2019年3月1日，證監會發布《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》（以下簡稱《注冊管理辦法》）和《科創板上市公司持續監管辦法（試行）》（以下簡稱《持續監管辦法》），自公布之日起實施。經證監會批準，上交所、中國結算相關業務規則隨之發布。
為做好設立科創板並試點注冊製具體實施工作，證監會制定《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第41號——科創板公司招股說明書》和《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第42號——首次公開發行股票並在科創板上市申請文件》，與《注冊管理辦法》一並發布。
與此同時，上交所3月1日發布實施設立科創板並試點注冊製相關業務規則和配套指引。
從上交所提供的信息來看，發布的相關業務規則和配套指引相較此前版本4處微調。
四處調整
一是進一步明確紅籌企業上市標準。規定符合《國務院辦公廳轉發證監會關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若乾意見的通知》（國辦發〔2018〕21號）規定的相關紅籌企業，可以申請在科創板上市。其中，營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處於相對優勢地位的尚未在境外上市紅籌企業，如果預計市值不低於人民幣100億元，或者預計市值不低於人民幣50億元且最近一年營業收入不低於人民幣5億元，可以申請在科創板上市。
二是進一步優化股份減持制度。縮短科創板股票上市規則征求意見稿中的核心技術人員股份鎖定期，由3年調整為1年，期滿後每年可以減持25%的首發前股份；優化未盈利公司股東的減持限制，對控股股東、實際控制人和董監高、核心技術人員減持作出梯度安排。明確科創板股份減持的其他安排仍按照現行減持制度執行，同時，為建立更加合理的股份減持制度，明確特定股東可以通過非公開轉讓、配售方式轉讓首發前股份，具體事項將由交易所另行規定，報中國證監會批準後實施。
三是進一步明確信息披露審核內容和要求。交易所發行上市審核規則進一步強調，在發行上市審核中，將重點關注發行人的信息披露是否達到真實、準確、完整的要求，是否符合招股說明書內容與格式準則的要求。同時，關注發行上市申請文件及信息披露內容是否充分、一致、可理解，具有內在邏輯性，加大審核問詢力度，努力問出“真公司”，把好入口關，以震懾欺詐發行和財務造假，督促發行人及其保薦機構、證券服務機構真實、準確、完整地披露信息。
四是進一步合理界定持續督導職責邊界。不再要求保薦機構發布投資研究報告；取消保薦機構就上市公司更換會計師事務所發表意見的強製要求；補充履職保障機制，要求上市公司應當配合保薦機構的持續督導工作。
50萬元門檻不變
自從科創板相關的征求意見頒布之後，關於50萬元資產的投資者門檻就一直討論較多，從征求意見情況來看，大多數投資者對目前科創板投資者適當性要求表示認可，也有部分投資者認為投資者門檻過高或過低。
對此，上交所表示，從數據測算看，50萬資產門檻和2年證券交易經驗的適當性要求是比較合適的。現有A股市場符合條件的個人投資者約300萬人，加上機構投資者，交易佔比超過70%，總體上看，兼顧了投資者風險承受能力和科創板市場的流動性。
需要特別強調的是，實施投資者適當性制度，並不是將不符合要求的投資者攔在科創板大門之外，不符合投資者適當性要求的中小投資者可以通過公募基金等產品參與科創板。下一步，上交所將積極推動基金公司發行一批主要投資科創板的公募基金產品。此外，經向監管機構了解，現有可投資A股的公募基金均可投資科創板股票，前期發行的6隻戰略配售基金也可以參與科創板股票的戰略配售。
T+0交易機制未納入
在設立科創板並試點注冊製配套業務規則征求意見過程中，不少投資者建議引入T+0交易機制。對此，上交所表示，T+0交易機制在A股市場並不是新鮮事物。上交所成立初期曾實施過T+0交易機制，但最終因為市場條件不成熟，轉而采取T+1交易制度。國內對實施T+0交易機制一直有呼聲，但是也存在不同意見。經綜合評估，按照穩妥起步、循序漸進的原則，在本次發布的業務規則中未將T+0交易機制納入。
同時，證監會發布新聞發言人答記者問稱，發行人申請首次公開發行股票並在科創板上市，應當按照中國證監會有關規定製作注冊申請文件，由保薦人保薦並向交易所申報。交易所收到注冊申請文件後，5個工作日內作出是否受理的決定。
交易所主要通過向發行人提出審核問詢、發行人回答問題方式開展審核工作，基於科創板定位，判斷發行人是否符合發行條件、上市條件和信息披露要求。
交易所按照規定的條件和程序，作出同意或者不同意發行人股票公開發行並上市的審核意見。同意發行人股票公開發行並上市的，將審核意見、發行人注冊申請文件及相關審核資料報送中國證監會履行發行注冊程序。不同意發行人股票公開發行並上市的，作出終止發行上市審核決定。
中國證監會收到交易所報送的審核意見、發行人注冊申請文件及相關審核資料後，履行發行注冊程序。發行注冊主要關注交易所發行上市審核內容有無遺漏，審核程序是否符合規定，以及發行人在發行條件和信息披露要求的重大方面是否符合相關規定。中國證監會認為存在需要進一步說明或者落實事項的，可以要求交易所進一步問詢。中國證監會在20個工作日內對發行人的注冊申請作出同意注冊或者不予注冊的決定。
