01
一周重磅
科創板研究，還看中信建投！
自2019年3月18日起，上海證券交易所科創板股票發行上市審核系統正式開始接收發行人的申請。截至3月22日17時，上交所審核系統共收到13家公司提交的科創板股票發行上市申請文件。
上交所科創板發行上市審核部門按照相關規則規定的程序和要求，完成了對其中“晶晨半導體（上海）有限公司、煙台睿創微納技術股份有限公司、江蘇天奈科技股份有限公司、江蘇北人機器人系統股份有限公司、廣東利元亨智能裝備股份有限公司、寧波容百新能源科技股份有限公司、和艦芯片製造(蘇州)股份有限公司、安翰科技（武漢）股份有限公司、武漢科前生物股份有限公司”等9家企業申請文件的齊備性核對，提出了補正要求。
此外，廈門特寶生物工程股份有限公司、福建福光股份有限公司、深圳光峰科技股份有限公司、深圳市貝斯達醫療股份有限公司等4家於3月21日晚間9點後及3月22日提交申請的企業，齊備性檢查仍在進行中。
科創板注定是中國資本市場基礎制度建設的又一重要的里程碑。
中國經濟需要依靠全要素生產率提升來實現的內生增長，在從追趕到主導的二次長征中實現從大到偉大。中國科技創新轉型需要完成構建創業型組織生態、多層次的金融支持、人力資本驅動發展、政策支持和構建商業基礎設施。科創板為中國科技創新轉型奠定了金融基礎。科創板多標準注冊製，將有利於科創型企業上市。重點看好科技行業龍頭公司在此輪中國經濟結構轉型中的投資機會。
《創新驅動：從大到偉大——構建中國科技創新型經濟體的探索》（作者：武超則、張玉龍、閻貴成、黃瑜、石澤蕤、黎韜揚、賀菊穎；發布日期：2019.3.18）
02
一周關鍵詞
廣電整合
本次由國網開展“全國一張網”廣電整合實施期望較大，戰投參與方可能包括中信、阿里。我們判斷整合路徑上或先由整合非上市廣電公司開始，引入戰投並成立“全國一網”公司，而後再整合上市公司。國網未來也有望獲得5G牌照，同時廣電手握700MHz黃金頻譜資源，未來發展超高清視頻、AR/VR內容、2B、2G應用等具備廣闊空間。相較運營商或互聯網平台，國網專網可管可控，未來定位或更強調黨媒國網的媒體屬性，並發揮其既有的內容優勢。推薦貴廣網絡、東方明珠、廣電網絡、湖北廣電、華數傳媒、吉視傳媒、江蘇有線、廣西廣電、天威視訊、歌華有線、電廣傳媒、中視傳媒等。
五一假期調整
3月22日，國務院辦公廳下發通知“2019年5月1日至4日放假調休，共4天”，意味著“五一”正式放假日期達到近幾年最長天數。而對小長假而言，創造的旅遊效益會隨天數的增加成幾何增長：
① 激發消費者假日中短途出遊意願，消費項目（交通、住宿等）花費增加；
② 大幅激發消費者“拚假”出行的意願。
在擴大效應下，“十一”黃金周的出遊人數、旅遊總收入約為三天小長假的6-8倍。因此，今年“五一”旅遊數據較以往將有大幅提升。從放假天數來看，“五一”的4天放假時間並不足夠進行長途出境遊，因此，多數旅遊行為會落實到國內，國內的旅遊資源標的（景區、免稅、酒店等）都會產生較大促進作用。其中，景區板塊（核心旅遊資源）此次有望收獲最大的政策紅利。
重點推薦：
① 張家界：景區交通持續改善，大庸古城有望落地
② 雲南旅遊：業務重組後華麗蛻變，股東支持助力騰飛
《建投社服電話會議：五一假期延長，強推張家界+雲南旅遊》（作者：李鐵生；發布日期：2019.3.22）
美聯儲鴿派超預期
美聯儲公布貨幣政策聲明決定將聯邦基金利率區間維持在2.25%-2.5%，與此同時，美聯儲在點陣圖中預計2019年不加息，並決定在9月結束縮表，釋放鴿派信號，超出市場預期。聯儲的加息周期進入尾聲，這將使外部環境對我國貨幣政策的約束進一步放鬆，貨幣政策在保持穩健的同時，將更多的聚焦於國內，並更多的體現逆周期調節作用。國內貨幣政策會保持鬆緊適度，不會搞“大水漫灌”，更好服務實體經濟，促進國民經濟的平穩健康發展是主要目標。廣義貨幣M2和社會融資規模的增速大體上會和名義GDP的增速保持一致。貨幣政策在結構上會更加優化，主要體現在疏通貨幣政策傳導機制的過程中，進一步加強對小微企業和民營企業的支持。
