國金證券：堅持龍頭思維 成長與價值兼顧

　　□國金證券 金融產品中心

　　短期市場延續震蕩行情，巨集觀格局仍不明朗，信用債打破“剛兌”對市場心理產生較大的負面衝擊，從流動性來看，原油價格上漲，美元指數上漲使得非美貨幣整體承壓，美國進一步加息預期有所升溫，流動性寬鬆仍需要時間。對於基金投資，遵循龍頭思維進行布局，並從性價比角度兼顧成長與價值的基金產品依然是配置重點。

　　大類資產配置

　　A股市場短期投資價值逐漸顯現，內地巨集觀經濟走勢、政策轉向等仍需要觀察，應當適當控制權益類投資倉位，尤其是對波動較大的品種進行調整，並采取均衡配置的策略；港股類資產長期配置價值仍在，但近期市場波動恐將維持高位，需要警惕資金面的擾動，防禦為主；債券市場方面，中期債券市場走勢值得期待，但短期及中期貨幣政策轉向預期能否兌現存在較大不確定性，右側追漲風險較大，除了仍堅持以管理人自上而下的投資能力作為篩選的首要因素，建議增加以中久期信用債為主要配置的產品，在適當捕捉利得收益的同時通過把握票息來平滑淨值波動；就商品類資產來看，短期內市場整體避險情緒將維持高位，黃金類資產或存在事件驅動型投資機會。

　　具體配置建議如下：積極型投資者可以配置20%的主動股票型基金、20%的積極配置混合型基金、40%的靈活配置混合型基金和20%的保守配置混合型基金；穩健型投資者可以配置30%的靈活配置混合型基金、30%的保守配置混合型基金和40%的貨幣市場基金；保守型投資者可以配置20%的保守配置混合型基金、20%的債券型基金和60%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　權益類開放式基金：

　　甄選高阿爾法產品

　　從內地經濟來看，雖然實際投資的回升對衝部分貿易下滑的拖累，但表外融資降低、社融數據偏弱卻體現出經濟下行的壓力猶存。前期央行降準政策公布疊加公開市場連續的淨投放使得市場重燃貨幣轉向的預期，雖然貨幣政策或更為靈活但徹底轉向仍待進一步觀察確認。總體來看，短期市場雖然有政策邊際調整等利好因素，同時在前期估值調整過程中市場相對投資價值逐漸顯現，但巨集觀經濟走勢、政策轉向等仍需要觀察。

　　具體到權益類基金投資策略上，應適當控制權益類投資的倉位，尤其是對波動較大的品種進行調整，並采取均衡配置的策略。首先，市場震蕩尚未結束，建議在甄選具有長期選股優勢的基金經理的同時，短期可關注其中風險收益配比更好、注重控制回撤的基金產品；其次，強調均衡配置，今年以來市場缺乏持續的投資主線，存量資金博弈、快速輪動的特徵明顯，在此背景下投資者需要淡化風格的選擇，尋找配置相對均衡、能夠獲得阿爾法收益的基金產品，或者在價值與成長風格中選取相應的產品進行搭配；最後，繼續關注擅長動態配置、注重組合性價比的基金產品，相對於去年市場風格的單邊特徵，今年市場無論是價值還是成長都具備一定的輪動特徵，在此背景下擅長進行估值比較優勢、動態配置的產品可進行關注，這類產品也是長期配置較好的底倉品種。

　　固定收益類基金：

　　關注指數型債券基金

　　今年貨幣政策成為影響債券市場的主要因素，中期經濟基本面承壓和貨幣政策邊際寬鬆支撐債券市場走牛，但短期內經濟轉捩點尚未出現，債券市場交易情緒在超預期降準推動下明顯回暖，導致債券市場漲幅遠超短期內貨幣政策產生的實質影響，投資安全邊際縮窄。1月下旬以來債券市場大幅反彈推升市場樂觀情緒，隨後央行降準點燃市場交易情緒，債券市場收益率下行幅度遠超預期。從後續市場表現來看，中期債券市場走勢值得期待，但短期及中期貨幣政策轉向預期能否兌現存在較大不確定性，右側追漲風險較大。

　　具體到債券類基金投資策略上，首先仍堅持以管理人自上而下的投資能力作為篩選的首要因素，通過考察產品中長期歷史風險收益表現、管理人投資管理經驗和固收團隊平台價值等因素，對自上而下趨勢判斷和把握能力突出的管理人旗下產品進行重點關注；其次基於短期市場判斷，建議增加以中久期信用債為主要配置的產品，在適當捕捉利得收益的同時通過把握票息來平滑淨值波動；最後從捕捉中期彈性出發，建議增加對指數型債券基金的關注。

　　QDII基金：

　　防禦為主 謹慎配置

　　港股市場方面，隨著美聯儲加息效應的顯現，金管局購匯以保證匯率的舉措勢必對流動性造成一定影響，未來不排除通過加息以維持港幣穩定的可能性。此外，雖然近期港股與美股走勢的相關係數有所降低，但兩者間的關聯度仍然偏高，若美國通脹數據超預期從而致使美聯儲加快加息進度，則對港股或形成利空。目前港股大環境尚未徹底扭轉，外圍市況也沒有明確方向，先行觀望為宜。縱觀美股市場，美國10年期國債收益率再次突破3%並創下2011年以來新高，以及石油價格快速上漲從而推升通脹預期的影響，均對美股的上升形成一定製約，後續走勢仍將反覆震蕩。

　　具體到QDII基金投資策略上，雖中長期來看港股類資產配置價值仍在，但近期市場波動恐將維持高位，建議投資者警惕資金面及政策面的擾動，防禦為主，謹慎配置。對美股後市持偏謹慎的態度，建議投資者警惕近期政策面及情緒面可能帶來的投資風險，給市場以時間從而修複當前悲觀情緒。

責任編輯：陶然