包括長影片、短影片、漫畫、資訊等在內的多品類平台成為華人文化很少缺席的一個賽道。愛奇藝和B站之外，2016年，華人文化投資快手。2016年11月，華人文化投資了剛上線的梨影片。2017年1月，快看漫畫成為華人文化押注的又一個青年內容平台。華人投資的更多的內容平台還包括芒果TV、最右等項目。
作者 | 邵樂樂
運營八年的華人文化產業基金，今年開始密集迎接其豐收期。
3月28日，垂直社區平台B站在納斯達克上市，市值達到了30億美元。3月29日，影片平台愛奇藝在納斯達克上市，市值超過110億美元。
這兩個平台的投資方裡都有華人文化。2014年和2015年，華人文化產業基金先後兩次投資B站；B站上市前，另一主體華人文化控股集團又對B站進行了注資。2017年2月，愛奇藝對外發行15.3億美元可轉債。其中，華人文化產業基金認購8000萬美元，正式成為愛奇藝股東。
出現在納斯達克敲鍾現場的華人文化產業基金董事總經理陳弦，深度參與了這兩起投資案例。
陳弦非常認同長影片平台的戰略地位。在他看來，影片網站很大程度上正在重塑整個中國媒體行業的遊戲規則，“因為你都有最多的用戶，最多的數據，最多的收視，而且你本身是一個很大的內容採購方，同時又在自製很多內容，這是一個改造產業的事情。”
選擇愛奇藝作為長影片領域的投資標的，客觀原因是愛奇藝是國內唯一開放的頭部影片平台，更核心的判斷則來自華人文化對愛奇藝這個團隊的認可。
陳弦對《三聲》（微信公號ID：tosansheng）說，長影片平台是一個比較複雜的業務，既要懂內容，又要懂互聯網，而且技術層面又非常複雜，涉及到大量內容的帶寬、壓縮、傳輸等。而外界公認，龔宇和他的創始團隊在這幾個方面都表現突出。
“我今天在敲鍾現場看到很多老員工，都是從公司剛創立的時候就加入的，陪著公司走到今天，龔宇本人作為一個team的leader，各方面的業務能力都非常非常強。還有一點也很重要，愛奇藝直到現在還是一個創業公司的狀態，一直在不停地奔跑。面臨這麽多競爭，創業精神可以讓他們體現出更高的運營效率。”
但愛奇藝仍舊需要面臨三國殺的競爭局面。按照龔宇的說法，即使成為財務數據更加透明的獨立上市公司，愛奇藝在接下來的競爭中，也將繼續加大投入，維持自己的行業地位。
身經百戰的投資機構當然見過更多的燒錢、廝殺和並購，影片網站的燒錢規模也不足以嚇到他們。重要的是，這場長影片入口的爭奪戰，已經遠非一個“影片播放器”的故事，最終的勝利方將成為包括娛樂內容、品牌廣告、付費用戶等領域的規則制定者，“這是一個很偉大的機會”。
虧損同樣可能在短期內成為B站在美股的一個困擾。目前一家獨大的B站仍舊是個垂直社區，它需要在吸引更多年輕人、擴張更多內容品類、尋找更有效多元的變現方式方面加大資金和資源投入。不過，其燒錢規模和競爭激烈程度遠遠弱於長影片平台。
黎瑞剛
但黎瑞剛和他的團隊更認同B站在“吸引年輕用戶”方面的優勢，他們也因此比同行更早地意識到了B站的價值。陳弦回憶，黎瑞剛本人非常支持投資B站，因為這是他入行多年以來難得一見的年輕人社區平台。當時是2014年，B站還是一個很小的公司，以PC端為主，平台內容的種類、流量基礎、變現模式，跟今天都相差很遠。
但華人文化決定，跟著年輕人走。
目前看來，B站的發展勢頭讓這次冒險成為一個非常正確的選擇。在B站，以UP主上傳的UGC內容成本低、黏性高、社區屬性強，這讓B站的內容非常具有獨特性，成為一個有特色的年輕人垂直社區。
這種社區屬性可能成為萌發多種商業模式的土壤，至少B站的用戶價值在引爆高品質內容方面的能力已經被證明。“B站是一個非常適合內容推廣、發酵的平台，因為它凝聚了一些年輕的、前衛的、對文化非常敏感的用戶，很多內容可以通過它爆發。”陳弦對《三聲》（微信公號ID：tosansheng）說，這也是華人文化十分看好B站的一個原因。
實際上，包括長影片、短影片、漫畫、資訊等在內的多品類平台成為華人文化很少缺席的一個賽道。2016年，華人文化投資快手。2016年11月，華人文化投資了剛上線的梨影片。2017年1月，快看漫畫成為華人文化押注的又一個青年內容平台。華人投資的更多的內容平台還包括芒果TV、最右等項目。
這跟強烈的內容基因有很大的關係，也跟華人文化重產業、重運營的投資邏輯密切相關。在黎瑞剛的整體規劃中，頭部內容、互聯網媒體和線下是華人文化目前關注的重點領域。而平台可以起到內容出口、線上線下連接器的作用。