《美聯儲鴿派超預期 國內定向降息可期——FOMC3月會議點評》（作者：黃文濤；發布日期：2019.3.21）
03
總量及行業觀點
策略：信用寬鬆與牛市全景
經濟周期產生的原因在於投資活動和消費活動之間的不一致，形成經濟的增長與波動，並且具有相同的結構。棄金匯兌本位或者QE解除了信用供給的約束，幫助經濟走向復甦。在這個過程中，股票市場呈現出長期的牛市。在2018年金融去杠杆工作後，中國信用供給需要解除三大實質性約束：資本、流動性和利率傳導機制不暢。推薦大類資產配置順序是股票（含轉債）>信用債>本幣>商品>國債，股票行業配置順序成長、券商>地產>銀行>周期>消費。
房地產：1-2月重點城市二手房市場解讀
隨著政策寬鬆的逐步釋放，多方利好對基本面起到支撐作用。雖然全國房地產銷售面積數據在下行，但是我們看到一些結構性變化。重點城市在2019年2月份及3月的前二十天，量價均呈現回暖的趨勢。成交量方面，今年2月份一線城市的實際成交普遍回暖，二線重點城市同比呈漲跌互現。而三月份僅從前20天的量上來看，大部分重點城市的成交無論是對比1月還是2月，均有大幅度回升，表現最強勁的區域有蘇州、南京、太原、天津等地，一線城市較1月漲幅預計也近40%-50%；成交價格方面，2月份均價多數重點城市的同環比均有一定幅度的上漲，但是普遍漲幅較小。對於多數大幅回暖的城市而言，限購需求達到釋放條件或為一重要推動因素。
建議優選： 我們依然堅持2月以來的觀點，看好二線房企的配置價值。
① 具備成長彈性（陽光城、榮盛發展）；
② 低估值且布局一二線城市品種（金地集團、華僑城等）；
③ 具備逆勢擴張能力的龍頭品種（萬科、保利、招商蛇口）；
④ 享受存量價值紅利（光大嘉寶、中糧地產），以及物業服務板塊等。
《電話會議：1-2月重點城市二手房市場解讀》（作者：劉璐；發布日期：2019.3.22）
金融工程：量化視角衡量個股估值提升的確定性
我們可以把股價的漲跌幅近似拆分成兩部分，一部分是估值變動的部分，另一部分是基本面變動的部分。相比於因子與股價漲跌幅的關係，估值邏輯持續時間更長。我們將因子與估值的kendall相關係數進行拆分，並引入一個概率函數，用來衡量已知兩隻股票基本面存在差異時，它們之間估值相對大小的概率。新因子在市值前1/3樣本中效果較好。
銀行：利率並軌
2019年央行貨幣政策調控方式將逐步轉向價格型調控，利率並軌將穩步推進，而非對稱的降息也很可能會實現。“利率並軌”是“利率市場化”的最後的環節，也是疏通貨幣政策傳導機制的最徹底的方式。我們認為利率並軌的實現不可能是一蹴而就的，首先必須完善利率走廊機制的建設，保證政策利率能夠如同一根韁繩一樣引導和控制市場利率的變動。其次才是逐步取消存貸款基準利率的定價錨的角色。在這當中，存款利率的並軌可能會是最大的難點，因此貸款利率需要先於存款利率市場化之前完成，以提高銀行資產端定價能力，降低對實體經濟的衝擊。
非銀：繼續推薦非銀龍頭
我們強調券商板塊走勢的催化劑將在全年逐步兌現，長期行情值得期待。流動性方面，央行維持鬆緊適度的貨幣政策，證監會多舉措放寬交易限制，MSCI與富時羅素陸續提升A股納入比重。資本市場改革方面，監管層多項改政策革箭在弦上，科創板、對外開放、託管結算、衍生品等業務領域陸續放開。應關注業績彈性標的，逢低介入。當前保險股估值P/EV為0.7-1倍，財險股目前P/B為0.9倍，龍頭保險公司給予合理的估值溢價，合理估值水準為1-1.5倍P/EV（P/B）。
《繼續推薦非銀龍頭，券商穩健上行，保險估值修複》（作者：韓雪；發布日期：2019.3.19）
04
個股動態
【科創板前瞻】複旦張江
① 複旦張江為首家公告申請科創板上市醫藥公司。公司為國資背景，專注於光動力藥物研發。
