視聯動力：年度利潤激增超5倍，高毛利率是否可持續？

申請科創板上市企業——視聯動力日前對交易所的首輪問詢做出了回復。

視聯動力主要做高清視頻通信產品，2018年，公司實現營收11.52億元，歸母淨利潤4.75億元，營收及歸母淨利潤同比增幅分別約231%及561%。

審核問詢函共46個問題，主要關於發行人股權結構、業務及財務信息。值得注意的是，交易所就公司毛利率高於同行業、四季度收入佔比高等進行了問詢。

公司對相關問題是如何回復的？還有哪些問題值得關注？

股權高度集中：實控人控股比例達95%

截至招股書簽署日，視聯動力共有4名股東，分別為海南視聯管理谘詢中心（有限合夥，簡稱“視聯管理”）、海南視聯力智管理谘詢中心（有限合夥，簡稱“視聯力智”）、賀錚及賀宇。其中，視聯管理持股比例為90.31%，為公司控股股東。

下圖為招股書中披露的股權結構圖：

其中，楊春暉通過視聯管理和視聯力智合計控制公司95.31%股份，為公司實際控制人，陸宏成、王放為其一致行動人。

主營高清視頻通信產品，2018年利潤暴漲5倍

招股書顯示，視聯動力主要從事“視聯網”系列高清視頻通信產品的研發、生產、銷售及相關技術服務，應用場景包括視頻會議、視頻融合、應急指揮、示範教學、信息發布、視頻點播、視頻直播等。

近兩年，公司營收及利潤規模高速擴張。2016-2018年，分別實現營業收入1.5億元、3.5億元及11.5億元，2017年及2018年營收增速分別達到130%及231%。2018年增長尤其明顯。

隨著收入擴大，公司2018年歸母淨利潤達到4.75億元，同比增幅超過5倍，而2016年公司歸母淨利潤不到4000萬。

根據招股書，2018年公司營業收入大幅增加主要因來自廣東廣電收入增多。廣東廣電為公司帶來銷售額約3.31億元，成為2018年第一大客戶，佔當期營業收入總額的29%，貢獻了華南地區大部分增長。

競爭格局方面，在視頻通信領域，公司國內主要競爭對手包括華為、蘇州科大、中興通信，境外主要競爭對手為思科、寶利通等。

公告顯示，視聯動力2017年以3.1%市場份額排名行業第六，前五名分別為華為、蘇州科達、寶利通、中興通訊及思科。2018年，公司視頻會議收入以7.0%的市場份額在國內視頻會議市場排名行業第三，前兩名分別為華為及蘇州科達。

毛利率高於同行業、四季度收入佔比高被問詢

根據招股書披露的數據，2016-2018年，公司毛利率分別為72.54%、74.86%和82.10%，逐年上升，高於同行業可比上市公司。對此，交易所問詢函要求公司說明原因。

根據公司對問詢函的回復，發行人的業務相對比較集中，上述可比公司的業務分為多個板塊，其中視頻會議的毛利率相對較高，如報告期內（2016-2018年），蘇州科達視頻會議業務的毛利率分別為75.88%、80.07%及67.06%，華平股份視頻會議業務的毛利率分別為71.85%、71.05%及70.21%。

值得注意的是，即便與同行業相同業務的毛利率相比，公司毛利率整體水準仍然較高，且蘇州科達與華平股份視頻會議業務毛利率在2018年均出現下滑，而公司同期毛利率出現明顯上漲，毛利率變動趨勢與同行業公司出現差異。

另外，公司四季度收入佔比較高也引起交易所關注。

根據招股書，2016-2018年，公司四季度收入佔比分別為 33.72%、57.83%和 64.82%，佔比較高且逐年上升。

對此，交易所要求公司披露：“第四季度銷售佔比較高的原因，第四季度佔比逐年提高的原因及合理性，是否存在提前確認收入的情況，與同行業可比公司季度收入結構進行對比分析，是否符合行業特徵。”

公司對這一問題回復主要內容如下：“公司的營業收入的季節性特徵主要因為公司的客戶主要為運營商、集成商、政府機構等，最終用戶主要為政府機構，其採購一般遵循較為嚴格的預算管理制度，通常在每年預算落實到位後進行方案審查、立項批複、請購批複、合約簽訂等程序，整個決策流程較為嚴謹，因此項目合約的簽訂及產品的最終交付主要集中在下半年，特別是第四季度，收入確認亦集中於第四季度，符合行業特徵。”

另外，“廣東省政法委要求全省綜治視聯網於2018年12月31日前完成全覆蓋，2018年度，華南地區營業收入佔公司營業收入比重為41.21%，上述收入主要來源於廣東省，合約金額較大且主要於2018年第四季度確認，導致公司2018年第四季度收入佔比提高。”

應收款攀升，經營性淨現金流與利潤背離

隨著營收規模增長，公司應收账款增加，但應收账款周轉率出現下滑。

根據招股書披露的數據，截止2018年底，公司應收账款餘額約7.24億元，同比增長超過4倍，在總資產中的佔比達到51.77%。應收账款周轉率由2017年的3.91下降至2018年的2.66，應收账款周轉天數由2017年的92天增加至2018年的135天。

應收款增長會影響經營性淨現金流。

2018年，公司經營性淨現金流約2.35億元，相比於2017年增加，但明顯低於當期淨利潤水準，相差約2.4億元。（YYL）

本文作者：麵包財經

免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。