債務逾期、收購失敗 北訊集團投資模式如何為繼？

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　　來源：環球老虎財經

　　前腳公布淨利暴增9倍的可喜業績，後腳就被媒體揪出逾期的債務。在靚麗的業績報背後，北訊集團不僅有替客戶墊資做大營收之嫌，還在資金鏈緊張的背景下激進布局，這種投資模式真的可以繼續嗎？

　　9月6日，一份《關於股東減持股份計劃實施完畢》以及《控股股東股份股份觸及平倉線》的公告，再次將北訊集團的股價“推上”了跌停板。雖然是今年3月份就披露的減持計劃，但在被曝出債務危機的當口卻倍加的挑動投資者的心緒。

　　在8月29日，一篇名為《北訊集團資金鏈真相調查，業績暴增9倍為何債務逾期？》的報導曝出了北訊集團，出現債務逾期。8月31日深夜，北訊集團發布公告，主動回應確認逾期規模2.74億元。不過態度誠懇的北訊集團還是遭遇了投資者的“用腳投票”。9月4日，北訊集團董秘辭職，重組失敗年內兩度收購無疾而終。

　　債務危機發酵又遭遇收購失敗，一連串的消息致使北訊集團股價連續多日大跌，從8月29日至9月6日，公司股價跌幅逼近30%，9月4日、9月5日連續兩日被釘死在跌停板上。

　　淨利暴增9倍

　　半年報顯示，報告期內北訊集團實現淨利潤2.61億，同比暴增9.23倍，账面淨利潤十分客觀。在A股低迷的時刻，此業績尤為珍貴，但實際上，北訊集團的經營業績得以大幅提升，是由於公司重大資產重組。

　　尤其是，在上半年實現的19.69億元營業收入中，應收账款達到17.31億元，佔到當期營業收入的九成。放寬應收账款账期往往成為上市公司用以做大銷售收入的工具，今年是北訊集團業績承諾的最後一年，業績雖暴增9倍，但與淨利潤7.10億元的設定值仍相差較大距離。看似靚麗的業績實則含金量較低，更像是在完成業績承諾。一面高額的應收账款未能即刻轉化為現金流，一面北訊集團急需資金擴大電信業務，償還債務。

　　而北訊集團如今的“困境”，或是北訊電信的市場開拓並沒有那麽容易。

　　北訊集團的前身為齊星鐵塔，是一家從事以輸電塔和通訊塔為主的各類鐵塔產品的研發、設計、生產和銷售的企業。2014年處在虧損退市邊緣的齊星鐵塔被龍躍投資收購，後又通過發行股份以及現金的方式收購北訊電信100%的股權，現金+股份的收購方式，巧妙的避免了實控人的變更，未構成借殼上市。

　　交易方承諾，北訊電信2015年至2018年淨利潤不低於1.44億元、2.75億元、4.51億元、7.10億元，4年合計不低於15.79億元。

　　在龍躍投資入主後，北訊集團的主營業務從主營輸電鐵塔、通訊塔轉向通信業務。這一業務模式的改變，為北訊集團帶來了客觀的利潤。數據顯示，收購北訊電信後，北訊集團的主要利潤來源由原來的製造業轉向通信業。不過，2015年北訊集團實現利潤接近2014年的30倍，一年時間，業績之差如此之多，令人匪夷所思。

　　或是為了彌補通信業務資質短板，過去幾年，北訊電信通過購買或者設立快速獲得了廣東、上海、天津、河北及陝西多個省份獲得了1.4GHz 頻段無線電數據傳送業務運營資質。近一年，擴張尤為迅猛。

　　快速擴張的電信業務，增厚北訊集團業績的同時，也使得其應收账款大幅攀升。放寬應收账款的期限，不失為上司公司的行銷策略，以此來獲得更多客戶購買公司電信產品，但同時此招也成為上市公司粉飾財報的手段。

　　上半年，北訊集團主營收入（電信業務）達到14.3億元，佔總營收的73%。而在其17.3億元的應收账款中，電信業務應收账款高達11.75億元，佔比68%，比去年足足增加了7.65億元，有替客戶墊資做大營收之嫌。

　　應收账款的過快增長，意味著有大筆資金未能轉化成現金流，那麽繼續擴張便需要借錢。公司中報顯示，截至6月末負債合計已達101.55億元，同比暴增56%。其中，流動負債55億元，一年內到期的非流動負債12億元，同比都有大幅增長。而北訊集團也未能逃脫“債務逾期”的怪圈。

　　根據第一財經的報導，“今年上半年北訊集團已經出現過逾期的情況，已有融資方覺察到流動性風險提前收回資金並終止了合作。多家金融機構都開始高度關注公司的流動性風險。”子公司債務被媒體爆出後，才著手對逾期的債務進行安排償還，對外聲稱“自查”。

　　緊張的資金鏈

　　從1月至今，北訊集團已經發了三期公司債，合計20億元，來彌補資金短缺的狀況。但即便如此，截至6月30日，半年報顯示北訊集團账上的流動資產只有30.28億元，而其流動負債卻達到了55.12億元。

　　而北訊集團在自知資金鏈壓力的背景下，卻仍在激進擴張大規模投資無線寬頻網絡。半年報顯示，截至6月底，北訊集團固定資產規模為33.55億元，增長8.64%，在建工程12.55億元，增長127.77%，工程物資37.79億元，增長54.81%。不僅如此，上半年，還支出了20.37億用於預付設備款。

　　值得注意，在2016年北訊電信的預付款還只有50萬元，然後合並後預付設備款立刻激增，如今僅2018年上半年，就支出了20.37億元的預付設備款。北訊集團2015年才開始投建1.4GHz無線寬頻網絡建設工程，在此之前未有過如此大額的預付款。不過，北訊如果利用借款費用資本化處理，則可以巧妙的轉化成利潤。

　　根據北訊集團在私募債發行檔案中的介紹，公司的無線專網業務的盈利模式是通信服務+方案設計+終端銷售+技術服務等，其中通信服務是在專網商業運營的前提下，向客戶收取通信流量費，這是北訊電信核心的盈利增長點。也就是說，除了銷售終端設備，北訊集團也想在通訊領域立足，號稱要做除三大電信運營商以外最大電信運營商。然而，目前流量費市場無疑還掌控在電信、聯通、移動等少數巨頭手上，尤其是前幾天電信、聯通傳出要合並的消息，更是說明了，無限專網業務的市場並非如此好艱克。

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責任編輯：張恆