多重利好或引燃券商板塊，機構建議從三條主線掘金投資機會

8月15日，券商2019年半年度經營數據出爐。與此同時，據上海證券報報導，中國證券業協會近日向各券商下發了2019年上半年券商業績排名情況。131家券商上半年營收淨利實現了大爆發，實現營收1789.41億元，同比增41%，實現淨利潤666.62億元，同比增長103%。

數據顯示，2019年上半年，淨利潤排名前十的券商分別是中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發證券、國信證券、招商證券、申萬宏源、銀河證券、中信建投。值得注意的是，中金公司排名為第十三，跌出了前十名之列。

單項業務來看，今年上半年券商投資收益620.62億元，同比大增110%。與此同時，今年上半年有119家券商實現盈利，去年同期只有106家。有券商的單項業務收入同比增長超2000%。

券商行業迎來多重利好

據中國證券報報導，從券商人士處獲悉，8月13日，中國證監會證券基金機構監管部向中信證券、國泰君安證券和東方證券下發同意集合資產管理計劃合約變更函。其中，中信證券和東方證券各1隻產品獲批變更合約，國泰君安證券有2隻產品獲批變更合約。

2018年底，證監會發布《證券公司大集合資產管理業務適用操作指引》，對大集合產品進一步對標公募基金、實現規範發展的標準與程序進行細化明確，並給予了合理的規範過渡期，在規範進度上不設統一要求。經規範後，大集合產品將轉為公募基金或私募資產管理計劃，按照相關法律法規持續穩定運作。

8月9日，證監會就修訂《證券公司風險控制指標計算標準》公開征求意見。

同日，交易所對兩融標的大擴容，滬深兩市兩融標的股票由950隻擴大至1600隻，取消最低維持擔保比例。新增兩融標的篩選標準主要為選取一定期間內自由流通市值和成交額佔比居前的個股。此次擴容後，A股兩融標的市值佔A股總市值比重由70.3%升至85.6%，主機板、中小板和創業板市值佔比分別由80.4%、46.1%、23.4%升至91.2%、71.9%、59.7%，中小板和創業板的融資標的覆蓋範圍增長更為顯著。

隨著監管部門對券商兩融、風控指標新規的落地，券商兩融業務以及淨資本杠杆等方面面臨政策“鬆綁”。在機構人士看來，兩融標的擴容等規則修訂，有望激勵券商做大資本中介業務，提升券商資本運作空間。未來證券公司的發展將受益於行業和市場環境變化帶來的紅利，因此，看好券商板塊整體行情。

中信證券研報稱，兩融監管採用逆周期調節機制，當前市場兩融平均維持擔保比例充足（253%），業務運作和風險管理模式成熟，近期下調轉融資費率和放寬標的範圍，體現了引導合規資金參與市場投資，維護市場活力的政策導向，也表明了監管層對於當前兩融風險管控的信心。

中銀國際證券則在研報中明確表示，修訂後的券商風控指標計算標準與兩融規則有望為券商帶來多重利好：一是有望提升券商全面風險管理能力以滿足行業快速發展的需要；二是引導券商開展價值投資，更好服務實體經濟；三是場內股票質押業務更趨規範化，股票質押風險可控性增強；四是將助券商更好防範與管理創新業務所帶來新的潛在風險，引導創新業務健康發展。

8月7日，證金公司發布公告，自2019年8月8日起整體下調轉融資費率80BP，此舉能夠大幅緩解非銀金融機構流動性。

川財證券研報表示，從近兩年的轉融資交易市場來看，轉融資交易餘額自2018年4月以來便處於持續下降的趨勢中，從最高點1022億元下降至8月7日的197億元，降幅超過80%。

此次整體下調轉融資業務費率，有利於合法合規資金流入市場，參與投資，從而提高資本市場的流動性和交易活躍度。此外券商可以更低的費率從證金公司獲得資金，一方面其資金成本有所降低，另一方面融資餘額可能得以提升，券商經營業績有望提高。

利好密集釋放或引燃行情

中信建投認為，投資者普遍低估了券商板塊的業績彈性。基於已披露業績預告和業績快報信息，上半年證券業淨利潤將同比翻倍，多家上市中小券商的淨利潤也將同比翻倍，建議投資者密切關注上市券商半年報業績預期差的兌現，繼續看好下半年券商板塊行情。

愛建證券表示，在大力發展直接融資的背景下，龍頭券商將更受益於行業變化所帶來的紅利，應關注政策紅利對券商業績的驅動。

廣發證券研究則表示，長期看好創新業務推進與交易量放大所帶來的證券板塊投資性機會。近期受市場波動影響，板塊估值較上月出現回落，配置價值彰顯。

海通證券策略分析師荀玉根表示，上證2440點的牛市反轉格局未變，市場處於牛市第二波上漲前的蓄勢階段，企業盈利即將見底，跟蹤國內政策落地及中美關係進展。市場下蹲為起跳做準備，中期角度這是布局期，未來牛市第二波上漲以科技和券商進攻，核心資產為基本配置。

國信證券分析師王劍則指出，近期受外部不確定性因素影響，市場風險偏好回落，但考慮到去年下半年股市低基數，以及今年上半年業績高增長，預計全年券商仍維持較高的業績增速。此外，政策紅利逐步釋放，近期政策陸續頒布，包括並購重組鬆綁、公募基金參與轉融通、證券公司股權管理推動分類監管等，券商板塊最為受益。

在投資策略上，長城證券在2019年證券行業中期策略報告中表示，短期來看券商行業估值修複驅動投資端向好，助力一季報超預期，長期來看，券商估值提升可能來自金融科技含量及行業整合下龍頭券商溢價。建議從三條主線選擇個股，一是業績優良穩健、營收結構多元化、均衡化的龍頭券商；二是創新+轉型發展的中小型券商；三是次新股類彈性標的。

投資標的方面，國信證券分析師王劍表示，目前券商板塊PB估值為1.63倍，處於歷史低位，具有較高安全邊際。龍頭券商估值在1.2-1.6倍，市場未體現出對龍頭券商的估值溢價。維持龍頭推薦，推薦中信證券、華泰證券、招商證券；此外，建議關注優勢難以複製的特色券商，包括東方財富、東方證券。