藍天環保從明星到谷底:瘋狂融資 銀行账戶及資產被凍

　　大額到期債務未償還、涉及重大訴訟、公司銀行账戶及其他資產被凍結，實控人全部股份被司法凍結及司法輪候凍結、因2017年報未披露被暫停轉讓、財務負責人及董秘接連辭職、員工發不出薪水……這幾天，藍天環保接二連三的“爆炸性”消息震驚了整個新三板圈。

　　就在去年，藍天環保因行業發展前景好、公司業績穩定，受到了多家機構追捧，並成為了新三板雙創債可轉債的“急先鋒”，一度風光無限。短短半年多時間，這家曾經的明星公司卻從“天堂”跌落“谷底”。

　　短短半年時間，一家總資產10個多億的公司，瘋狂融資5個億，究竟為了什麽？藍天環保的資金之謎亟待解開。

　　不該緊張的流動資金

　　先來看公司目前的危機。根據主辦券商的風險提示，藍天環保最近“欠了一屁股債”。

　　公告指出，根據藍天環保《業績快報》所依據的《合並資產負債表》，截至2017年12月31日，藍天環保總資產11.13億元，總負債6.02億元，流動負債3.24億元，非流動負債2.78億元。

　　主辦券商根據公司已經獲得的債務融資，截至2018年4月30日合計約5億元：公司及其子公司待償還銀行貸款、融資租賃款累計19筆，待償還本金餘額3.11億元；待償還其他公司或個人融資性借款3筆，涉及融資本金4000萬元；國泰元鑫對公司股權轉讓合約糾紛訴訟請求1.50億元。

　　從藍天環保2017年的公告中看，公司大額度的支出只有兩筆。一筆是東文浩達100%的股權，作價1500萬元，公司已全額付款並取得工商局下發的新營業執照，完成工商變更手續；

　　另外一筆是鹽山縣泓源新能源開發有限公司85%的股權，轉讓對價2040萬，公司支付了40%的款項即816萬元後，轉讓方寶路源礦業即同意辦理85%股權轉讓的工商變更手續，剩餘股權對價待寶路源礦業履行完股權轉讓協定約定義務，公司再行支付。兩筆收購，公司實際在2017年僅支付2316萬元。

　　而公司在公司2017年一整年裡通過定增、股權質押、向個人或銀行借款等多種不同的方式，融資不斷。

　　2016年12月13日，公司董事會審議通過了《關於公司2016年第一次股票發行方案的議案》，本次發行股票數量不超過1100萬股，發行價格為每股2.5元，擬募集資金不超過2750萬元。

　　2017年3月8日，中興財光華會計師事務所出具了該筆募資的驗資報告。除了定增，公司的實際控制人潘忠、及其配偶李方還通過5次股權質押向銀行、企業及個人籌措資金，質押公司股份近20%，獲得銀行貸款及個人借款9000萬。兩項相加，公司手頭可支配的流動資金超過了一億元。

　　另外，記者注意到去年5月2日，藍天環保發布了2017年度使用自有閑置資金購買理財產品的公告，稱投資額度在5000萬元總額內資金可以循環使用。記者翻閱資料發現，公司2016年淨利潤為4526萬元，與公司意在用於購買理財產品的自有閑置資金出入不大。

　　這樣看來，2017年藍天環保手頭的流動資金不該緊張。

　　不相匹配的營收和淨利

　　一般明星公司被集體聲討，基本都是業務出問題之後業績跟著下滑。撇開一大堆的訴訟、債務和凍結資產，再來看看藍天環保的業務和業績究竟怎麽樣。

　　由於藍天環保的財務負責人和董秘接連辭職，估計沒人做年報了，2017年業績真相如何，沒了依據。還好，記者發現公司發了業績快報和業績預告，雖然未經審計，但至少可以窺探公司業績的“冰山一角”。

　　在業績快報，公司稱2017年實現營業收入3.31億元，同比增長41.44%；實現淨利潤1492.44萬元，同比下滑-67.02%。截至2017年12月30日，公司總資產11.13億元，同比增長40.23%。

　　從數據可以看出，藍天環保的營收與總資產的增長還是相匹配的，也符合往年的慣例，增長的原因是“報告期內，公司積極拓展河北、天津地區的地熱供熱項目，新收購的河北潤達能源技術開發有限責任公司、天津市東文浩達能源技術有限公司、河北省滄州市鹽山縣泓源新能源開發有限公司等納入了合並範圍”。

　　但是利潤卻在營收和總資產雙雙增長中，出現了驚人的下滑。

　　對此，公司在業績快報中分析的原因有兩方面：

　　一方面系子公司整體淨利潤虧損數額較大：河北潤達處於建設期，前期投入較大；子公司藍天瑞德（天津）投資管理有限公司作為公司的區域管理平台，管理費用支出較大；子公司天津凱祥供熱有限公司設備管網維護及財務費用支出較大；東文浩達二期項目拓展費用支出較大。

　　另一方面系報告期內母公司建安類業務比重有所上升，建安類業務比供熱類業務毛利較低。”

　　這份財報告訴大家，雖然2017年收了很多公司，但是這些公司都處於建設期，所以前期投入很大，而另外一塊建安類業務的毛利又比較低，所以才會造成這樣的結果。

　　撇開新收購業務帶來的業績增長，而參照往年年報的慣例，藍天環保的毛利率一般在30%-35%左右，營業成本佔比則為65%-70%左右。而2017年的利潤率卻跌落至4.5%，真是驚掉了分析師和投資者的下巴。

　　手裡握著大把流動資金，卻在短短半年時間內欠下了五、六個億高額債務，藍天環保還從2018年1月起開始停發員工工資。且公司2017年底“急吼吼”地發布股票發行方案，擬募資2億元，目的是償還銀行貸款本息和融資租賃款。

　　疑問來了，處在行業風口且被多家機構看好的明星公司，怎麽會掉進了資金鏈斷裂的“坑”呢？

　　在新三板，曾經的明星公司因為資金鏈斷裂而跌落“神壇”，這樣的例子並不鮮見。究其原因，很多公司並未將資金真正用到業務發展上，而是被轉移到了大股東的口袋裡。新三板亟須用更加完善的市場規則，更加嚴厲的監管手段，來規範掛牌公司和大股東的行為，形成更加健康的投融資環境。

責任編輯：陳悠然 SF104