監管出手緩解流動性緊張，七家頭部券商獲批發行金融債

流動性困局下，監管密集“出招”。

6月25日晚間，中信證券、國泰君安、招商證券、廣發證券、中信建投、申萬宏源、華泰證券等7家頭部券商相繼發布公告稱，收到證監會的監管意見書，證監會對公司申請發行金融債券無異議。

上述券商表示，將嚴格按照《全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法》等有關規定，做好金融債券的發行、交易、信息披露及募集資金使用等工作，同時采取有效措施，加強流動性管理，確保按時償還本息。此外，公司發行金融債券尚待中國人民銀行批準。

在此之前，央行於6月14日宣布增加再貸款和 SLF 額度共計 3000 億元； 6月17日，全國銀行間同業拆借中心、中央結算公司、上海清算所發布銀行間市場回購違約處置新規。

6月16日，監管層召集部分頭部券商對防範化解債券市場流動性風險進行座談與商討，提出將對頭部券商的發債融資 提供定向支持，一方面對券商發行金融債進行適當鬆綁，同時通過合理減記來適當提高短期融資券的發行規模。；6月18日，監管召集國有大行和部分券商開會，鼓勵國有大行為大型券商融資，支持大型券商擴大向中小非銀機構（中小券商、公募基金）融資，讓頭部券商取代部分中小銀行，成為打通流動性從銀行到達非銀機構的橋梁。

隨即，國泰君安、中信證券、海通證券及華泰證券在6月21日發布公告稱，央行核定公司的短期融資券最高待償還餘額，調整後的上限依次為508億元、469億元、397億元及300億元。

廣發證券、招商證券、銀河證券、中信建投和申萬宏源也緊隨其後，根據公告，央行核準各家公司待償還短融餘額上限分別為176億元、316億元、368億元、209億元和298億元。

東莞證券分析師李隆海表示，造成本次非銀機構流動困局表層原因一是中小銀行流動性緊張，銀行風險偏好降低；二是結構化發行的資管產品持有單一債券集中度高，風險不夠分散；三是部分發債企業信用評級較低。而更深層原因則是債券回購質押市場缺乏充當“最後貸款人”或“中央交易對手” 角色的機構。監管召集國有大行和部分券商的會議，本質是通過大銀行對頭部券商提供融資支持，利用頭部券商在結構化發行債券資管產品方面豐富的風險管理經驗，充當非銀機構市場“中央交易對手”，為債券質押融資提供流動性支持。而充當“中央交易對手”的券商將增加一定的業務風險，但有 6 大銀行提供支持，業務風險可被對衝。

申萬宏源非銀團隊也認為，包商銀行事件之後，短期內部分中小行在銀行間市場融資難度有所提升，同時中小行風險偏好下行，對質押品的信用等級要求提升，最終導致中小行向非銀機構的流動性傳導不通暢，非銀機構持有的中低等級信用債很難做質押式回購融資，有些中小行甚至對非銀“一刀切”完全不借錢，導致部分杠杆比較高、持有較多中低等級信用債的非銀機構出現流動性緊張的問題。

“短期內非銀機構很難直接從銀行獲得流動性，為了防止風險傳遞，由央行向頭部券商釋放流動性，進而在非銀機構內部緩釋風險是最合適的方式。頭部券商獲得融資以自有資金向其他非銀機構提供流動性，將對質押品的信用等級和 交易對手方的資質進行風險評估，不會採用“一刀切”的方式，信用等級較低的質押品將 給予較低的折扣，同時對於交易對手方杠杆過高、風險過大的情況，頭部券商也不會無原 則的幫助，因此頭部券商的風險可控。“該團隊指出。