五糧液：業績超預期，改革紅利釋放值得期待

業績超預期，改革紅利釋放值得期待

事件

公司發布 2018 年年報預增公告

2018年實現營業收入398.25億元-402.24億元，同比增31.93% - 33.25%，歸母淨利潤132.9億元-135.17億元，同比增37.39% - 39.73%。

簡評

18年完美收官，19Q1繼續好采頭

公司公告Q4收入增28.82%-33.68%，利潤增40.16%-48.5%，超市場預期。五糧液元旦期間由於票據、打款等原因批價下行較多，經銷商較為悲觀。元旦過後，公司主動采取促銷政策，目前批價止跌回升至800元以上。近期管道庫存逐漸走低，近半月下降幅度較大，普遍反饋庫存不足1月。全國範圍內動銷增幅10%以上，部分區域反饋動銷增幅超20%，預計Q1五糧液將積極實現10%以上增長的好采頭。

19年制定積極目標

2019年公司目標實現2.3萬噸五糧液酒的銷售，增量3000噸，增長15%。公司19年提出導入控盤分利模式、數字化系統強化管道掌控，通過構建高端產品矩陣提升產品價格，解決管道利潤問題。2019年公司將“補短板，拉長板”，力爭實現營收雙位數以上的增長。近年來，公司調整管道結構/加快行銷體系組織變革/不斷優化和調整產品結構等一系列動作使公司經營得到改善，未來公司依托強大的品牌力，存在進一步提升的空間。

盈利預測與投資建議

預計公司2018-2020年淨利潤分別為134.1、155.5、177.8億元，同比增長38.7 %、15.9%、14.4%，對應EPS為3.5、4.1、4.7元，最新收盤價（1.31，60.3元）對應PE為17、15、13倍，維持“買入”評級。

預測和比率

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