一線|吉利：投資戴姆勒非常安全 沒有戰略性風險

騰訊新聞《一線》 李思誼

吉利投資戴姆勒一直以來備受外界關注。針對上周五“摩根斯坦利擁有吉利所持5.4%戴姆勒股份”的報導，雖然吉利官方隨後發布了否認聲明，但並沒有消解“吉利所投戴姆勒股份爆倉”傳聞的傳播。

“作為戴姆勒的長期戰略投資者和單一最大股東，浙江吉利控股集團有限公司沒有減持戴姆勒股份的計劃，“吉利官方在上周五回應表示，吉利所持有的戴姆勒股份不變。隨後，吉利方面對騰訊《一線》表示，投資戴姆勒非常安全，沒有戰略性風險。

2018年2月24日，戴姆勒和浙江吉利集團分別宣布，吉利擁有戴姆勒集團9.69%表決權股份的消息。當時，這部分的市值約為73億歐元（大約90億美元）。當時，吉利通過早前在香港注冊公司——Tenaciou3，在二級市場上逐步購入戴姆勒集團股票，同時美銀美林集團和摩根士丹利也為Tenaciou3代持戴姆勒股權。

但是，戴姆勒的股價在過去的一年中持續走低。如以吉利宣布入股前一個交易日2月23日的70.41歐元/股計算，到上周五收盤時降至48.91歐元/股，降幅達30.54%。

吉利曾對外表示，收購戴姆勒股份過程中使用的期權策略是一種低風險、中等收益的期權組合策略，能夠幫助長期看好並持有股票的戰略投資者，有效控制無限下行風險。該策略能在市場系統性風險下減小現貨持倉的回撤，相比杠杆收購要更為安全。

爭議的焦點在於吉利當時入股戴姆勒時所採用的方式之一——領口期權。領口期權是指設定利率的上限和利率的下限，購買者通過購買一個特別商定利率的帽子期權，同時又以較低的商定利率賣出一份地面期權來縮小利率波動的範圍。

當時，吉利常務副總裁兼CFO李東輝表示，雖然收購市值為90億美元，但是吉利需要動用的資金是很小的一部分。“吉利海外子公司在境外通過債權、股權和金融產品的安排等一系列的方式來進行資金安排。”針對收購動用中國境內的資金說法，李東輝還特別強調，資金來源是境外。

“通過債權、股權和金融產品的安排”，使得次收購符合了監管合規性。在對此次收購案進行半年多的調查後，德國監管方面予以認可。2018年12月，德國金融監管局宣布結束對吉利並購戴姆勒股份案的調查，吉利將不會受到任何罰款。同時，吉利集團無需再接受關於此事的其他調查。

在資金方面，期權交易也避免了收購所需要的大批量資金。一名不願透露姓名的金融從業人士對騰訊《一線》表示，並不知曉交易雙方約定的權利金比例，但大陸和香港的權利金，一般情況下一年期的維持10%-15%的範圍。這也即李東輝所說的，“吉利需要動用的資金是很小的一部分”。

騰訊《一線》並不知曉吉利與投行之間期權交易的具體細節。“如果股價超出領口期權的範圍，賣方（吉利）則需提供更多的保證金。”上述人士稱，通常情況下，保證金需要以現金的方式提供。

目前，吉利現金流狀況良好。根據吉利控股公布的2018年度第三季度財務數據顯示，截至2018年9月，吉利控股擁有現金及現金等價物797.16億元。

此前，吉利董事長李書福在多個場合曾表示，吉利入股戴姆勒非單純財務投資，而是長期戰略投資。李書福說，“在依法合規、公平透明，兼顧各合作方利益的前提下，尋求更廣泛的合作機會，共同推進全球汽車產業變革，為交通更便捷、體驗更舒暢做出應有貢獻。”2018年10月份，雙方宣布在華組建合資公司，提供高端專車出行服務。