② 經營業績表現良好，核心藥物競爭力強勁。持續研究投入，搭建研製平台，藥物研發成果顯著。
《複旦張江：光動力藥物特色企業》（作者：賀菊穎；發布日期：2019.3.18）
【科創板前瞻】先臨三維(830978)
① 公司審議通過了《關於先臨三維科技股份有限公司申請首次公開發行人民幣普通股（A 股）股票並在科創板上市的議案》，還需股東大會審議。
② 3D列印國內領軍企業，股權結構穩定。公司收入規模持續擴大，盈利能力穩健。下遊應用逐步拓寬與深化，3D列印行業市場前景廣闊。
③ 下遊應用逐步拓寬與深化，3D列印行業市場前景廣闊。
預計19-20年歸母淨利潤分別為0.39 億元、0.47億元，對應 2019-2020年 PE 為64.8x和53.8x。
《先臨三維：3D列印龍頭研發、產品、服務矩陣完善》（作者：花小偉；發布日期：2019.3.20）
利民股份(002734)深度
① 多產品優勢布局，農藥產銷量持續擴張。全球第二大代森錳鋅生產商，規模優勢盡顯。
② 全球第二大百菌清生產商，規模優勢盡顯。苯醚甲環唑、吡唑醚菌酯投產在即貢獻增量。
③收購河北威遠：布局阿維菌素、草銨膦熱點產品，豐富農藥產品。
預計18-20年淨利潤分別為2.08、2.73和3.6億元，對應PE分別為18、14和11倍，給予“增持”評級。
《國內農用殺菌劑領軍企業，並購在即豐富產品布局》（作者：鄭勇；發布日期：2019.3.18）
凱萊英(002821)買入
① 公司發布18年年報，收入增29%，歸母淨增25%，分紅預案，擬每10股派現金4元。業績基本符合預期，毛利率下滑影響利潤增長，2019年業績增長確定性強。
② 訂單持續高增長，商業化收入和國內比重進一步增加。研發高投入，技術實力國內領先。業務逐步推展，打造一體化外包體系。
預計19-21年EPS為2.46、3.24和4.23元/股，維持“買入”評級。
《凱萊英：全年業績略有波動，後續增長確定性高》（作者：賀菊穎；發布日期：2019.3.18）
旭輝控股集團(00884.HK)買入
① 公司18年收入增33%，歸母淨增36%，展望2019年，公司全年銷售目標1900億元，較2018年銷售額增長25%，全年可售貨值3500億元，一二線和準二線合計佔比87%。一二線市場表現將好於三四線。
② 四大區域縱深拓展，拿地權益佔比提升。淨負債率和融資成本有所上升，短債壓力下降。
預計公司2019年、2020年EPS分別為0.9元、1.12元，維持“買入”評級。
《旭輝控股集團：成長伴質量同行》（作者：劉璐；發布日期：2019.3.18）
桐昆股份(601233)買入
① 公司公布18年業績快報，收入增27%，歸母淨增20%，同時公告發行23億可轉債預案，用於年產50萬噸智能化超仿真纖維和年產30萬噸綠色纖維項目。
② 四季度受到原油價格暴跌影響出現虧損，受到中美貿易中影響需求前置，原本“金九銀十”已成淡季。
③ 庫存損失+匯兌損益+研發費用增加合計影響全年淨利潤6億元以上。
預計19-21年EPS分別為1.31、2.00、2.21元，對應的PE為9.43、6.20X、5.60X，維持“買入”評級。
《桐昆股份：全年業績實現20%增長，借資本市場擴張龍頭地位》（作者：鄧勝；發布日期：2019.3.18）
星源材質(300568)買入
① 公司發布18年年報，收入12%，歸母淨增108%，2018年量增價跌，海外供應鏈放量提供安全墊。
② 合肥星源產能爬坡導致經營性虧損，2019年有望經營向好。合肥星源產能爬坡導致經營性虧損，2019年有望經營向好。
預計19-21年考慮補貼歸母淨2.54、3.21、3.94億元，對應PE21.75、17.19、13.49倍。
《星源材質：業績符合預期，看好全年彈性》（作者：王革；發布日期：2019.3.18）
