門票降價重壓 倒逼景區轉型
今年上半年，景區板塊的上市公司整體表現平緩。根據同花順iFind提供的財報數據，記者在選取的30家A股及港股上市旅遊公司中發現，2018年上半年，12家上市景區企業實現總營收為43.15億元，同比增長10.99%，佔30家上市旅遊總營收的5.92%；淨利潤為6.8億元，同比增長37.68%，佔30家上市旅遊公司總利潤的11.24%。旅遊景區平均淨利潤增幅為15.76%，2017年同期這一數據為12.37%。
大部分的旅遊傳統景區中，營收結構單一仍是老問題。在12家上市旅遊景區中，有58%的旅遊景區“門票+景區客運”營收佔比超過60%，門票降價倒逼旅遊景區轉型。因此，轉型景區應因地製宜才能實現景區的可持續發展。
上半年，排除轉型的國旅聯合及北部灣旅（已更名為新智認知），A股共有12家景區類上市公司。從2018年半年報來看，佔據選取的30家旅遊上市企業中40%比例的旅遊景區類上市公司，經營狀況較2017年有略微增長。
據新京報記者統計，2017年上半年，景區類上市公司營收實現淨利潤雙增長的企業共有5家，而2018年上半年，A股景區類上市雙增長的企業達到7家，佔比為58.3%其中，分別為九華旅遊、峨眉山A、曲江文旅、*ST藏旅、麗江旅遊、三特纜車、天目湖；僅有張家界是營收淨利潤均負增長的企業。
據年報統計，12家旅遊景區公司2018年上半年總營收共計43.15億元，淨利潤共計6.8億元。從企業營收來看，營收超過5億元的企業共4家，分別為雲南旅遊、黃山旅遊、曲江文旅、峨眉山A；淨利潤超過5000萬元的企業共6家，分別為黃山旅遊、麗江旅遊、三特纜車、曲江文旅、峨眉山A、九華旅遊。
其中，雲南旅遊成為2018年上半年景區板塊營收最高的企業，達到7.7億元；黃山旅遊則是淨利潤最高的企業，達到2.2億元。在這12家企業中，*ST藏旅的營收位列倒數第一，為7511.88萬元，長白山的淨利潤位列倒數第一，為-4186.14萬元。
從增速來看，雲南旅遊也是2018年上半年營收增幅最高的企業，為47.48%；三特纜車則成為淨利潤增幅最高的企業，增幅達387.56%。
傳統旅遊景區自身老化，導致遊客數量下降
遊客接待量是直接反映景區經營表現的重要指標之一。記者在對12家上市旅遊景區企業的半年度數據梳理中發現，黃山旅遊、桂林旅遊、張家界等均出現了不同程度的下滑。其中，上半年，張家界各景區景點實現購票人數253.52萬人，同比下降8.55%；桂林旅遊接待遊客416.88萬人次，同比下降4.54%；黃山旅遊共接待進山遊客148.14萬人，同比下降9.91%。事實上，黃山旅遊自2012年接待人數突破300萬後，增速逐年下滑。
有部分景區指出報告期內的遊客量下降與其景區的淡旺季存在一定的關係。北京第二外國語學院教授王興斌曾表示，大部分的山嶽型自然景區的淡旺季乃氣象因素是一個共性問題。但對國內已上市的山嶽型自然景區而言，景區在實現了一定遊客規模的增長後，因承載力的限制，放緩也屬正常現象。但不可否認，一些景區如黃山、張家界等出現了遊客絕對量的下降，反映出景區自身老化及遊客吸引度降低等問題。
峨眉山A、三特纜車、麗江旅遊、*ST藏旅等企業旗下景區，上半年遊客量則出現同比上漲。其中，峨眉山遊山人數同比增長7.07%，麗江旅遊的玉龍雪山遊客量同比增長3.88%，三特纜車的梵淨山接待遊客人數同比增長35%，華山纜車接待遊客量同比增長39.19%。在景區半年報中，對此大都提到了市場行銷的影響。如峨眉山A表示，公司圍繞遊客人數增長的核心目標，強化了網絡行銷，挖掘新亮點、新爆點，提高景區吸引力等。三特纜車則指出，今年上半年，憑借梵淨山申遺成功，加大線上線下品牌宣傳投放力度，並針對華山景區提出“賞華山標誌美景必上北峰”等行銷策略，均使得報告期內遊客量實現增長。
