機構向左，散戶向右！11年來機構持有基金佔比飆升至64％

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過去11年（2007年末-2018年末），剔除貨幣基金後，機構投資者持有的基金市值增長近3兆元。從持有市值的佔比來看，11年間，個人投資者佔比從87.64%下降至35.13%，機構投資者佔比從12.36%上升至64.87%。一退一進，傳統意義上給老百姓理財的公募基金，為何出現這樣大的反差？

截至2018年12月31日，剔除貨幣基金後，統計其他類型基金來看，個人投資者持有18140.09億元，佔比35.13%，機構投資者持有33491.38億元，佔比64.87%。

機構持有基金佔比飆升

一直以來，公募基金主要為個人投資者所持有，亦符合公募基金發展定位。但近年來，機構投資者大量持有公募基金。

銀河證券基金研究中心最新數據顯示，截至2018年12月31日，統計全部公募基金，個人與機構投資者合計持有127520.33億元。其中，個人投資者持有基金市值65183.16億元，佔比51.12%；機構投資者持有62337.17億元，佔比48.88%。

數據來源：中國銀河證券基金研究中心

剔除貨幣市場基金後，投資者合計持有基金市值51631.47億元，其中，個人18140.09億元，佔比35.13%；機構33491.38億元，佔比64.87%。

數據來源：中國銀河證券基金研究中心

實際上，按剔除貨幣市場基金口徑計算，2007年至2018年間，個人投資者從27725.62億元最高點，下降至18140.09億元，減少了9586億元；但同期，機構投資者從3919.83億元增長到33491.38億元，增加了29571.55億元。

天相投顧基金評價中心負責人賈志表示，公募基金做相對收益，是資產配置工具。但是，普通投資者沒有資產配置能力，通常權益公募基金需要累積很高利潤，有普遍的賺錢效應才會被吸引。遺憾的是，那個時點通常是高點。對於基金公司來說，出路無非如下：要麽認真做工具，明確風格；要麽就要在FOF產品發力，給投資人提供收益更穩健，產品波動更小的產品。

未來，銀行理財子公司投資方向多元，固收產品有傳統優勢，是公募基金最大的競爭對手。不過賈志認為，長期來看，中國的老百姓也會像美國的老百姓一樣，把錢交給基金打理。

債券基金幾乎成機構專戶

具體至各類型基金方面， 截至2018年12月31日，股票基金方面，個人投資者持有4159.87億元，佔比52.93%；機構投資者持有3699.48億元，佔比47.07%。

混合基金方面，個人投資者持有10796.79億元，佔比73.16%；機構投資者持有3960.31億元，佔比26.84%。

債券基金方面，個人投資者持有2513.76億元，佔比8.96%；機構投資者持有25532.62億元，佔比91.04%。

貨幣基金方面，個人投資者持有47043.07億元，佔比61.99%；機構投資者持有28845.79億元，佔比38.01%。

21年創造超2兆收益

雖然過去11年個人投資者逃離公募近兆，但實際上，銀河證券基金研究中心數據顯示，這11年裡，公募基金卻為投資者創造了1.79兆元的投資收益。

整體來看，公募基金作為專業資產管理機構，在創造長期投資價值方面具有明顯優勢。

若從1998年來統計，21年間公募基金產品累計利潤總額達21110.90億元，這也意味著在此期間，公募基金為投資者共賺取21110.90億元收益，年均收益1005億元。

數據來源：銀河證券基金研究中心

分基金類型看，21年間，混合基金貢獻了半數的利潤，總額為10903.44億元；貨幣市場基金利潤總額達8726.74億元；債券基金利潤總額為3246.85億元；股票基金和QDII基金利潤總額分別為-1474.57億元和-303.16億元；其他基金利潤總額為15.97億元。

數據來源：銀河證券基金研究中心

海外經驗：公募基金成居民“心頭好”

對比美國共同基金情況來看，隨著美國機構化進程推進，老百姓漸漸從股市退出，公募基金或共同基金成了老百姓理財的重要工具。

美國居民主要將資產通過基金等方式配置到股票、債券等市場上。美國家庭投資者持有大量的公募基金用來應對應養老、應收收入下降、教育儲蓄等問題，而且美國居民在投資公募基金方面大多有著不錯的盈利體驗。

目前美國所有公募基金，11%被美國機構所持有，89%被家庭投資者所持有。

數據來源：美國投資公司協會ICI

個人投資者比例如此高，是因為規模龐大的養老金是美國共同基金的重要資金來源。

根據美國投資公司協會（ICI）披露的數據顯示，截至2017年年底，美國DC計劃和IRA計劃合計持有8.8兆美元的共同基金，在美國全部的共同基金總規模中佔比達到47%之多。

對此，銀河證券基金研究中心表明，中國公募基金作為普惠金融的工具，還需進行一場改革，才能從老百姓那裡吸引越來越多的增量資金。一方面，結合個人商業養老的遞延稅收政策，吸引老百姓資金流入並長期持有，在長期持有基金的基礎上，為實體經濟提供更多的長期資金並優化老百姓的財富管理構成；另一方面，圍繞如何吸引老百姓的長期資金來推進基金銷售機構層面的改革。

編輯：鄭雅爍