海纜市場供不應求，行業龍頭布局廣東

海纜市場供不應求，行業龍頭布局廣東

事件

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9月14日，公司公告擬在廣東陽江投資設立子公司，以更好地開拓廣東及周邊省市海上風電市場。9月29日，公司公告陽江子公司已完成工商注冊登記手續，獲發營業執照。

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簡評

海上風電前景廣闊，海纜市場太空大

我國海上風電處於高速成長期，截至2017年累計裝機2.8GW，過去5年年均複合增長率達48%。放眼未來，國家風電十三五規劃已明確2020年全國海上風電累計並網5GW，開工規模超10GW，高增長確定性強。按15GW估算海上風電部門GW海纜投資約需13億元，2020年累計市場太空195億元。

廣東海上風電規劃一馬當先

廣東海上風電規劃2020年並網2GW，開工12GW，到2030年並網30GW，預計將成為未來新增裝機的主力地區。陽江是廣東著力打造的海上風電產業基地，布局陽江使得公司取得了佔領廣東及周邊市場的先機。

海纜壁壘高，市場集中，產能有限，公司在手訂單飽滿

海纜工作條件惡劣，研發與生產技術壁壘極高。目前主要有東方、中天、亨通、漢纜四家廠商，市場集中度較高。東方/亨通/中天17年公告海纜得標金額分別為14/10/21億元，18年至今公告得標金額分別為14/10/2億元。產能方面，三家目前均有2條立式產線，未來新增產能較少。公司目前在手訂單超20億元，已排產至19年下半年，未來業績增長確定性強。

臍帶纜是未來潛在看點

臍帶纜主要用於海洋油氣田，此前一直被國外壟斷。公司是國內唯一掌握海洋臍帶纜設計分析並能自主生產的企業，首條臍帶纜產品已於6月交付中海油文昌項目，未來增長潛力大。

盈利預測

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預計公司18-20年的營收分別為29.43、36.86、44.16億元，歸母淨利潤分別為1.68、2.52、3.41億元，對應EPS分別為0.45、0.68、0.92元，對應PE分別為21.0、14.0、10.3倍，首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價11.00元。

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風險提示

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1）海上風電項目進度不及預期；

2）陽江基地建設投產進度不及預期。

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指標分析

報表預測

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