王興斌指出，旅遊景區要提升遊客量確實要講究市場行銷策略，尤其是新興景區。但旅遊景區的市場行銷關鍵是注重與遊客的共鳴感，不能大搞噱頭，否則會出反面效果。“同時，旅遊景區也要做好內功修煉，尤其是傳統旅遊景區，光靠宣傳已不足以吸引更多遊客，自身產品與服務的改進及對外宣傳兩者並重。”
單一營收結構老問題，門票+景區客運佔主導
截至6月底，旅遊景區上市企業依然以“門票+景區客運（纜車、景區遊覽車）”模式佔據營收主導。記者粗略數據統計顯示，在12家上市旅遊景區中，有58%的旅遊景區“門票+景區客運”營收佔比超過60%。今年上半年之前，國內上市景區企業單一營收結構的老大難問題沒有太大變化。
據2018年半年報顯示，峨眉山A的遊山門票收入和客運纜車收入，佔總營收比高達71.8%。張家界來自環保客運服務、觀光電車門票、寶峰湖景區以及楊家界纜車收入，佔總營收的71.06%。
隨著人們從觀光旅遊需求到度假旅遊需求的轉變，尤其是在十三屆全 國 人 大一次會議政府工作報告提出“降低重點國有景區門票價格”，國家發改委為國有景區降價劃定了時間表之後，景區降價勢在必行。內外承壓之下，旅遊景區的“門票經濟”觸及天花板。截至目前，選取的12家旅遊上市企業中，張家界武陵源核心景區淡旺季門票降價幅度為8.16%-15.44%，桂林旅遊的象山景區、七星景區門票降價幅度為14.29%，峨眉山景區旺季降價幅度為13.51%。
有行業人士分析指出，景區門票的降低將在一定程度上會提高景區客流量。而景區要實現營收，需要吸引二次消費的休閑娛樂服務及產品。景區門票降價在被倒逼景區擺脫對門票經濟的過度依賴，進行轉型更新。使企業在除門票收入之外，尋求多業態、多盈利點的業務外延轉變等。
對於傳統旅遊景區而言，從觀光遊覽的門票經濟向休閑度假的產業經濟的轉型中，王興斌認為轉型景區應因地製宜。許多山嶽型自然景區其先天條件以及國家的環保政策限制了其轉型路線，這類景區更大程度上只能進行自身原有觀光服務的完善，或局部更新。因此，王興斌指出，在門票降價壓力下，對於此類旅遊景區的轉型，要實現它們轉型後的可持續發展，關鍵取決於當地政府對景區創收考核等標準的轉變。
峨眉山A
預計明年門票收入減少5000萬元
申萬巨集源證券分析認為，受西成高鐵通車開通影響，下半年的旅遊旺季來臨，預計峨眉山A整體客流表現將優於上半年。
峨眉山A依托世界自然與文化雙遺產、國家5A級旅遊景區的峨眉山風景名勝區，並作為國內為數不多可將門票收入歸上市公司所有的旅遊景區企業，營收自2014年以來，遊山門票及客運纜車佔比皆達到70%左右，其中遊山門票佔比皆超過40%，客運纜車佔比30%。
峨眉山A近年來也多次嘗試進行多元化布局。公開資訊顯示，2015年9月，與控股股東四川省峨眉山樂山大佛旅遊集團總公司共同出資5000萬元成立雪芽酒業；2015年12月，投資2000萬元設立峨眉山環球智慧旅遊文化有限公司；2016年5月，又投資6000萬元設立德巨集州天祥旅遊開發有限公司，進入辣木的研產銷領域。但歷年年報顯示，峨眉山A的多元化布局效果並不明朗。
而隨著政府對“降低重點國有景區門票價格”的決策推進，企業對於景區門票降價的預期並不樂觀。公告顯示，9月20日起峨眉山景區旺季門票降低13.5%決策，預計將影響2018年門票收入減少1000萬元，2019年減少5000萬元。
申萬巨集源證券分析認為，受西成高鐵通車影響，下半年旅遊旺季來臨，預計峨眉山A整體客流表現將優於上半年。雖然門票降價對利潤形成一定衝擊，但纜車和降價帶來的客流增長一定程度上形成衝抵，利潤下降幅度將低於降價幅度——因此，門票下調對公司實際業績影響有限。在峨眉山A的主營收入中，客運纜車收入一直都以高毛利率領先，2018上半年的纜車收入毛利率為72.71%。2018年半年報還顯示，一直表現不盡如人意的賓館酒店服務業在本報告期內毛利率實現同比增長8.92%，達20.07%，遊山門票收入的毛利率為28.14%，同比減少8.83%。其次，峨眉雪芽初具規模，線上線下發力可期。
