滬銅 短期有望振蕩回升

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　　近期，巨集觀面以及基本面呈現偏空格局，全球庫存持續回升疊加下遊消費複蘇緩慢對銅價形成一定拖累。但鑒於巨集觀面整體維穩，下遊消費逐步回暖，銅價在51000元/噸附近存在較強的技術支撐，後市有望振蕩回升。

　　靜待利空情緒釋放

　　隨著美聯儲3月加息節點逐步臨近，市場避險情緒升溫。新就任的美聯儲主席鮑威爾在就職中肯定了“後耶倫時代”逐步加息和縮表政策路徑，並表示美聯儲將對任何金融穩定性風險保持警惕。鮑威爾在國會聽證會上偏鷹派的言論引發市場對美聯儲激進加息的擔憂。但值得注意的是，近期美元反彈力度不及市場預期，美元振蕩偏弱對商品市場的利空影響有所緩解，從時間節點來看，投資者可考慮待美聯儲3月加息靴子落地後，試探性布局多單。

　　庫存回升壓製銅價

　　全球銅庫存呈現上升態勢。截至3月12日，保稅區庫存維持在45萬噸左右，較上月持平。此外，本周一LME銅庫存增加10000噸至32.1萬噸，新增部分大多數來自新奧爾良倉庫。國內方面，截至3月9日，上期所銅庫存達到26.8萬噸，較年初以來的16.4萬噸增加近10萬噸。從升貼水數據來看，截至3月12日，LME銅貼水37.0美元/噸，自2月初以來，由於LME銅庫存持續回升，現貨端貼水持續維持在35—40美元/噸區間。國內方面，近期需求回暖，現貨端貼水逐步收窄。總體而言，目前全球銅庫存上升對銅價形成一定拖累。

　　需求或有所改善

　　電網投資總體保持穩定。國家電網公布的數據顯示，2018年國家電網投資預計達4989億元，高於2017年計劃的4657億元，其中國網將繼續加大對農村電網投入，新一輪農網改造更新工程規劃總投資5222億元，預計2018年下遊電網需求將繼續保持穩定，這對銅價形成支撐。

　　房地產方面，近期住房和城鄉建設部部長王蒙徽表示，2018年將改造各類棚戶區580萬套，2017年我國各類棚戶區改造開工609萬套，雖然2018年房地產市場調控政策將繼續趨緊，但終端市場依然存剛需，後期不宜過分悲觀。

　　家電市場繼續火爆，1月冷氣機銷售量和銷售額同比分別提高12.8%、15%，較去年同期的3.5%、8.9%有所提升，3—4月是冷氣機生產旺季，冷氣機產量基本處於全年最高值，因此市場對“金三銀四”行情較為看好。

　　此外，後期下遊需求存亮點，政策面繼續推動新能源汽車發展，官方公布的新能源汽車購置稅優惠政策再延長三年，這無異對新能源汽車發展形成利好刺激，目前新能源汽車對銅需求整體偏小，與之相關的充電樁建設亦需要一定時間，短期對銅價的提振作用不明顯。

　　市場主流依然看多

　　CFTC非商業持倉呈現淨多頭狀態，截至3月6日，COMEX1號銅非商業持倉數據顯示，非商業多頭持倉為112589張，非商業空頭持倉70669張，淨多持倉41920張，較1月初的63912減少21992張。近期投機資金呈現部分獲利了結跡象，雖然目前淨多頭總持倉依然保持高位，市場主流對銅價依然看多，但需保持謹慎態度。

　　綜上所述，短期市場情緒偏空對銅價形成拖累，但美聯儲加息靴子落地後，市場利空情緒將得到釋放，加之需求整體維穩為銅價形成支撐，因此後市不宜過分看空，投資者可考慮在51000元/噸附近逢低試多。  

　　（作者部門：中信建投期貨）

責任編輯：牛鵬飛