《如懿傳》“起大早趕晚集”遭遇《延禧攻略》，出品公司卻被閱文集團看好
鄭馨悅
2016年8月開機，2017年5月殺青，2018年8月上映的《如懿傳》曲折反覆，幾番撤檔，又被一上市就爆發熱度的《延禧攻略》正面狙擊，不得不火急火燎地改為網播。而開機時頗為期待的諸多觀眾已經懷疑《如懿傳》是不是要涼。
與旗下劇集頗為相似的是新麗傳媒的命運。三次發起IPO、最終均主動終止的新麗傳媒，近期傳出將被閱文集團收購的消息，也迎來了市場的廣泛質疑，閱文集團股價連跌5日。
8月21日，《如懿傳》上映的第二天，曾連跌數日的閱文集團股價上漲9.09%。
一次資本市場的收購，與收購標的的一個作品有著如此有趣的關聯，僅僅是因為巧合？一部網劇緣何影響了一家主營網絡文學的公司的股價？
這或許不得不從此次收購案的標的——新麗傳媒的高估值說起。
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155億，值嗎？
8月13日，閱文集團公告稱，擬以不超過155億元全資收購新麗傳媒。而就在此公告發布的次日，閱文集團股價開盤暴跌，連著跌了5日，至今未回到55港元的發行價位。
互聯網分析師郝智偉認為，（出現）這樣的情況，雖然有港股市場行情低迷的緣故，但市場的反應更多源自對此收購價格的疑惑。“對於新麗傳媒的量級來說，155億元貴了點，估值過高。閱文集團走這一步不錯，但不應該付出這麽大的代價（成本）”。
公告顯示，截至2017年底，新麗傳媒資產總值為41.18億元，資產淨值約13億元，2016年稅後淨利1.61億元，2017年稅後淨利3.76億元。
與此同時，新麗傳媒涉足電視劇製作和電影製作領域，其電視劇代表作有《我的前半生》、《白鹿原》、《余罪》、《虎媽貓爸》等，電影代表作則有《夏洛特煩惱》、《羞羞的鐵拳》、《妖貓傳》等。
而以新麗傳媒競爭對手之一、上市公司慈文傳媒為例，慈文傳媒近幾年出品的作品也不差，《老九門》、《花千骨》、《華胥引》、《半生緣》、《楚喬傳》等作品膾炙人口，有不錯的市場反響。而其總資產在53億元左右，2017年淨利潤達4.1億元，扣非後淨利潤3.9億元，截至2018年8月20日，總市值僅達58.37億元。
Choice金融終端數據顯示，截至2018年8月20日，在廣播、電視、電影和影視錄音製作業分類下的上市公司，僅僅只有中國五大上市影視公司（萬達電影、中國電影、光線傳媒、華策影視、華誼兄弟）以及捷成股份等6家公司總市值超過155億元。
市值堪堪達到158億元的華誼兄弟，2017年總資產為202億元，淨利潤為9.9億元。而被業界評價為中國娛樂行業的先鋒和領軍者的華誼兄弟則是早已超越了簡單的影視公司，旗下運營著四大業務板塊：以電影、電視劇、藝人經紀等業務為代表的影視娛樂板塊；以電影城、電影世界、電影小鎮、文化城等業務為代表的品牌授權與實景娛樂板塊；以遊戲、新媒體、粉絲社區等業務為代表的互聯網娛樂板塊以及第四大業務板塊——產業投資板塊。
不難理解的是，正是新麗傳媒的高估值，才使得市場對新麗傳媒的表現尤為敏感，甚至出品的一部重磅作品就會扇動閱文集團的股價。
閱文集團為何能接受新麗傳媒的高估值？
對此，閱文集團相關負責人對《國際金融報》記者表示，公司股價的階段性起伏都是正常的，在閱文集團看來，重點還是在於長期的戰略規劃，閱文集團看好新麗傳媒的長線、可持續發展。
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版權地圖願景
對於155億元的收購價格，閱文集團相關負責人對《國際金融報》記者表示：此次交易估值是基於談判達成的，新麗傳媒身為知名的影視劇製作公司，在電影、電視劇和網絡劇方面的成績斐然，閱文看好新麗傳媒的長線、可持續發展。
