農銀匯理基金楊鵬：養老基金聚焦長期投資

農銀匯理基金公司積極響應國家發展養老第三支柱的號召，適時推出農銀養老目標日期2035三年持有期混合型發起式基金

《投資時報》記者 王悅

在中國老齡化加速的背景下，如何養老成為當前迫切需要解決的社會問題。作為養老金第三支柱建設的重要參與者，公募基金有望成為老齡化趨勢下養老難題的破局之鑰。

農銀匯理基金公司積極響應國家發展養老第三支柱的號召，適時推出農銀養老目標日期2035三年持有期混合型發起式基金（下稱“農銀養老目標日期2035”），該基金目前正在農行、浦發等各大銀行券商渠道公開發售。

這隻基金由旗下FOF投資專家楊鵬擬任擔綱，他具有8年投研經驗，先後在人保資產和太保資產進行投資管理工作，是業內為數不多的既有宏觀研究背景，又有股票投資和FOF實戰經驗的基金經理。

立足當下做一次長期聚焦

農銀養老目標日期2035是一隻養老FOF，聚焦長期投資，目標日期是2035年。

養老目標日期基金最大的優勢在於，可以根據人的生命周期，動態調整組合配置，以滿足投資者各階段的風險收益偏好。隨著時間的推移，權益產品比例會逐漸下降。初期投資時，權益類資產的配置比例可達60%；隨著2035年的臨近，權益類資產配置比例會逐漸降低至0%-20%。根據科學的下滑曲線來設計資產配置比例，後期收益會相對穩定。

值得注意的是，這隻基金採用三年持有期運作模式。楊鵬介紹，這種運作模式的優勢有兩方面：一方面，每份基金份額需持有三年才可贖回的設計，有助於幫助投資者規避因追漲殺跌帶來的收益損失；另一方面，從長期表現來看，封閉式基金持有時間越長，獲得預期回報的概率越大。

“從投資時間來看，如果持有半年，沒有顯著優勢；若持有1年，獲得的收益大概率超越同類基金中位數；若持有3年，大概率能夠較大幅度跑贏滬深300同期漲幅。對於投資者而言，市場短期仍不穩定, 但拉長時間來看，長期趨勢明朗又有價值。” 楊鵬告訴記者，自己曾經用金融工程做過各種模擬與統計，發現公募基金行業發展這些年，長期持有基金中位數收益僅僅低於房價，這個統計得出的結論是楊鵬一直喜歡用三年以上周期來衡量投資的原因，他總結自己的個人風格是價值投資和長期投資，換手率較低。

他再次強調，養老目標基金是貫穿生命周期的長線投資，農銀養老目標日期2035將致力於在不降低預期收益的前提下，通過分散化投資，控制基金整體的波動和回撤。在做好大類資產配置的前提下，會具體選擇回撤風險控制較好、超額收益明顯且持續性比較好的基金進行投資。

基金選擇重點是選基金經理

在投資策略上，在基金選擇模型中，研究重點放在基金經理而非基金產品。

楊鵬認為，選基金經理和選上市公司一樣，是對人才的判斷。“一隻產品不同時期可能由不同基金經理管理，單純的產品歸因分析或許不客觀。”他會選擇針對這位基金經理全部過往業績進行歸因分析，分析面既包括該基金經理當前管理的產品也包括此前在各家基金公司管理的各類產品。“農銀FOF團隊的研究核心點在於擬合基金經理本人的淨值曲線，而非產品的淨值曲線。”楊鵬表示，他會綜合考查基金經理從過往業績中表現出來的選股能力、選時能力、風控能力以及風格的穩定性等。

“我們不太喜歡基金經理出現太大的風格漂移，不希望基金經理的投資業績是依靠賭板塊、賭風格形成的。”楊鵬強調，從構建基金選擇模型角度，他尤其看重基金經理在一些極端市場環境下的業績表現，“在市場出現暴跌的情況下，基金產品是否會出現超越基準的大幅回撤，這是我們非常重視的”。

與此同時，楊鵬也會關注基金公司的情況。“基金公司的股東結構是否穩定、股東是否支持、公司的研究平台實力如何、對基金經理是否有良好的激勵機制，這些都是我們會考慮的因素。”

大類資產配置有章可循

對於當前市場的大類資產配置價值，楊鵬表示，他比較看好當下權益資產的投資機遇。他分析，國內股市走向有清晰脈絡，影響國內股市走勢最主要的因素是流動性和政策。

從過往歷史來看，當貨幣流動性和金融政策皆寬鬆時，市場往往迎來上升走勢，而反之市場則會隨之出現下行走勢。“拉長時間來看，大周期趨勢其實非常明顯，所以我喜歡做長期投資布局。”

當前市場環境下，貨幣政策寬鬆趨勢已經出現，金融去杠杆也告一段落，再加上目前市場處於估值底部，市場上有不少既有成長性又有核心競爭力的個股。“如果能夠找到那些估值合理、成長性與競爭力兼具的細分行業龍頭，未來的長期收益可期。”他說。

同時，他判斷，在貨幣政策寬鬆的前提下，利率債會有進一步向下空間，這也會利好債券基金。同時，他表示較為看淡美股和港股的投資機會。他認為當前美國經濟處於經濟周期高點，存在衰退風險，而港股雖然估值較低，但由於其流動性主要由外資決定，如果美國經濟不達預期，港股流動性可能存壓。

在股票投資中，他要求自己所選擇的公司首先必須具備明確的核心競爭力，擁有好的管理層。其次他才會考慮行業性因素，偏好景氣度向上的行業，哪怕因此付出稍微高一些的估值代價。

針對FOF這類產品，楊鵬認為控制費率成本也非常重要。“全球FOF產品的總體量不大，這其中存在雙重收費的問題。”他表示，未來在配置時，會考慮持有人的投資體驗，盡可能控制成本。例如，固定收益領域內、相同表現下，會盡量選擇內部基金以降低費率成本。

楊鵬在選擇指數基金方面也有“門道”，他會盡量選擇ETF產品以降低費率成本，而在選擇ETF時，流動性是非常重要的因子。“有些ETF的體量太小，不適合構建我們的組合。”

楊鵬還指出，今年下半年乃至明年上半年，優質的科創板企業值得適當參與。他表示，在條件允許的情況下，也會適當參與優質科創板企業網下打新，以此來增厚收益。