中國基金報記者 李樹超
過去21年裡，公募基金為基金投資者創造2.11兆元投資收益，年均超過1000億元，體現出專業資產管理機構在創造長期投資價值方面的優勢。
21年創造2.11兆收益
公募長期投資優勢凸顯
銀河證券基金研究中心數據顯示，1998到2018年的21年中，雖然各類型基金投向的市場都出現明顯的震蕩起伏，公募基金產品期間累計利潤總額達到2.11兆，基金投資者年均收益為1005億元。
多位業內人士認為，21年創造的收益，體現了公募基金在專業化資產管理和創造長期投資價值方面的顯著優勢，未來必將在資本市場繼續發揮機構投資者的重要作用。
匯豐晉信基金總經理王棟對此評價，公募基金投資業績長期來看相當出色。
資深基金研究人士王群航認為，過去20多年，公募基金產品共創造2.1兆元利潤，這一成績充分說明了長期投資和專業化資產管理的成果。長期來看，專業化投資可以平滑很多投資風險，為投資者帶來良好收益。
還有基金行業資深人士也表示，20多年公募基金成績顯著。在1998年之前證券市場沒有受到嚴格規範的機構投資者，公募基金是達到成熟市場標準的機構投資者，有成熟的投資理念，有公開透明的產品。公募基金的出現和發展壯大了機構投資者隊伍，為個人投資者提供了豐富便捷的投資工具。
海富通基金相關人士說，基金公司是具有專業投資管理能力的金融機構。一方面，通過公募基金的方式，廣大投資者可以享受到中國經濟和資本市場發展的紅利；另一方面，公募基金通過價值投資的實踐，使社會資金得到合理配置。“隨著我國資本市場的進一步發展，未來公募基金將發揮更加積極的作用，創造更大的價值。”
固收產品成投資收益擔當
從各類型基金收益情況看，混合型基金是基金產品收益的第一大來源，21年累計投資收益為1.09兆元，貨基、債基投資等固收產品投資收益合計接近1.2兆，在基金收益中佔比高達56.7%，成為投資者賺錢的最主要來源，固收產品穩健的賺錢效應也帶動貨基和債基規模快速擴張。
王群航認為，泛固收產品整體風險收益特徵就是穩健，貨幣基金在2012年以後收益率達到無風險利率的2倍以上，受到廣大投資者的喜歡，這也是貨基規模超8兆的重要原因。
銀河證券基金研究中心總經理胡立峰表示，貨幣基金幾乎沒有申購費、贖回費，加上主要投資貨幣市場工具領域，基金業績為正收益且持續穩定，基金投資者持有貨幣基金的獲得感、體驗感都比較好；債券基金主要是機構投資者持有，近年來機構投資者持有債券基金比例在90%以上，形成了目前老百姓主攻貨基、機構主攻債基的市場格局。
前海開源首席經濟學家楊德龍認為，過去10年，中國股市整體表現低迷，投資者避險情緒較濃，貨幣基金和債券基金更受歡迎，規模大幅增長。對於投資者來說，保住本金安全，追求穩定的回報是主要訴求。貨幣基金每年回報率不高，在3~4%，但每年都是正收益，累計回報並不少。
上述基金行業資深人士也認為，固收產品長期賺錢效應較好與國內證券市場功能定位有關。固收產品，尤其是貨幣基金利潤來源於票息收入，而不是買賣差價，監管機構對固收產品監管較嚴，固定收益比較穩定，貨幣基金也基本沒有出現虧損，流動性較好，這都促使貨幣基金規模在近幾年出現大幅增長。同時，機構對於金融工具的認識更加深刻，對產品安全性、流動性的要求較高，固收產品更符合機構投資者的需求，造成了固收產品規模大幅上漲。
也有的業內人士認為，貨幣基金賺錢較多主要得益於利率市場化的趨勢。
一位基金公司副總經理表示，隨著銀行表內受限後轉到表外，貨幣市場基金成為類似於銀行理財的一種更規範的產品，逐漸發展成為銀行理財的替代品。隨著利率市場化的發展和基金規模的不斷擴大，貨基也成為市場長周期看最賺錢的產品類型。
21年來股基虧錢混基賺錢
投資者想賺長錢不容易
中國基金報記者 應尤佳
過去的21年，公募基金產品累計獲得的2.1兆元利潤中，一半來自混合型基金，而股票型基金為虧損狀態。業內人士認為，股票基金虧損而混合基金賺錢與兩者的倉位相關。更為重要的是，公募基金整體是賺錢的，多數投資者有機會享受到長期投資的收益，然而事實並非如此。
21年來股基虧錢混基賺錢
