債市有望保持偏強震蕩格局

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　　3月20日，資金面延續寬鬆，疊加新債投標需求旺盛，刺激了二級市場做多熱情，債券期、現貨市場明顯上漲。10年期國債期貨主力合約盤中一度上漲0.41%，10年期國開債收益率一度下行逾4BP。

　　市場人士指出，寬鬆資金面容易引發市場對政策的聯想，若資金面維持寬鬆，市場有望保持偏強震蕩格局，但仍需關注美聯儲議息結果及人民銀行的操作。

　　資金面激發做多熱情

　　20日，債券市場延續了下半月以來上行的勢頭，國債期貨放量上漲，現券收益率明顯下行，漲勢有所加快。

　　國債期貨市場上，20日，10年期主力合約T1806高開高走，尾盤一度衝高至93.25元，最大漲幅達0.41%，收報93.225元，漲0.38%。5年期主力合約TF1806收報96.675元，漲0.17%。

　　昨日銀行間市場上，現券收益率整體走低，國開債收益率下行超過國債。10年期國開債活躍券170215上午在4.90%一線拉鋸，午後逐漸走低，尾盤成交到4.86%，較上日尾盤下行約4.5BP。新發10年期品種180205活躍度持續上升，當天共成交105筆，尾盤成交在4.80%，較上日尾盤下行3BP。10年期國債170025從3.83%成交至3.805%，下行3BP。

　　20日，央行暫停逆回購操作，存量逆回購到期淨回籠400億元，但市場資金面寬鬆依舊，短期流動性保持充裕，成為激發債市做多的導火索。

　　不確定性加大

　　1月下旬以來，國內債市收益率經歷一輪幅度較大、持續較久的下行行情，與之對應，市場資金面始終保持平穩偏鬆的態勢，持續之久超出預期。寬鬆的資金面在這一輪債市上漲過程中扮演了至關重要的角色。

　　站在當下，雖然資金面仍維持平穩，但貨幣市場利率已經結束下行，隨著季末來臨，上行在加大，債市行情的維系逐漸轉向“預期差”。

　　有交易員表示，與其說寬鬆的資金面引發了昨日債市上漲，不如說是資金面“預期差”造就的行情，因為昨日貨幣市場利率反而出現一定反彈，債市之所以上漲，很大程度上在於先前市場認為月中資金面會收緊，但月中短期流動性實際比較充裕。

　　進一步看，年初以來資金面持續寬鬆，已引起了對貨幣政策邊際放鬆的猜想。在季末前期，市場資金面繼續保持寬鬆，難免刺激這種情緒。

　　有市場人士表示，今年貨幣政策確有可能出現一定微調，一是去年底以來，部分經濟指標出現一定趨弱跡象，市場對經濟穩中趨緩有一定預期；二是金融去杠杆政策進入落實階段，需要貨幣政策相應調整，以平滑監管對市場的影響；三是貿易糾紛增多，外部不確定性上升。而3、4月份將是確認貨幣政策取向的重要視窗。

　　分析人士認為，隨著季末臨近，市場不確定性加大，倘若資金面收緊，疊加供給壓力釋放，中長端收益率可能再度上行，但如果資金面維持超預期表現，確認貨幣政策回歸真正中性，收益率則存在進一步下行太空。

責任編輯：牛鵬飛