券商債券融資緣何激增？
今年上半年，各家券商越來越傾向通過債券融資的方式來擴充其公司資本金。據同花順iFinD數據統計顯示，截至7月2日，今年以來共有約50家券商進行過債券融資活動，募資總額超4200億元。
券商發債融資方式包括證券公司債、短融券、證券公司次級債和可轉債，值得關注的是，今年上半年短融券融資規模同比增長較快。而從發債融資規模來看，招商證券發債融資規模最大，上半年發行規模共計約360億元。此外，發債融資規模超過300億元的還有中信證券、申萬宏源、廣發證券這三家大型券商。
江海證券分析師李佳偉表示，從發行規模上看，今年二季度券商短融發行量大幅增加，特別是4月份出現發行小高峰，淨融資額較去年年底有所回升。在新增短融發行的券商中，大中型券商是短融發行的主力。從發行期限上看，絕大多數期限為3個月，且表現出滾動發行的規律，說明短融已經成為大型券商新的、固定化的融資工具。從資金用途上看，基本以補充流動性為主，短融資金的用途沒有特殊的說明，但考慮到資金期限，主要的流向還是配合自身產品的流動性需求，對現有的銀行間市場融資形成一定的替代，在滿足自身需求的情況下對中小非銀機構予以流動性支持，因此頭部券商對中小非銀的流動性支持是可行的。
那麽，在當前流動性總量相對寬鬆，結構性矛盾突出的背景下，央行為什麽強調頭部券商在非銀機構流動性供給上的作用？李佳偉表示，短融餘額上限提高和金融債發行直接為大型券商補充流動性，優化非銀機構杠杆結構；相比於由中小銀行為中小非銀提供流動性，頭部券商向中小非銀的流動性傳導會更加順暢，尤其是在當前銀行間市場已經出現信用分層、安全投資轉移現象時。具體來看，中小銀行對質押券要求提高的主要原因是監管約束下的風險偏好降低，而券商在監管層面的要求比銀行低，同時不受MPA的強製限制，可以適當放鬆對質押券質量的要求。同時，券商本身的風險偏好也比中小銀行更高，對資金的使用用途也更加廣泛與靈活，有利於其向中小非銀機構提供流動性。券商同為非銀機構，對於中小非銀機構的業務模式和整體風險有更好的把握，能夠對中小非銀機構的經營風險和流動性風險進行更好的評估與定價，從而將風險控制在合理的水準。
在北京理工大學公司治理與信息披露研究中心主任張永冀看來，今年以來券商債券融資規模激增，主要源於多家頭部券商受央行核準提高短期融資券餘額上限影響，這讓券商債券融資需求大增。此外，券商之間的競爭愈來愈集中在資本金實力高低的競爭層面，各家券商越來越傾向通過債券融資的方式來擴充其公司資本金。
推進交易所債市高質量發展 提升服務實體經濟發展能力
穩步推進交易所債券市場提質增效和高質量發展，堅定維護債券市場穩定健康發展，是資本市場健康穩定發展的重要環節之一。
公司債券發行主體不斷擴大，既涵蓋全民所有製企業、國有企業、民營企業，也包括上市公司、非上市公司，同時覆蓋製造業、基礎設施建設、服務業、農業以及扶貧等眾多國民經濟關鍵領域和薄弱環節。同時，2015-2017年公開發行公司債券加權平均利率較同期銀行貸款利率低70-130個基點（BP），初步估算，2015年以來新公司債券幫助企業降低融資成本超800億元，平均每家企業可節約2000餘萬元。
中國證監會公司債券監管部主任蔡建春公開表示，要加強債券市場發展規律認識，強化監管協調，夯實市場規範發展基礎。加強組織保障，建立專業監管隊伍；緊緊依托公司信用類債券部際協調機制，加強債券市場監管協調；加強整體制度規劃，改革完善交易所債券市場監管體制。堅持市場化、法治化、國際化，改革完善基礎制度。堅持簡政放權、放管結合，以市場化改革釋放制度紅利；推動盤活存量，完善資產證券化市場化制度安排。第三，植根金融本源，服務實體經濟發展和國家戰略要求。以服務實體經濟為出發點，支持企業拓寬債券融資渠道；著力提質增效，優化債券發行質量結構；貫徹新發展理念，深化債券產品創新；穩妥發展資產證券化，支持盤活存量；完善市場功能，發揮配置資源作用；穩步推動對外開放，深化熊貓公司債券試點。
“踐行依法全面從嚴監管，建立健全債券監管體系。全面構建‘五位一體’的債券日常監管體系；健全完善多層次風險防控體系。以十九大精神為指導，認真貫徹落實監管工作會議任務部署，全力推動交易所債券市場提質增效和規範發展。加強監管協調和統籌規劃，建設高質量交易所債券市場；提升服務功能，更好支持實體經濟和國家戰略；加強市場基礎建設，培育多元債券投資群體；打好風險防控攻堅戰，維護債券市場良好秩序。” 蔡建春表示。
北京理工大學管理與經濟學院副教授張永冀表示，交易所債券在債市中屬於銀行間市場的有益補充，與銀行間市場相互協調發展，是公司企業融資的重要平台之一。交易所債市積極進行市場化改革，公司債發行流程不斷簡化，實現了金融機構對於實體經濟的輸血及融資作用，利於提升服務實體經濟發展能力。
（經濟日報 記者：溫濟聰 責編：胡達聞）
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