聞泰科技114億布局半導體：負債高企 資金鏈承壓

　　新浪財經訊 聞泰科技9月17日發布重大資產購買暨關聯交易報告書（草案），草案顯示上市公司欲通過全資子公司上海中聞金泰對持有29.58%股權的合肥中聞金泰增資58.525億元以獲得其控制權，之後再由合肥中聞金泰及其他方構成聯合體出資114.35億元購買合肥廣芯49.37億元財產份額。最終目標旨在間接控制安世集團，及其旗下的全資子公司安世半導體，實現布局半導體的戰略規劃。

　　斥資114億布局半導體

　　2018年4月12日，合肥中聞金泰牽頭雲南省城投、上海矽胤簽署了《聯合體協定》，擬通過聯合體的形式受讓合肥芯屏持有的合肥廣芯49.37億元財產份額，轉讓價款為114.35億元。

　　標的公司合肥廣芯目前無實際經營業務，其主要資產為持有合肥裕芯42.94%的股權。合肥裕芯間接持有裕成控股78.39%的股份，裕成控股持有安世集團100%的股份，安世集團持有安世半導體100%的股份，上市公司最終的目標為間接控制安世集團，以實現對安世半導體的控制。

　　目前，合肥中聞金泰已通過上市公司全資子公司上海中聞、雲南省城投、鵬欣智澎、西藏風格及西藏富恆的出資款28.83億及借款28.83億支付了第一筆轉讓價款57.18億元。

　　上市公司全資子公司上海中聞金泰擬對合肥中聞金泰增資58.525億元（其中50億元為現金出資，8.525億元為債權出資）用於支付標的資產第二筆轉讓價款以及獲得合肥中聞金泰的控制權。

　　然而，增資的50億資金從何而來？

　　目前從账面來看上市公司貨幣資金餘額為10.75億元，離50億元增資款相差甚遠。進一步來看，貨幣資金中受限的貨幣資金達5.17億元，佔貨幣資金總額的48%，而扣除該部分受限資金後，上市公司短期內可用的現金及現金等價物金額僅為5.58億元，僅佔50億增資款的11%。

　　聞泰科技稱就第二筆轉讓價款不足部分，上市公司將在保持上海中聞金泰對合肥中聞金泰控制權的前提下，通過引入投資人增資等方式進行籌集。

　　波動的業績

　　新浪財經發現，在此次並購前上市公司的業績並不是很理想，2018年上半年實現營業收入54.26億元，同比下降31.21%，實現歸母淨利潤1.77億元，同比下降201.47%。

　　聞泰科技在18年上半年營收出現大幅度下滑，公司稱2018年上半年公司受行業整體低迷的影響，業績受到一定衝擊，公司及時調整產品研發和上市節奏，引入新的重量級客戶，加速剝離不良資產，已經最大限度降低對公司業績的負面影響。

　　從橫向來看，聞泰科技近幾年來營收增速如同坐過山車般暴減隨即又暴增，業績波動十分不穩定。2016 年18倍的異常增長是由於聞泰通訊損益納入合並範圍所致。整體來看，聞泰科技的營業收入增長波動幅度較大。

　　同樣還有一路下滑的毛利率，12年之前毛利率能維持在30%左右，之後便一路走低，至2018年上半年毛利率僅為8.15%，較12年下降30.26個百分點。

　　此次並購聞泰科技意圖進軍供應鏈上遊，形成協同效應，提高公司核心競爭力以及盈利能力，而安世半導體是全球半導體標準產品行業領先企業，市場佔有率在多個細分領域排名第一或第二。

　　但半導體行業具有較強的周期性波動態勢，標的公司經營業績會因為半導體市場的周期性波動而產生一定的影響，半導體行業通常受到終端產品產量變化的影響，終端產品的產量與經濟景氣程度高度相關，因此標的公司的業績以及未來毛利率也存在較大的不確定性。

　　而次收購存在的不確定性因素諸多，聞泰科技能否籌得資金取得安世集團控制權，以及能否通過複雜的股權結構成為合肥廣芯的有限合夥人後，獲得目標公司的經營參與權，都還是未知數。並且此次收購中共同聯合體涉及交易參與方眾多，交易金額重大，一旦其中一方失去履約能力，那麽這一系列的股權騰挪形成的控制局面將瞬間瓦解。

　　資產負債率高企 資金鏈承壓

　　由於本次交易金額重大，上市公司全資子公司上海中聞金泰擬對合肥中聞金泰增資58.525億元，其中50億元為現金出資。而截至2018年6月30日，上市公司的資產負債率為75.52%，資產負債率已經處於高位。

　　草案稱本次交易中上市公司擬通過取得約50億元人民幣長期借款的方式，假設以上市公司2018年6月末的資產負債率作為測算基準，預計本次收購完成後上市公司的資產負債率約為81.89%。本次交易完成後上市公司資產負債率將進一步高企，債務壓力不斷擴大。

　　新浪財經進一步發現，目前上市公司大部分資產處於受限狀態，受限資產金額為23.79億元，佔資產總額的16.74%。其中受限的原因主要為抵押貸款、質押貸款、融資租賃、凍結監管等。可以看出，收購前為了籌借資金上市公司已經抵押質押了很大一部分資產。

　　不僅如此，上市公司對外擔保情況目前已處於嚴重的狀態，根據wind數據顯示，目前公司對外擔保額度為228億元，佔總資產比重為160.43%，佔淨資產比重為655.38%，擔保金額遠超公司淨資產，為其6倍有余。

　　在現金流方面，聞泰科技經營活動產生的現金流十分不穩定，15年至18年上半年經營活動產生的現金流量淨額/帶息債務的比率分別為-0.19、0.11、0.48、-0.1，可見公司經營活動產生的現金流量難以覆蓋目前的帶息債務。

　　此次收購面臨著資金籌措的難題，對此上市公司稱本次部分資金來源為銀行貸款，根據並購貸款要求，可能需要在本次交易完成後將取得的標的資產進行質押。也就是說此次收購很可能會以杠杆收購的方式完成。

　　值得注意的是，若本次收購中上市公司取得50億長期借款，假設上市公司的利息率在五年期銀行基準利率4.90%的基礎上上浮50%，即達到7.35%，預計上市公司每年將產生利息費用3.68億元人民幣，然而目前上市公司2016年至2018年上半年的淨利潤分別為1.92億元、3.35億元、-1.76億元。

　　（公司觀察 文/小傑）

責任編輯：公司觀察