提要
央行“定向降準”政策落地，中央政治局會議重提“擴大內需”及推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展，政策助力市場悲觀情緒修複。A股加入MSCI時間視窗逐漸臨近，滬深港通北向資金“抄底”意圖明顯進程提速。外資的持續流入會成為支撐A股，特別是藍籌修複中的重要力量。大盤經過前期的連續調整，市場風險釋放相對充分，預計指數後市繼續下跌太空相對有限。
圖為滬股通當日資金流入與上證指數走勢之間的對比
在國內白馬藍籌及權重個股集體“啞火”、美股出現巨幅振蕩、中美貿易摩擦加劇、美國與敘利亞爆發局部衝突等多方因素的擾動製約下，上證指數自1月29日創下階段性新高的3587.03點後，旋即陷入了長達3個月之久的“跌跌不休”態勢，月線走出三連陰。對於中小創而言，儘管在此期間走出了一波與主機板相對獨立的強勢上漲行情，但近期亦在大幅反彈之後陷入回調。周二，市場迎來集中性爆發，盤面呈現藍籌搭台、題材唱戲的普漲格局，市場賺錢效應隨之凸顯。大盤是否就此迎來反轉的視窗期？
政策面釋放的信號逐步清晰
近段時間，市場在中興通訊事件及中美貿易摩擦的陰霾籠罩下，A股出現連續的調整，市場信心也遭受到較大的重創。大盤上周盤中也再度跌破3062點，並創下年內新低的3041點。從近兩周盤面的表現看，我們認為政策面因素的催化起到了較為關鍵的作用。主要表現在央行“定向降準”政策的實施及高層會議帶來的重大利好。
上周二晚間央行宣布：“決定自2018年4月25日起下調部分商業銀行人民幣存款準備金率1個百分點”，預計可向市場釋放近4000億元的增量資金。從上周盤面的表現情況看，央行“定向降準”的利好帶動市場出現一定幅度的反彈。儘管這一利好消息面的驅動並未完全扭轉市場弱勢下行的格局，但對於當前市場而言卻是一場及時雨。一方面，央行“定向降準”政策的落地緩解了市場上資金緊張的問題；另一方面，在當前中美貿易摩擦的背景之下，央行這一政策的實施也在某種程度上提振了市場信心。對於周二市場出現的暴漲行情，背後最為直接的驅動因素即是4月23日召開的中央政治局會議所釋放的多重利好。一方面，中央政治局會議重提“擴大內需”，強調要把加快結構調整與持續擴大內需結合起來，保持巨集觀經濟平穩運行；另一方面，會議強調要“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展”。管理層表態引導股市健康發展，疊加前期央行“定向降準”等政策面共振的利好影響，政策面釋放的信號逐步清晰，市場情緒也將大概率轉好，從而推動指數的逐步企穩。
外資持續流入利於價值藍籌的行情修複
根據MSCI於2017年10月公布的方案，A股被納入MSCI指數的初始因子為5%，納入過程分兩步走：第一步預定在2018年6月1日，按照2.5%的納入因子將A股正式納入MSCI新興市場指數中；第二步預定在2018年9月3日，將A股的納入因子提高至5%的比例。據我們初步測算，A股納入MSCI新興市場指數將為A股市場帶來170億—180億美元的初始資金。隨著A股納入MSCI新興市場指數的時間視窗期逐漸臨近，各路機構正在加速布局“入摩”行情。
進入到4月之後，儘管大盤指數仍處於持續調整過程中，但滬港通、深港通北向資金“抄底”意圖明顯進程提速，滬股通、深股通的資金均呈現淨買入格局。統計數據表明，截至4月24日，4月單月北上資金流入總額達到394億元，遠遠超過一季度各個單月流入的資金數量。此外，從外資流入的板塊分析，主要投向價值藍籌股。自5月開始，A股納入MSCI指數將迎來關鍵性的時間視窗期。海外資金作為增量配置A股的重要力量，外資的持續流入會成為支撐A股，特別是藍籌修複中的重要力量。
央行“定向降準”政策的落地，中央政治局會議傳遞出穩增長信號利多市場。中美“貿易戰”和高科技領域危機略有緩和，但前景仍然不明，仍將繼續壓製市場風險偏好。大盤經過前期的連續調整，市場風險釋放相對充分。市場近期底部有所反彈，底部特徵逐步明朗，指數二次探底的格局初步形成，預計指數後市繼續下跌太空相對有限。整體而言，目前市場仍處於存量資金博弈態勢之下。在資金面有限的情況下，行情的持續性問題存疑，預計指數在近期內仍有振蕩反覆。藍籌股後續的表現將直接決定大盤反轉行情來臨時間的快慢。從配置的角度看，低位的價值成長股將是未來關注重點。
（作者部門：信達期貨）
責任編輯：張瑤
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