五大券商觀點
華泰證券：科創板有望成為孕育科技產業核心資產的“火種箱”
在下一代信息技術催化之下，中國的信息科技產業厚積薄發，即將迎來最佳騰飛時點，核心環節的攻堅需要大量資本投入，科創板有望成為孕育我國未來科技產業核心資產的火種箱。
電子行業作為科技創新的硬體基礎，芯片的國產化不僅有利於提升我國電子產業的話語權，同時也將助推已經具有世界影響力的通信產業再上一層。芯片產業具有高技術 壁壘和高資金壁壘，如何解決創業企業的融資問題成為實現我國產業升級道路上的關鍵一環。
人工智能和雲計算是下一代信息科技的代表方向，也是典型的技術密集型和資本密集型行業，強大順暢的融資渠道是發展雲計算、人工智能產業的強大助推劑。
光大證券：科創板+注冊製表明 A股正在向成熟市場優秀經驗靠攏
科創板上市公司允許“同股不同權”：以阿里、百度為例，創始人等關鍵人物的思想、技術等是企業保持科創活力的關鍵，雙層股權結構有利於確保公司關鍵人物能在上市後仍保有足夠的表決權來控制公司。
放鬆對上市企業盈利的要求：京東、愛奇藝的案例表明，納斯達克之所以能夠成為科創企業扎堆上市地，正是因為它“因企製宜”地放鬆了對於科創企業的盈利要求。
本次科創板的制度設計明確了五大上市標準，破除了對盈利要求的機械依賴，明確了允許同股不同權，這一系列多元包容上市條件的創設，是向海外成熟市場看齊的重大突破。
中信建投：預期科創板試點後 資本市場改革步伐會加快
科創板實行更加包容的注冊製，有利於科創企業的孵化；在實行注冊製的過程中，上市的流程大大的縮短，提高了企業上市的效率；為了保證企業質量，科創板採用了嚴格退市制度，能夠保證上市企業的質量；科創板要求投資者有相關的經驗，做好投資者保護，鼓勵專業投資者能夠更加專業理性的展開投資，這對 投資者起到了保護作用。
科創板是中國資本市場的重要改革步驟，對上海建設國際金融中心和科技創新中心具有重大的戰略意義，也是中國資本市場的里程碑。預期科創板試點之後，中國資本市場會加快改革步伐，成為更加成熟、有效的市場。
國泰君安：科創板試點注冊製對流動性衝擊有限
目前世界普遍實行的注冊製原則上是達到條件即可注冊上市，監管部門實行事後監管，即在發行上市時採用寬鬆原則，但在上市後從嚴監管。
市場對注冊製實行後的理解在於上市公司的極大擴容，會對市場流動性造成較大衝擊，但這種擔憂短期內很難實現。
預計科創板初期發行規模將在500億以內，發行家數在20-50家，會在一定程度上分流傳統市場IPO規模。
為避免對目前較為脆弱的市場造成較大影響，科創板採用增量改革形式，上市的企業數量總體可控，發行節奏也將延續現有風格。
中金公司：創投和券商將受益科創板事件驅動效應
科創板對資本市場的影響，從投資角度看，市場化發行預期下，通過網上網下或戰略投資者形式參與需要注重基本面投資而非簡單的“打新”操作；更多優質成長性企業將在科創板上市；創投類企業和券商將受益於科創板的事件驅動效應，或有階段性表現。
科創板引領牽一發而動全身的資本市場改革。中央強調資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，推動在上交所設立科創板並試點注冊製盡快落地是今年資本市場的大事。科創板及試點發行注冊製的推出，將在中長期內對加快資本市場改革、改善金融市場結構和緩解中小企業融資壓力、推進科技創新、產業升級、促進經濟結構調整起到積極作用。
公募基金掀起“科創板基金”申報熱潮
科創板快馬加鞭，公募基金業也不甘落後。截至昨晚，已有超過20隻擬投資科創板的新基金進行了申報。其中，富國基金、鵬華基金、易方達基金、廣發基金、華安基金、招商基金、華夏基金、南方基金八家基金公司各申報了一隻科創板3年封閉運作靈活配置混合型基金。其余申報的新基金則多以“科技創新”為名，但從所在基金公司了解情況來看，這些基金的主要投資目標將會盯住科創板。
一位基金公司高管向記者表示，科創板啟動是今年資本市場最重大的事件，潛藏著巨大的投資機會，但其上市制度和交易制度的設計有重大突破，普通投資者自我操作有一定的投資風險，借力公募基金業的專業投資能力不失為一個好的選擇。他同時指出，並非只有標明“科創板基金”的基金產品才可以投資科創板，目前公募基金行業的其他偏股型基金均可在法律許可範圍內投資科創板。
對於科創板的推出並試點注冊製，浦銀安盛基金表示，在外部環境出現深刻變化，我國面臨經濟轉型的當下，推出科創板與注冊製試點正當其時。浦銀安盛基金同時表示，科創板的推出，有利於進一步釋放國內工程師紅利；此外，科創板的推出有利於豐富A股市場的估值體系，對新興產業龍頭公司的股價形成利好；最後，科創板的推出，有利於吸引更多國內優質新型公司回到國內資本市場，從而避免現在很多科技龍頭公司都在海外上市的局面，極大豐富投資標的，分享新經濟公司紅利。
“有很多成長潛力巨大的企業，因為種種因素沒法在A股上市。如果科創板能提供上市的機會，會令投資‘真成長’的機會增多，這顯然是件好事。”一位80後基金經理說。
編輯：任曉 曹帥
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