根據銀河證券基金研究中心數據，1998年到2018年，全部公募基金累計利潤21110億元，在所有大類基金中，混合基金的利潤總額最高，為10903.44億元，佔全部基金利潤總額的51.6%，而股票基金的利潤總額為-1474.57億元，也是虧損最多的種類。
從各年的利潤情況來看，股票基金自2002年至2018年間，有9年虧損、8年盈利，其中，2008年、2011年、2016年、2018年虧損幅度較大；利潤最多的年份是2014年和2017年。年度虧損最多的是2018年，一年虧掉2161.27億元，2008年的虧損額為1651.15億元。
相比之下，混合基金在多數年份實現盈利———14年盈利，有7年虧損。
整體來看，股票基金與混合基金在2007年前體量較小，盈利絕對數較低，在經歷了2007年權益類基金大發展之後，2008年，股票基金與混合基金均出現了巨大的虧損。股票基金幾乎將此前十年的盈利全數抹去，而混合基金的盈利也跌去大半。
牛轉熊年份的殺傷力明顯大於熊市的殺傷力。股票基金在2005年熊市中僅虧損0.09億元，混合基金當年則盈利72.13億元。但是在2008年、2016年以及經歷了2017年白馬股牛市之後轉入下跌的2018年，股票基金虧損達到千億以上，混合基金也出現了千億乃至兆級別的虧損。
倉位靈活性是重要影響因素
21年來，股票基金利潤虧損而混合基金則獲取了兆利潤，顯著的業績差別為倉位操作的靈活性所致。
前海開源首席經濟學家楊德龍分析，股票型基金有最低倉位要求，以前是60%，後來升到80%。股票基金不能空倉，也就無法規避下跌風險。混合基金倉位比較靈活，可以在市場下跌時降低倉位甚至空倉，得以保住部分利潤。
海富通基金認為，A股市場波動性較大，混合基金相對股票基金來說可以更多地運用資產配置策略調節權益和固收的倉位，整體長期表現要好於股票基金。另外，股票基金的權益倉位下限高，大部分是指數型產品，所以超額收益不如混合型基金。
基金研究資深人士王群航則表示，一方面，不同類型的產品有不同的風險收益特徵，尤其是高風險產品，股票基金的收益高低與股市行情正相關。高倉位運作的股票型基金虧損存在一定的客觀因素。混合型基金賺錢也有三個原因，一是倉位靈活，有一定的控制基金淨值回撤的手段；二是混合基金有很多偏債產品，取得正收益的概率較高；三是很多保本基金也屬於混合型基金，也收獲了正收益。
一家基金公司副總經理表示，此前將股票倉位下限從60%調到80%，並不符合市場化的需求。國內市場屬於新興市場，股票和債券市場波動都很大，最低倉位保持在60%能夠降低產品的波動風險。如果把混合基金中股票倉位在60%以上的偏股混合基金和股票基金加在一起，算成股票投資，那利潤水準應該不錯。
此外，散戶的申贖行為也影響到基金投資操作。
匯豐晉信總經理王棟表示，“從散戶的群體性行為來看，經常在市場很熱的時候，以大筆資金買在高點，導致公募基金在高點被動建倉。而在低點時，又難免為應對贖回而被動減倉。客戶的短線行為也會對機構行為造成一定的影響。”
此外，他分析，基金行業在市場最熱的時候出於規模最大化的衝動往往傾向於加快發行節奏，在高點大量發行新基金也導致股票基金賺的利潤總額為負。
楊德龍認為，市場低點的時候股票基金規模小，市場高點時規模大，這造成一個牛熊周期後，股票基金虧損。
基金業績與投資者感受相去甚遠
實際上，無論是股票基金還是混合基金，投資者的投資體驗都不太好。
“從基民的感受來看，這兩類基金都沒賺到錢。”楊德龍說，大部分基民跟著趨勢走，低點時贖回，高點時買入，帶來不好的體驗。
一位基金行業資深人士認為，很多個人投資者並不能清楚區分股票基金、混合基金，在投資時又比較短視，投資基金前預期太高也是是基金投資體驗較差的原因。
銀河證券基金研究中心總經理胡立峰認為，基金利潤不等於基民收益，基民需要支付認購費、申購費與贖回費，加上申購贖回頻繁的話，交易費用會大幅度侵蝕利潤。
王棟表示，投資者的投資體驗更多地取決於買賣的時間點。“現在最大的問題是散戶經常在市場高點進場，且進場買入量較大，整體來看，如果投資權益類產品是衝著賺快錢的心態去做的話，那麽很大程度就會虧錢，從而造成較大的心理落差。”
