155億元收購新麗傳媒 閱文集團一日跌去103億港元

　　證券時報記者 余勝良

　　在港上市的閱文集團13日晚公告，擬以不超過155億元全資收購新麗傳媒，昨天股價應聲下跌17.02%，市值跌約103億港元，目前還有504億港元市值，顯示市場對這宗收購並不看好，結合國內上市的影視類公司市值看，新麗傳媒這個價格明顯偏高。

　　閱文集團同時公布的上半年總收入達22.829億元，較2017年同比增長18.6%；經營盈利達到5.674億元，同比增長142.2%，經營利潤率由去年同期的12.2%增長至24.9%。淨利潤增長迅速，股價下跌應該不是業績原因。

　　155億元估值，在目前A股影視類公司中，可以排到華誼兄弟之後，華誼兄弟市值經過連番縮水，目前為161億元，投中多個熱門電影的北京文化目前市值為75億元，不到其估值的一半。排在其前面的影視公司，除了華誼兄弟，還有萬達電影、光線傳媒、中國電影和華策影視，這些公司要麽上市多年，要麽在業內聲名遠揚。

　　相比而言，新麗傳媒成立時間頗短，成立於2007年，主要是製作電視劇，製作的劇集作品包括《我的前半生》《白鹿原》《女醫明妃傳》《余罪》等，並沒有火爆全國的現象級電視劇。參與電影包括《悟空傳》《情聖》《羞羞的鐵拳》及《夏洛特煩惱》，但是比例都不高。

　　新麗傳媒在A股奮鬥史頗長，但情況不佳，2012年新麗傳媒就申請IPO，5年之後，同行唐德影視、慈文傳媒相繼通過IPO、借殼等方式登陸A股市場，新麗傳媒卻一直沒能上市。除了和股東方光線傳媒的同業競爭問題，還有就是新麗傳媒業績不理想，起伏比較大。財務數據顯示，新麗傳媒2017年除稅後純利為3.76億元，2016年除稅後純利為1.6億元，2017年增長迅猛，但和華誼兄弟、華策影視等估值相當的公司相比，業績依然遜色很多。

　　截至2017年底，新麗傳媒的資產總值及資產淨值分別為41.18億元及12.99億元。收購存在大幅溢價，原因在於閱文集團的努力方向，在線閱讀收入佔閱文集團總收入的比例高達80%，閱文集團希望擴大的是版權運營方面的收入，目前來源於版權運營的收入僅佔閱文集團總收入的13.9%。閱文集團在努力開發其龐大的IP價值，如果交給其他影視公司，就會攤薄其利潤，收購新麗傳媒後，可以做到肥水不流外人田。

　　155億元總對價中，閱文集團將向騰訊支付的對價為52.9億元，結算方式為股份；新麗傳媒管理層賣方持股則要價102.1億元，以50%現金及50%股份結算。新麗傳媒管理層賣方包括新麗傳媒創辦人曹華益及公司原管理層。

　　除了要支付51億元真金白銀，其他都是用股權的方式來支付，而此次用於收購的閱文集團新發行股份，定價為80港元/股，較8月13日閱文集團的收盤價67港元溢價了19.4%。如果結合目前55.6港元的股價，實際估值是打了很大折扣的。

　　而且，這個估值並不是一成不變，新麗傳媒也做出了業績承諾，2018年、2019年和2020年的淨利不低於5億元、7億元和9億元，如若未達到上述業績要求，那麽閱文集團支付給賣方的對價將相應扣減。

　　閱文集團在上市後經歷暴漲，股價一度站上110港元，市值接近千億港元，目前股價跌了將近一半。

責任編輯：白仲平