操盤策略：市場維持震蕩築底 反彈成色仍待檢

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　　9月5日早間操盤策略

　　申玉彬 整理

　　1、市場底夯實 反彈成色仍待檢

　　歷經近期反覆震蕩，昨日市場全面回升，兩市普漲，個股上漲家數達2967隻，板塊全線上揚。截至收盤，上證指數漲1.10%，深證成指漲1.17%，創業板指漲0.82%。

　　市場再度普漲

　　昨日市場全線上揚，出現9月以來的第一個普漲。8月份以來，市場已經多次出現普漲行情，但終不敵下行壓力。昨日三大指數全線上行，上證指數漲1.10%，報收2750.58點，深證成指漲1.17%，報收8554.44點，創業板指漲0.82%，報收1455.50點。個股方面也是漲多跌少，正常交易的個股中，昨日有2967隻個股上漲，僅467隻個股下跌，兩市漲停個股數達到55隻，較上一交易日增加17隻，個股跌停數為8隻，較上一交易日減少7隻。

　　行業板塊全線上漲，國防軍工、國產軟體等板塊漲幅居前。軍工板塊中多隻個股漲停，包括精準資訊、北方導航、全信股份、中孚資訊、奧普光電、中國應急、天奧電子等個股；國產軟體板塊創業軟體、威寧健康漲停，東華軟體、恆華科技等漲超6%。

　　從成交量上來看，昨日上證指數成交額為1137億元，深證成指成交額為1542億元，兩市成交額合計為2679億元，較前一交易日有所放量。

　　分析人士表示，板塊全部拉升帶動下的普漲格局呈現，新的反彈已經開啟，但成交量仍是製約市場反彈太空的主要因素，反彈進程仍會一波三折，市場修複需要時間，趨勢性行情的明朗仍需要等待。指數反彈的太空取決於熱點的持續性以及量能的配合。

　　西部證券認為，綜合分析來看，總之市場目前的運行狀態依舊是築底的形態為主，並且可能會長周期內處於築底進程當中，這個過程典型的特徵就是股指反彈力度不大，而下跌又存在較大的支撐，長期內處於矩形箱體震蕩區間。

　　金融企穩確認市場底

　　從近期來看，金融板塊保持企穩態勢。中信證券策略分析師秦培景表示，金融板塊穩定確認了市場的底部區域，現在需要的只是時間去消化對未來的一些擔憂，從而徹底構築市場底。

　　從近期來看，金融板塊發生了什麽？7月3日以來，銀行類指數累計上漲8.14%，保險指數累計上漲9.37%，同期上證50指數上漲4.67%。金融板塊的持續企穩使得市場保持穩定。分析認為，近期金融上漲的重要催化劑是信用政策的及時轉向，避免了系統性金融風險的發生，促進銀行板塊估值的內生性修複；披露中報業績的公司業績相對理想；保險股中，中國平安業績明顯超市場預期也暫時打消了市場對投資端的擔憂。

　　從銀行股披露的半年報業績上來看，上半年26家上市銀行合計實現淨利潤8266.7億元，同比增長6.49%，較去年同期的增速提高1.35%，較今年一季度繼續提升。合計實現營收2.09兆元，同比增長6.29%，增速較去年同期回升明顯，較今年一季度繼續提升。2018年上半年不良貸款率為1.55%，較去年末下降0.04個百分點， 上市銀行資產品質整體改善明顯。

　　整體來看，銀行對同業資產、投資類資產的配置佔比持續下降，而受政策鼓勵的貸款業務增長快速。截至二季度末，26家A股上市銀行貸款總額達82.57兆元，較去年末增長6.4%。微觀來看，10家銀行在上半年實現貸款同比增速在15%以上，包括華夏銀行、平安銀行2家股份行，上海銀行、貴陽銀行等6家城商行，以及農商行——常熟銀行。

　　而保險方面，上半年，中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險保費收入分別為3604.8億元、2745.3億元、1310.4億元、678.7億元，同比增長4.2%、21.2%、18.5%、10.8%。歸屬於母公司淨利潤中國平安同比增長34%，新華保險同比增長79%，中國太保同比增長26%，中國人壽同比增長34%。

　　在昨日的市場中，市場的上漲也來自於金融板塊的迅速拉升，昨日午後，銀行、保險、券商等板塊異動，上證50指數直線拉升，截至收盤，中國平安上漲3.30%，保險指數上漲1.64%，南京證券上漲3.44%，券商指數上漲0.89%，銀行類指數上漲1.16%。

