歡瑞世紀毛利率超400% 財務數據涉嫌虛增

　　摘要：毛利率超400%，淨利潤增長與經營活動現金流不匹配，第四季度收入異常波動，可疑的第二大客戶，存有“硬傷”的財務數據等，這些數據或都指向歡瑞世紀存有造假嫌疑。同時， 2017年7月17日因公司涉嫌資訊披露違法違規，被證監會立案調查。

　　2017年年報顯示，歡瑞世紀實現營業收入15.67億元，同比大幅提升112.2%；歸母淨利潤為4.22億元，同比增加59.23%。

　　業績看似靚麗，那業績真實情況又如何呢？

　　新浪財經翻閱其現金流表發現，其2017年經營活動淨現金流為-4.3億元，同比減少1165.50% 。淨利潤增長但現金流反而巨幅下降，淨利潤增長與經營活動現金流增長不匹配。這或說明其盈利品質不高，利潤或存“虛胖”。分析其應收账款發現，截至2017年期末，應收账款账面價值17.20億元，佔資產總額的41.89%，較期初應收账款账面價值增長126.91%。2017年營業收入較2016年增長額為8.2億元，其應收账款較2016年增加的淨額約為9.6億元，佔2017年整體營收的61%，應收账款增長幅度與營收增長幅度不相上下，增幅均超過100%。這或說明2017年業績增長主要來自應收账款的確認。

　　財務數據異常“熟人托底”收入或嫌疑虛增業績

　　2017年第四季度，公司實現的營業收入為11.35億元，佔全年的72.43%，第四季度的營業收入遠遠超過了前三季度。其波動如此劇烈，考慮影視行業可能存在季節性影響。但是同行業比其佔比是否偏大呢？新浪財經對比同行頁發現，其第四季度收入佔全年收入之比明顯高於同行。在盤點13家以電視劇業務為主的上市公司中，華策影視、華錄百納、慈文傳媒、歡瑞世紀可以歸為第一梯隊。華策影視、華錄百納、慈文傳媒第四季度營收收入佔全年收入之比分別為52%，35%，66%。這明顯高於同行業的佔比或說明其有很大可能通過提前確認收入虛增2017年業績，該業績劇烈波動也引起深交所發函質詢其合理性。

　　梳理電視劇上市公司部分截圖：

　　我們再從毛利率與淨利率方向分析其業績是否合理。歡瑞世紀的2017年影視業務的毛利率為44.56%，而第一梯隊同期報告中，華策影視影視業務為26.13%，華錄百納影視業務為45.31%，慈文傳媒影視為42.05%。在比較淨利率，歡瑞世紀2017年淨利率為26.90%，華策影視為12.12%，華錄百納為4.98%，慈文傳媒影視為24.12%。在四家對比中發現，四家歡瑞世紀收入最低，但是淨利率卻高於同行，影視業務毛利率除了華錄百納外，也高於其他兩家同行。儘管非標毛利率存在波動，但是通過同行業對比可以進一步窺探出其虛增的可能性。

　　虛增假設邏輯是否成立呢？我們再通過對其客戶進行分析來進一步判斷其虛增的可能性。

　　業內人士表示，上市公司電視劇業務前五大客戶一般主要是電視台或幾大靠前的網絡影片播放平台公司，但是歡瑞世紀第二大客戶竟然是一家成立不大兩年的（截止報告期內）霍爾果斯萌貝爾影視有限公司。該公司2016年7月14日設立，注冊資本為5000萬。

　　一家市場名不見經傳的公司到底與歡瑞世紀什麽關係呢？成立時間這麽短的公司竟然能拿下逾3億元的大單。這或許通過歡瑞世紀一則公告可以大概判斷其關係與歡瑞世紀並非一般。

　　2018年5月3日，歡瑞世紀發布《關於霍爾果斯歡瑞與霍爾果斯萌貝爾影視有限公司聯合投資拍攝電視劇的公告》，公告稱，霍爾果斯歡瑞擬與霍爾果斯萌貝爾影視有限公司簽署《電視劇<鬼失敗>委託承製合約》，共同投資並委託萌貝爾承製電視劇《鬼失敗》，其中霍爾果斯歡瑞投資人民幣 7500 萬元。能夠聯合投資或說明歡瑞世紀與霍爾果斯萌貝爾影視有限公司早已相熟的“老朋友”。

　　一向大劇種都會均會被大電視台或大影片公司購買。那這位“老朋友”給歡瑞世紀送出逾3億元的業績大單是否有給歡瑞世紀業績托底之嫌呢？這個市場到底發生什麽了呢？

　　我們再回顧2017年古裝劇市場環境情況，當年古裝劇像《如懿傳》、《巴清傳》等劇種均已延期播放。市場曾傳聞今年4月《天下長安》將於央視一套播出，但是至今仍未播出。這說明市場古裝劇種或市場出現調整，並未及預期。因此，當市場出現調整不及預期時，那麽“熟人”就會挺身而出為其業績“托底”。