王棟認為，要想克服產品體驗落差，核心還是在於建立長期投資的習慣。“我們可以通過定額定存這種方式去參與市場，而不用去擇時，或者通過養老基金的方式實現長期投資目標。
5家公司旗下基金利潤超千億
中國基金報記者 何漪
基金行業發展21年，已有143家機構獲得公募牌照，各家公司旗下基金的利潤水準分化明顯。
129家機構旗下基金利潤現分化
1998年至2018年，公募基金實現了2.11兆元的總利潤，有可統計數據的129家公募機構中，108家旗下基金實現了盈利，佔比八成以上；21家機構旗下基金利潤整體虧損。在這108家基金公司中，有42家的利潤超過了100億元，15家利潤超過500億元，5家利潤超過了1000億元。
銀河證券基金研究中心總經理胡立峰表示，旗下基金產品利潤總額代表著基金公司給投資者的全部總量回報，意義重大。總體來看，絕大基金公司布局權益基金產品，中長期看都是賺錢的，個別基金公司不盡如人意，主要是分級基金的衝擊較大。
統計顯示，天弘基金旗下基金賺錢規模最大，合計達到1843.3億元；華夏基金旗下基金利潤總額為1832.63億元；嘉實、南方、易方達等基金公司都取得了較高的整體盈利，成立以來旗下基金利潤達到1263.15億元、1124.85億元和1121.67億元。其中，天弘基金依靠大體量的貨幣基金優勢取得了突出的利潤，其他四家公司產品線比較全面穩健。前海開源首席經濟學家楊德龍表示，產品線布局非常關鍵。“成立較早的基金公司既有固收產品，又有權益產品，前者盈利較多，對沖掉了權益產品的虧損。”
在21家旗下基金虧損的公募機構中，7家虧損超過10億元。
胡立峰認為，基金公司堅持全面、均衡、持續的運作，避免分級基金、不在行情亢奮時發行巨額規模基金、不在個別基金品種激進投資運作，長期看回報都比較不錯。
楊德龍表示，2006年之後成立的基金公司基本上沒有享受到牛市，在高點發行產品，2008年出現較大虧損，之後10年也很難在股市上賺錢，造成一些基金整體利潤虧損。
“也和管理能力有關，有的基金投研能力比較強，給投資者創造了一定的利潤，而有一些基金投資管理人能力比較差。”楊德龍表示。
一家基金公司副總經理表示，基金公司依靠銀行賣基金，常常是在市場估值貴的時候發了很多產品，讓基民買在了高位，又在市場低位賣出。
還需提升投研水準
擴大完善產品線
在業內人士看來，大部分基金公司需要進一步提升產品的收益水準，為投資者帶來切實的回報。
“基金公司的核心價值在於投資的專業性。”王棟表示：“好產品並不是基金經理一個人做出來的成果，背後是整個投研團隊。對於基金公司而言，需要著力完善科學的投資流程，打造投研團隊整體的核心競爭力，為投資者提供長期、穩定的回報。”
楊德龍也認為，基金公司應該要提高投研能力，通過一定的薪酬和激勵安排，吸引優秀的基金經理和研究員的加盟，提升投研能力。同時，在考核機制上采取更合理的設置。
資深基金研究人士王群航提到，在權益產品中，不論是主動基金還是被動基金，高風險、高收益的特徵都很明顯；固收產品作為低風險產品，日積月累都會積累很不錯的收益。基金公司需要綜合考慮基金規模、產品收益率特徵，以及客戶的投資風險偏好，去實施產品策略。
胡立峰也認為，股市起伏震蕩，貨幣與固收相對穩健。對於基金公司來說，應該是股票、債券、貨幣三大領域全面布局。“投資運作講究均衡，旗下基金產品講究多元均衡，不要僅押注一兩隻基金。”
一位基金行業資深人士也表示，隨著公募基金分類的逐步完善，基金公司越來越重視固定收益類產品的擴展，注重產品線的完善。此外，基金公司還可以加大對小眾品種的布局和完善。“產品種類的豐富，有利於基金公司對衝收益波動的風險。”
此外，王群航表示，隨著投資者對投資品種風險收益特徵理解的加深，投資者的資產配置也開始變化。“貨幣基金規模已經超過8兆，在開放式基金中的佔比超過60%，是基金下一個十年最被看好的產品。”
胡立峰也表示，基金行業從單純的基金產品時代進入資產管理時代，股、債、貨三面推進，國內國際內外打通，對基民來說也要從“買基金到配置基金”進行轉化。
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