雙匯發展(000895)買入
① 公司發布18年年報，收入降3.3%，歸母淨增8%。
② 屠宰業務：疫情影響出現邊際改善，屠宰量全年承壓、環比改善，頭均盈利創新高。
③ 肉製品業務：提價、庫存、進口應對豬價上漲。
④ 經營展望：屠宰業務持續上量利於長遠，肉製品期待結構轉型加速。
預計19-20年EPS分別為1.58、1.72元，最新股價25.81元分別對應靜態PE為16.3、15.0倍，維持“買入”評級。
《雙匯發展：業績符合預期，19年預計穩定增長》（作者：安雅澤；發布日期：2019.3.18）
常熟銀行(601128)買入
① 公司發布關於提前贖回“常熟轉債”的提示性公告，觸發強製贖回條款。
② 贖回價低促使投資者賣出或轉股，拋壓不大。BVPS輕微上漲、EPS攤薄。各級資本充足率提升大，提升2.42%。
預計19-20年EPS為0.80/0.96，PE為9.94/8.28，PB為1.36/1.19，維持買入評級，6個月目標價維持12元。
《常熟銀行：強製轉股即將成行》（作者：楊榮；發布日期：2019.3.19）
招商蛇口(001979)買入
①公司2018年實現營業收入882.8億元，同比增長16.25%；實現歸母淨利潤152.4億元，同比增長20.42%；EPS1.93元。
② 充沛貨值疊加積極去化，全年衝刺兩千億大關。擴儲依舊積極，稟賦優勢充分釋放的一年。負債水準改善，融資成本維持低位。
我們預計公司19-20年EPS分別為2.49、3.2元，維持“買入”評級。
《招商蛇口：稟賦釋放，管理變革》（作者：劉璐；發布日期：2019.3.19）
華魯恆升(600426)買入
① 公司發布18年業績快報，收入增38%，歸母淨增147%，營收的增長主要系公司主要產品價格和銷量的增長（特別是肥料、多元醇銷量增速超過20%）。
③ 150萬噸綠色新材料項目公告將投資建設，二期股權激勵實施。
預計公司2019-2021年EPS分別為1.62、1.75、1.84元，對應PE分別為9.4X、8.7X、8.3X，維持買入評級。
《華魯恆升：季度業績基本觸底，項目投資展開延續高成長》（作者：鄭勇；發布日期：2019.3.19）
福耀玻璃(600660)買入
① 公司公布年報，收入增8%，歸母淨增31%，海外業務拉動營收逆勢增長，Q4淨利潤增速略低於預期。
② 毛利基本持平，匯兌損益與投資收益提升利潤。經營性現金流和周轉效率改善，報表質量持續提升。
預計公司19-20年EPS分別為1.75、1.96元，對應PE 14X、12X，給予“買入”評級。
《福耀玻璃：毛利率維持穩定，海外業務持續增長》（作者：余海坤；發布日期：2019.3.19）
東方電纜(603606)買入
① 3月18日公司公告中標粵電陽江沙扒海上風電項目，中標金額4.269億元，預計2019年執行完畢，貢獻19年業績。
② 海纜再中大單，在手訂單鎖定未來業績。海纜再中大單，在手訂單鎖定未來業績。
預計公司18-20年EPS為0.34/0.52/0.72元，對應PE為33.8/22.0/15.9倍，維持“買入”評級。
《東方電纜：海纜再中大單，海風高增長持續兌現》（作者：王革；發布日期：2019.3.19）
恩捷股份(002812)買入
① 公司發布一季度業績預告，歸母淨增729%-779%，Q1新能源汽車銷量高增長，帶動公司隔膜出貨量。
② 濕法產能穩步釋放，緊跟新能源汽車高速發展。受益高能量密度趨勢、優質客戶資源，濕法產能消化無憂。
預計19-20年EPS分別為1.72、2.26元，當前股價對應PE分別為37.54、28.60倍。維持買入評級。
《恩捷股份：一季報業績超預期，濕法龍頭繼續受益新能源車高增長》（作者：王革；發布日期：2019.3.20）
END
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