　　那熟人的“托底”的價格是否公允呢？其2017年期末應收账款期末餘額為3.2億元，按照68集的《天下長安》計算，單集售價約在500萬元/集左右，不含稅約為410萬元/集左右。但是，新浪財經發現，其2017年7月18日在回復深交所質詢提到，在過往模式（過往模式，即指“公司將電視劇的‘中國大陸境內獨家首輪衛星電視播映權’銷售給電視台”）下，首輪供劇可以實現的銷售收入為100萬元/集至200萬元/集。在過往模式下，若按平均150萬元/集向安徽衛視供劇，可以實現的銷售收入為2.55億元。《天下長安》給霍爾果斯萌貝爾影視有限公司單集價錢是過往模式的2-4倍左右。虛高的價格或將進一步說明其業績在“虛增”。儘管影視均是非標標的，但是其中定價的合理性或需要公司進一步解釋。

　　公告截圖：

　　值得一提的是，2017年半年報中，電視劇《龍珠傳奇》、《大唐榮耀 2》的收入分別為9699.25萬元、7814.19萬元，為歡瑞世紀報告期內主營收入前兩名的電視劇。加上2017年年報中列舉的收入排名前5的電視劇的收入總計為14.38億元，超過了公司全年的電視劇收入14.3億元。這前後矛盾數據或進一步說明該公司財務數據披露存在很多可疑問題。

　　財務數據異常，業績“熟人托底”，那其如果真的存在造假，那其動機又是什麽呢？

　　涉嫌造假或為完成業績承諾

　　2016年第一次臨時股東大會決議，並經中國證券監督管理委員會《關於核準星美聯合股份有限公司向鍾君豔等發行股份購買資產並募集配套資金的批複》（證監許可〔2016〕2538號）核準，公司向歡瑞影視原股東鍾君豔等非公開發行人民幣普通股（A股）股票391644880股購買歡瑞影視100%股權。2016年11月11日，鍾君豔等將歡瑞影視100%股權過戶。歡瑞世紀完成借殼上市。

　　歡瑞影視原股東鍾君豔等34名自然人以及浙江歡瑞世紀文化藝術發展有限公司等26 家機構簽訂《利潤補償協定》和《利潤補償協定之補充協定》。根據評估機構對擬注入資產的評估值、本次交易的 60 名交易對方的承諾，歡瑞世紀於 2015 年度、2016年度、2017年度和2018年度實現的合並報表中歸屬於母公司的淨利潤將分別不低於 1.70 億元、2.41 億元、2.90 億元和 3.68 億元；扣非淨利潤分別不低於 1.52億元、2.23億元、2.70億元和 3.43億元。

　　2018年4月25日，歡瑞世紀發布公告《關於歡瑞世紀（東陽）影視傳媒有限公司2017年度業績承諾實現情況的報告》公告，公告稱其當年業績達成。

　　毛利率超400%，財務數據三大硬傷

　　（一）硬傷一毛利率超過100%不合邏輯常理

　　歡瑞世紀年報“佔公司營業收入或營業利潤10%以上的行業、產品或地區情況”部分顯示，其電影及衍生品業務營業收入-2021463.80元，較去年同期減少146.69%，營業成本6，315，710.45元，較去年同期增加934.67%，毛利率為412.43%。毛利率最大為100%，這完全不符合常理的數據。這明顯錯誤引起深交所質詢，其回復說由於機械運用公式造成。值得一提的是年報收入披露為負數，收入最多為0，致電董秘辦解釋是因為調整以前收入所致，但是通過會計準則如果調整以前年度收入應該追溯調整，而不是簡單直接負數列示。

　　　（二）硬傷二遊戲成本為0元不符成本匹配收入的會計準則

　　歡瑞世紀年報“佔公司營業收入或營業利潤10%以上的行業、產品或地區情況”部分顯示，其網絡遊戲有近4400萬收入，但是其成本竟然為0。網絡遊戲即使毛利高，但只要有運營有製造就會有相關的成本計提，根據會計準則，其明顯不符合收入成本匹配原則。這麽明顯的財務硬傷不知是企業知錯還是審計師知錯？致電董秘辦並沒有解釋其這財務操作的合理性，還需等待其財務進一步解釋。

　　遊戲收入列示：

　　　（三）硬傷三理財現金流計入經營活動項目或為掩飾募集資金的使用情況

　　在回復其季度現金流不正常波動時，其回復原因是因為將理財產品資金計入到經營活動現金流，金額約為5億元左右。理財產品資金流動顯然是非經常性經營活動，歡瑞世紀竟然將其列示到經營活動中，這動機又是為何呢？根據公司年報顯示，其2017年完成非公開發行並募集資金，擬投資電影及電視劇共計12.55億元，擬投資特效後期製作中心1.00億元，但上述募投項目均未有任何進展，歡瑞世紀將大量閑置的募集資金用於購買理財產品及補充流動資金。募集資金的使用監管層比較關注其募集後使用情況，但是其募集後並未用到其募投項目上而是用於理財。其通過理財資金列示在經營活動是否有意掩飾其資金真實使用情況呢？儘管規定都有披露該募集資金使用具體情況，但是對於廣大普通投資者除非專業機構其實不太會關注該披露的。普通投資者如果僅看一季度報會以為其經營活動再加大，但是如果不細看公告可能無法判斷其經營活動的真實性。當然這僅為猜測，但是其將理財資金流動計入經營活動顯然存有財務“硬傷”。致電董秘詢問其合理性但並未給出其合理解釋還需等待其財務進一步解釋。（公司觀察文/譚談）

責任編輯：譚志平