對外投資溢價顯現 銀鴿投資獲利頗豐

　　2018年4月24日，聞泰科技公告，聞泰科技、雲南城投與上海矽胤企業管理合夥企業（有限合夥）組成的聯合體成功得標安世半導體部分投資份額，成交金額為114.35億元。這一得標結果的公布，標誌著早前已敲定安世半導體份額的銀鴿投資也將從中大幅獲益。

　　安世半導體屬於著名半導體公司恩智浦旗下原標準件業務獨立部門，主要產品為包括分立器件、邏輯芯片和PowerMos芯片。公開資料顯示，安世半導體息稅前利潤從2015年的2.33億美元增長至2017年（2月-12月）近3.27億美元，盈利及增長能力令人印象深刻。

　　銀鴿投資對此早有布局，2017年7月15日，銀鴿投資便對外公告稱，公司與智權創投有限公司簽訂意向性協定，擬出資購買智權創投可處置的JW Capital Investment Fund LP基金合夥份額，而該基金一共持有了4.5億美金的安世半導體股權份額。

　　兩年回報近翻倍 新晉投資方收益突現

　　2016年，以建廣資本為主導的中國財團以27.5億美元收購恩智浦標準件業務，該項業務剝離後成立安世半導體。而本次安世半導體股權的轉讓方，就是曾花費70億元人民幣參投建廣資產管理參與設立基金的合肥芯屏產業投資基金。

　　擁有安世半導體相應股權份額不到兩年以後，合肥芯屏產業投資基金即宣布對合肥廣芯基金進行拆分，將總計70億元的基金份額中的49.37億元基金份額，作為了此次轉讓的標的。

　　對於合肥芯屏產業投資基金而言，持有安世半導體股權不足兩年後賣出，不僅淨賺65億元，年化投資回報率更高達51.99%，同時仍持有剩餘約21.07億元的安世半導體股權。

　　而據初步測算，聞泰科技聯合體得標價格比掛牌價格溢價63%，相較於轉讓方合肥芯屏2016年的買入價格，增幅已達131.66%。

　　經過梳理公開資訊發現，銀鴿投資等多家上市公司早已涉及參與了對安世半導體股權收購的競爭，且有部分公司已經取得實質性進展。對於上述公司而言，較早以較低價格敲定的交易事項，鎖定了成本，從而能夠享受未來基於安世半導體業績發展以及資本化帶來的巨大溢價太空。此番聞泰科技得標的價格，坐實了上述公司獲取了頗豐的對外投資溢價。

　　資質過硬遇競逐　銀鴿投資先拔頭籌

　　那麽，安世半導體何以在兩年之內，產生如此大的資本溢價？

　　有觀點認為，安世半導體得益於其優質的技術與盈利能力、半導體產業的重要性以及國家政策的支持，在資本市場屬於比較稀缺的優質資源。因此，安世半導體股權的招拍掛資訊甫一公開，就引起了資本市場多家上市公司的激烈競逐。

　　銀鴿投資同樣對此保持了高度的敏感性。彼時銀鴿投資剛剛完成實際控制人變更，新管理層明確承諾將把銀鴿投資的業務向雙主業發展。在此情況下，安世半導體似乎成為了一個非常優質的選擇。

　　銀鴿投資於2017年7月率先取得的實質性成果，宣告上市公司爭奪安世半導體股權份額的競爭正式開始。隨後，曠達科技、東山精密、華西股份等上市公司紛紛跟進，試圖在獲取安世半導體份額的位列中佔據優勢。

　　聞泰科技聯合體成功得標安世半導體基金份額，不僅標誌著聞泰科技、雲南城投正式加入上述隊伍，高溢價效應也使得先期確定購買安世半導體份額的上市公司坐收厚利。

　　據某投行人士大致測算，根據1月4號銀鴿投資公告的關於收購基金份額的合作意向協定，如以銀鴿投資為收購安世半導體1億美金股權所支付的對價1.18億美元，對照聞泰科技所支付的約溢價131.66%的對價，銀鴿投資所持有的該部分基金份額市場公允價值應為2.32億美金，換算成人民幣約為14.62億元。也就是說，不到半年，銀鴿投資該筆投資因估值提升而帶來的潛在收益約1.14億美金，折合人民幣約為7.2億元，增值約為96.61%。

　　政策加持前景光明　份額風雲仍在演繹

　　半導體產業作為當代世界的支柱性產業，對日本、韓國、台灣地區的經濟崛起起到了重要的作用。如今，半導體被廣泛應用於手機、電腦、汽車等諸多領域，現代社會幾乎完全建立在半導體基礎上。

　　基於半導體產業的重要性，2015年，在國務院發布的《中國製造2025》中要求，到2020年，中國芯片自給率要達到40%，2025年要達到50%。有觀點指出，隨著“中興拒絕令”事件持續發酵，國內半導體產業將迎來一輪投資熱潮。

　　在此背景下，受到本次涉及安世股權轉讓額外投資收益的鼓勵，可以預測，上述公司恐怕都將不止滿足於目前的份額，但誰將爭取到更多的份額卻仍令人遐想。例如，據公開資訊顯示，作為銀鴿投資的股東方，華融同樣參與了建廣資管財團收購安世半導體交易，或許就將加碼銀鴿投資繼續運作收購安世半導體股權的決心和可能性。

責任編輯：張恆星 SF142