恆瑞醫藥高昂研發費背後 藥神孫飄揚如何應對未來

　　恆瑞醫藥高昂研發費背後 “藥神”孫飄揚如何應對未來

　　《我不是藥神》的熱播引發了社會對於中國製藥現狀的熱烈討論，不僅如此，A股眾藥企也紛紛受到投資者的關注。而這其中，作為A股醫藥行業市值最高的上市公司恆瑞醫藥（600276.SH），以及其董事長孫飄揚自然也吸引了更多眼球。

　　那麽，這家市值近3000億元的醫藥上市公司是如何在孫飄揚的帶領下成長起來的？成長過程中遇到過哪些阻礙，又是如何突破的？近幾年來經營狀況如何？主要生產的藥品品類有哪些，其中創新藥和仿製藥又各佔多少比例？有什麽獨特優勢，又存在哪些問題？《投資者報》記者多次撥打公司兩個公開電話無人接聽，後經轉接聯繫到公司張姓女負責人，其稱將閱讀採訪函並請示長官，但截至發稿並未回應。

　　開發新藥作為突破口

　　記者翻閱恆瑞醫藥董事長孫飄揚的履歷，可看到他是醫藥專業出身，1958年出生於江蘇，1982年從中國藥科大學化學製藥專業畢業，被分配到連雲港製藥廠（恆瑞醫藥前身）擔任技術員。

　　不過，當時的連雲港製藥廠因技術和產品落後等原因，當時僅有加工原料藥的能力。1990年，藥廠經營陷入困境，此時，已在連雲港製藥廠工作近8年、時年32歲的副廠長孫飄揚，被任命為廠長。

　　從孫飄揚的管理經歷來看，其技術出身的背景和思路很大程度上決定了連雲港製藥廠，以及後來的恆瑞醫藥的發展重點和方向。當時的孫飄揚認為，藥廠若不改變技術層次低、產品附加值低的問題是沒有出路的。他決定不再滿足於隻簡單地進行加工，而是決定把開發新藥作為突破口。

　　當時，市場上的VP16針劑（抗癌藥物）銷售增長最為迅速，但連雲港製藥廠沒有能力生產VP16針劑，不過，VP16原料藥製成軟膠囊成藥的工藝已經出現，這種膠囊更加方便了患者的使用，孫飄揚看到了這個市場潛力，決定生產VP16軟膠囊產品。而這款產品也讓藥廠從蘇北魯南的區域走向全國市場，當年營業額增長了34%，盈利接近百萬元。

　　按此思路發展，孫飄揚繼續在新藥研發路線上發力。1991年，連雲港製藥廠斥資120萬元，用於收購中國醫科院藥研所開發的抗癌新藥異環磷酰胺的專利權。當時120萬元對於連雲港製藥廠來說相當於一年的總收入，在投資前景並不明朗的情況下，孫飄揚頂著壓力開始了規模化試生產和臨床研究，最終於1995年獲批上市，同時也在這一年通過美國FDA（美國食品藥品監督管理局）認證。當時，我國抗癌藥極為匱乏，這款新藥一上市就成為明星產品，連雲港製藥廠也借此成為抗癌藥物領域的龍頭廠商。1996年，藥廠營收破億元大關。

　　截至目前，恆瑞醫藥的藥品種類也主要集中在抗腫瘤、麻醉、造影劑等藥物上。2017年其抗腫瘤藥物營收佔比達41%。

　　持續增高的研發成本

　　不過，當時的連雲港製藥廠生產的藥物幾乎都是仿製藥，即專利保護到期的藥物。據業內人士稱，因仿製藥價格低廉、銷路良好，所以目前我國97%的藥物仍是仿製藥。

　　對於生產仿製藥還是自主研發新藥，孫飄揚的態度明朗，仿製藥可以讓企業生存，但絕不可能成為企業的核心競爭力，藥廠要想持續發展就必須有自己的創新產品和體系，走“仿創結合”的發展路徑。但與此同時，他也認為，新藥既可以打開市場，也可以毀掉市場。新藥必須在品質上達到或優於生產規範要求，才能在國內外市場中真正立足。

　　在新的思路下，連雲港製藥廠在1997年更名為恆瑞醫藥，且做了股份製改造，於2000年10月在上交所上市。

　　自2000年開始，恆瑞醫藥著手創新藥的立項工作，於2003年開始第一個創新藥艾瑞昔布臨床申請。據其資料，2001~2017年，恆瑞醫藥累計申報了26個創新藥的臨床，其中，艾瑞昔布與阿帕替尼分別於2011、2014年獲批上市。

　　不過，創新藥也令公司的研發成本變為很大一塊投入。據業內人士稱，藥廠的研發成本約僅有10%可變為收益。而恆瑞醫藥相較於同行業來說，研發投入更大。據業內人士稱，目前，國內藥企研發的投入大概是總營收的2%，而恆瑞醫藥的投入長期保持在8%以上，近幾年更是超過10%。

　　據其財報顯示，2017年，恆瑞醫藥研發投入17.59億元，同比增長48.53%，佔收入比重約為12.71%。對於研發成本在財務上的處理，恆瑞醫藥將其全部費用化，而非研發成本資本化，研發成本資本化意味著可以將這一塊兒投入每年攤薄。而恆瑞醫藥未采取這一做法在一定程度上避免了壞账的風險，但也令財報中的成本不斷增高，對其利潤太空有一定影響。

　　而在這樣的“燒錢”力度下，恆瑞醫藥的營業成本增速也由2016年的4.59%升至28.94%。

　　此外，恆瑞醫藥近年來的銷售費用仍以近20%的速度增長，在銷售管道方面也需不斷加大投入，這在一定程度上反映了藥廠對銷售管道的依賴。

　　截至2017年，恆瑞醫藥營收138.4億元，淨利潤32.2億元，近幾年營收增速保持在20%左右。其產品毛利率也較高，2017年，腫瘤藥毛利率91.86%、麻醉藥毛利率89.89%、造影劑毛利率71.77%。在這樣的業績情況下，恆瑞醫藥截至7月12日的股價為73.7億元，市盈率81倍，市值2714億元。看上去一切都不錯，不過，也有業內人士認為，恆瑞醫藥20%的增速對應目前的市盈率和股價是否估值過高，投資者此時入場是否時機合適，這些問題仍需更多觀察才會有結論。■

責任編輯：李鋒