一位曾在閱文集團任職的知情人士則對記者透露，從根本而言，還是閱文集團產業影響力小、話語權太弱的緣故。“在整個IP產業鏈中，閱文的話語權並不強。話語權弱，意味著必須付出更大的代價。閱文集團此前提出的‘IP共贏合夥人’沒有獲得廣泛的認可，因為各家有各家的利益，它難以從強勢的產業大佬那裡搶奪足夠的利益，與騰訊之間也有許多的問題需要處理”。
該人士表示，騰訊也有動漫、影視板塊，閱文要往這個方向走，矛盾衝突和博弈都必然存在。但是閱文邁出這一步又勢在必行。
《國際金融報》記者採訪的多位互聯網專家均認為，閱文集團收購新麗傳媒，是為了加強對產業鏈上下遊的控制，擁有自己的IP製作能力。
一位不願具名的互聯網分析師對記者表示，閱文集團市盈率不錯，市夢率卻不足，在戰略上，閱文集團也在傾向於增加開發IP的力度。“它必須走這一步，必須做長遠利益的考量。雖然在線閱讀仍舊是閱文集團最大的收入點，但是版權運營的收入佔比也在增長”。
上述知情人士透露，早期閱文集團曾有過猶豫，是否全心做在線閱讀，將擁有的版權外包、委託或直接售賣，不過，內部有部分人強烈反對。而時至今日，迪士尼、漫威的成功也令閱文越發意識到，版權有非常值得操作的太空。
“在前幾年，版權意識薄弱，市場囤積版權投機出售、出產亂七八糟的貼圖劇等濫用行為，對一些大IP造成了極大傷害，閱文內部也感到十分惱火，堅定了自己做這塊業務的決心，這樣的一步（宣布收購新麗傳媒）隻算是一個開端。”該人士如是表示。
可以說，雖然《如懿傳》錯失了上映的先機，但新麗傳媒卻碰上了閱文集團想要轉變、又身處弱勢的節點，才能賣出如此高價。
一個是身處弱勢，欲豐富自身產業鏈；一個是曲線IPO，順利實現證券化，這或許就是此項高估值收購案背後不可忽視的天時地利。
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誰賺了？
而在這筆交易中，除了閱文集團、新麗傳媒，高估值還少不了下面這一大因素。
2018年3月，光線傳媒曾以33.17億元對價將持有的新麗傳媒27.642%股份出售給林芝騰訊（騰訊產業投資基金全資子公司），在當時，業內普遍預期新麗傳媒將彌補騰訊影視製作短板，新麗傳媒的估值為120億元。
而此次，在155億總對價中，閱文集團將向同為自己股東的騰訊支付對價52.9億元，結算方式為股份；閱文集團將向新麗傳媒創辦人曹華益及公司原管理層支付102.1億元，以50%現金及50%股份方式結算。交易完成後，騰訊持有閱文集團股份增至52.66%，為控股股東；騰訊同時持有新麗傳媒44.08%股權，為新麗傳媒第一大股東。
我們可以看到，不到半年時間，新麗傳媒估值增加了35億元，增幅達29.17%，而林芝騰訊账面上就賺了近20億元，可以說是一筆極佳的買賣。
隻不過，接盤的卻是同在騰訊旗下的閱文集團。有網友開玩笑地說：親兒子（林芝騰訊）和親手抱來的兒子（閱文集團），區別就是這麽大嗎？
有業內人士向記者表示，以盈利能力而言，新麗傳媒並不能與此估值匹配，但新麗傳媒的製作能力與口碑也非常有價值。此外，新麗傳媒的明星股東眾多，有陳凱歌、黃怡（演員海清）、李光潔、余征（製片人於正），張小童（張嘉譯）、胡軍、宋佳等，如若出價過低，可能收購難以完成。
可以預見的是，若閱文集團的收購完成，對於曾在2012年、2014年和2017年三次發起IPO，最終均主動終止的新麗傳媒，其一眾股東將獲益頗豐。
根據公告，在交易完成時，新麗傳媒管理層只能拿到40%，即15億元現金和26億元股票，而股票採用的股價為每股80港元，遠高於閱文集團如今的股價。此外，新麗承諾在2018年-2020年需要實現年利潤5億元、7億元、9億元，倘未能完成業績基準水準，則後續支付代價將予以調整。
責任編輯：王涵
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