東方證券分析指出，峨眉山A參股30%建設的萬佛纜車、峨眉山旅遊文化中心項目都為峨眉山擴容、豐富業態內容打下了良好基礎，這將有助於景區突破旺季瓶頸並提升休閑遊屬性。
三特纜車
高利潤源於投資收益 資產負債率偏高
三特纜車上半年盤活存量資產，償還部分銀行貸款，但其資產負債率依然維持在62.69%的高水準。
相較於2017年上半年的虧損業績，三特纜車在今年上半年淨利潤實現大翻身。數據顯示，截至6月30日，三特纜車歸屬於上市公司股東的淨利潤為9653.37萬元，比去年同期增長387.56%。三特纜車方面表示，主要得益於公司不良資產的剝離。報告期內，公司對通過對價3.6億元轉讓了鹹豐坪壩營公司100%股權，實現投資收益1.32億元。截至6月30日，三特纜車已注銷4家子公司，正在注銷5家子公司，累計減少虧損約300萬元。
成熟景區及培育景區經營向好，營收增加。除廬山三疊泉受大雪封山影響導致遊客人次及收入下滑外，其他景區均實現正向增長，尤其是梵淨山景區表現優異。申遺成功為梵淨山景區帶來一定的客流拉動效應，使得梵淨山景區報告期內遊客接待量同比增長35%，直接貢獻約佔公司總體32.3%的淨利潤收入。
自2002年起，三特纜車開啟纜車運營向景區綜合開發的轉型，公司業務範圍從纜車發展到了觀光纜車、文化旅遊、主題公園、酒店住宿、餐飲等。但目前看來，纜車業務依然是三特纜車的主要收入來源。數據顯示，2018年上半年，纜車營運收入佔總營收的66.99%。此外，先後投資、建設、經營20多個景區的三特纜車，其景區門票收入比重並不高，約佔總營收的20.89%。
三特纜車上半年盤活存量資產，償還部分銀行貸款，但其資產負債率依然維持在62.69%的高水準。三特纜車認為公司所處旅遊行業既是重資產投資，又是長期投資，才使得公司的資金需求量非常大。
中信建投證券認為，三特纜車憑借梵淨山景區和猴島景區客流量的提升——後者得益於海南建設自由貿易試驗區及自由貿易港政策，將疊加公司聚焦主業，現金流改善後，經營改善有望持續，下半年及未來兩年有望保持穩定增長。
雲南旅遊
旅遊地產營收暴增13倍，淨利跌80%
雲南旅遊的業績報告顯示，高營收、低淨利的業績背後，發展疲軟的景區是主因之一。
2016年11月，雲南旅遊成為華僑城集團的間接控股公司，本以為背靠資源雄厚股東，業績範圍與資源整合會進一步拓展與完善。然而到今年上半年，雲南旅遊的業績表現並不理想。雖然實現營收7.73億元，同比增長47.48%，但歸屬於上市公司股東的淨利潤同比卻下降80.49%，只有349.89萬元，也創下了自2015年以來同期淨利潤最低。
雲南旅遊的業績報告顯示，高營收、低淨利的業績背後，發展疲軟的景區業務是主因之一。雲南旅遊旗下只有一家5A級景區昆明世博園，曾經開業半年就賺得盆滿缽滿。今年受雲南整體旅遊大環境的影響，而且園區設施設備逐年老化，昆明世博園已進入發展疲軟狀態。2018年上半年旅遊景區板塊營收同比下降25.81%。
此外，受益於鳴鳳鄰裡項目結轉的營業收入，旅遊地產暴增1256.10%，但因其同比增長1750.61%的營業成本，使其對雲南旅遊的淨利潤效應拉動甚微。
雖然雲南旅遊2018年上半年淨利欠佳，但是報告期內，公司主營業務毛利潤水準同比提升0.11%達25.16%。此外，公司運營效率在不斷提升，其銷售費用率和管理費用分別同比下降了2.5%、2.6%。
中信建投證券分析認為，雲南旅遊自3月宣布籌劃實施重大資產重組，到7月公布超5倍溢價收購的華僑城文旅科技，高科技遊樂設備研發生產等優勢，將會對旅遊文化、景區業務有較好的協同互補作用。若此次交易能完成，雲南旅遊未來盈利能力將得到有力提升。
截至9月8日，本次交易仍處於標的資產涉及、評估等階段。交易尚未完成，雲南旅遊與文旅科技的資產重組仍存在不確定性。
責任編輯：李鋒
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