　　分析人士指出，金融板塊作為指數的重要組成部分，金融板塊的穩定確認了市場處於底部區域，從目前來看，市場下行風險有限。

　　反彈成色待檢驗

　　此前幾次市場普漲行情過後，市場往往面臨分化行情，這次普漲仍需要注意反彈成色。

　　秦培景表示，從相對歷史估值層面看，A股市場已經具備長期絕對收益的安全邊際。海通證券策略分析師荀玉根也表示，目前A股的估值已經處於歷史底部區域，然而成交持續低迷，尤其是近兩周市場日均成交額進一步回落至平均2653億元，剔除2016年1月熔斷時期，目前成交額已經降至2014年上半年的水準。市場觀望氛圍濃厚，如果要有像樣的反彈仍需等待新的信號。

　　對於震蕩市場下的配置問題，中信建投證券認為，應均衡配置、應對震蕩。中信建投證券表示，在財政發力的條件下，由於商業銀行體系資本金的限制，貨幣政策並不能實現寬鬆，同時基建的融資需求可能對正常經濟活動融資造成擠出。這種情況下經濟增速可能下滑、通脹再起。由於財政需求的增加，導致信用利率進一步攀升，信用利率的提升推升折現率的上行，疊加當前對經濟增速下滑拖累企業盈利的擔憂，股票市場面臨考驗。

　　秦培景認為，等待市場築底的過程中，推薦包括金融（保險+銀行）、自主可控（雲/企業級SaaS服務、網絡/數據安全、半導體）、新基礎設施（5G）以及估值調整後的創新藥和連鎖藥房龍頭。同時對於願意左側先行布局博弈市場底的投資者，可以開始布局一些低估值、高股息率的品種，可守可攻。

　　國金證券策略分析師李立峰表示，A股存量消耗行情依舊，存量資金在“周期、成長、消費、金融”四者之間快速輪動，並無顯著的風格一邊倒的特徵。站在當前，不建議投資者過重倉位來參與這輪A股超跌後的“反彈”。市場超跌後必有階段性反彈，當負面資訊逐步被市場消化，市場估值泡沫得到一定消化後，市場會有資金博取一輪反彈，時間點傾向於9月下旬是個重要時間視窗期。9月行業配置上，推薦低估值“大金融”，其他板塊輪動依舊，且輪動速度快；主題方面，推薦“資訊安全、高端裝備、雲計算”等。

　　2、博時基金魏鳳春：關注科技股

　　博時基金首席巨集觀策略分析師魏鳳春表示，展望本周，A股方面，外圍局勢是需要注意的一方面，但國內政策調整得當，積極財政穩定信用和基建，並推動個稅和企業稅收減免，匯率趨穩消除尾部風險。

　　2018年中報顯示中小創業績放緩明顯，主機板整體較為穩定；金融地產、消費增速穩定，科技板塊剔除部分問題個股後較上季度小幅加速，交運、設備製造增速不佳。

　　3、恆生前海基金：市場維持震蕩築底

　　恆生前海基金指出，上周A股衝高回落，顯示市場向上的壓力依然存在。底部不是一蹴而就的，存在持續震蕩甚至下跌的可能，但也需要看到一些積極因素。整體維持震蕩築底的判斷，相對關注科技、軍工、基建等板塊。

　　恆生前海基金指出，一方面，全A股市場估值目前已達到歷史底部位置，向下太空有限；另一方面，穩增長的措施頒布後，由於存在時滯，短期數據真空期導致市場信心不足，疊加近期社會上其他事件對市場心理層面有所影響，導致市場出現反覆。但預計9月至10月巨集觀經濟數據將會有好轉，市場反彈的信心將更加充分。此外，美國中期選舉後，國際貿易爭端有望出現階段性緩和，屆時也將有利於市場的反彈。

　　港股方面，恆生前海基金表示，當前美聯儲加息指引偏鴿派，加上外管局引入“逆周期”因子，人民幣匯率企穩，上周初港股有所反彈，但人氣仍未恢復，交易清淡，資金仍在撤出。判斷未來港股震蕩格局難以改變。

　　恆生前海基金認為，市場已經反映較為悲觀的經濟前景，如巨集觀經濟增速放緩、人民幣貶值等；其次，近期實施的邊際放鬆財政貨幣政策效果的顯現仍有待觀察，投資者信心較為脆弱；此外，外部不穩定因素仍未完全消除，隨著業績期結束，港股的走勢勢必將更大程度受消息情緒影響，波動率上升。未來將繼續力圖在波動中尋找優質公司的介入機會，重點關注銀行、周期、石油化工、醫藥等行業板塊機會。

責任編輯：馬秋菊 SF186