陳弦在談到華人文化在影片領域的大方向時說，內容品類和內容的展現形式是華人文化考慮的兩個維度。“比如，漫畫是一個品類，所以我們投資了快看漫畫；長影片PGC是一個品類；UGC用戶創作的內容是一個品類，比如我們投的快手這樣的短影片。內容的展現形式上，包括文字、音頻、影片、圖片都是我們的投資標的。”
這其中，用戶人群的迭代和技術的更新換代是華人文化關注多品類平台的核心邏輯。對新技術的關注，也成為華人文化在押注UGC內容和VR、AR等新技術平台上最堅定的一家。在新技術平台的投資上，華人文化是堅定看好VR的一家，並相繼投資了擁有側重VR硬體的Jaunt和被稱為VR行業Netflix的內容製作公司Next VR。
以下是《三聲》（微信公號ID：tosansheng）與華人文化產業基金董事總經理陳弦的對話整理。
為什麽投愛奇藝：影片網站正在改造媒體產業
Q：你能不能分享下華人文化投資愛奇藝的整個過程？
華人文化跟愛奇藝從最初創立開始，就一直有千絲萬縷的聯繫，我們跟百度、龔宇的團隊在業務層面也一直有非常密切的往來。去年我們8000萬美元參與了愛奇藝的可轉債，但投資只是一個結果，之前其實有很多合作。
第一，我個人參與了愛奇藝最開始的設立。我本人五年前加入華人文化產業基金之前，在一個美資基金，這個基金在九年前跟百度共同成立了愛奇藝，之後我們跟百度一起把龔宇請過來，龔宇又把新的團隊請進來。
第二，黎總和華人文化都關注愛奇藝很久了。黎總本人從做華人文化一期基金的時候就開始關注愛奇藝，華人文化產業基金在不同的時間都表達過要參與，內部也有多次的融資討論，但當時苦於沒有美元基金，結構上沒辦法參與。
但過去幾年，華人一直非常關注這家公司。在內容上，愛奇藝跟我們投資過的《中國好聲音》《中國好歌曲》《中國好舞蹈》這些內容都有合作，跟我們的電視劇公司例如正午陽光等也有很多合作。
所以這是一個多年的熟識和合作關係，只是在找一個契機。最開始百度也沒有想把愛奇藝分拆融資，2016年李彥巨集和龔宇還一起發起了一個私有化offer，後來這個offer被董事會拒絕掉，他們才考慮對外融資，才有這麽一個契機點。
Q：華人文化為什麽必須投愛奇藝？
也沒有說必須投。只是我們作為一個專業的投資和運營機構，還得去投好的標的、好的項目，做賺錢的項目。
戰略的維度是一個考慮，另外當然也是對投資標的本身的判斷。一方面，華人文化本身是一個在媒體投資運營裡扎得非常深的機構，而且我們的強項是在內容端，我們通過旗下的公司製作了很多特別好的內容，有內容自然就會想到管道的事情。尤其是在傳統電視台收視率下降的情況下，年輕人都在往互聯網走。
另一方面，如果你看這個行業本身的幾家公司，愛奇藝最開始不是最大的，當年先是優酷、土豆，然後才是愛奇藝，但他們一步步走到今天，變成中國最大、最受歡迎的平台，這依賴於娛樂產業大的發展方向，也有股東百度的支持，以及龔宇為首的團隊能力，這些都得到了我們非常高的評價，所以我們認為這是一個很好的標的。
Q：華人文化怎麽看待龔宇和他的創始團隊？
這是一個各方面能力都非常強的團隊。
長影片平台是一個比較複雜的業務，既要懂內容，又要懂互聯網，而且技術層面又非常複雜。這點可能容易被大家忽略，影片網站其實對技術的要求非常高，涉及到大量內容的帶寬、壓縮、傳輸等等。
我今天在敲鍾現場看到很多老員工，都是從公司剛創立的時候就加入的，陪著公司走到今天，龔宇本人作為一個team的leader，各方面的業務能力都非常非常強。
你可以比較一下，從內容到技術到互聯網流量的玩法、產品的設計，你會發現愛奇藝的產品是非常好的，這背後體現的是各方面都很專業的運營能力。
還有一點也很重要，愛奇藝直到現在還是一個創業公司的狀態，一直在不停地奔跑。面臨這麽多競爭，創業精神可以讓他們體現出更高的運營效率。
Q：這種運營效率是從哪些方面去衡量的？
比如做同樣規模的業務你所花的錢。
Q：華人文化在愛奇藝中的話語權有多高？投資愛奇藝會給華人文化整體的娛樂投資帶來什麽協同效應？
我們跟愛奇藝的關係還是挺近的，畢竟有多年相互合作的經驗。
關於話語權，因為參投機構很多，上一輪的投資機構並沒有董事會席位，愛奇藝的董事會席位還是以百度和公司管理層為主。華人文化發揮作用的方式都在側面，包括從黎總的角度介紹大的合作資源，如何更好地調動整個華人文化業務資源跟愛奇藝產生化學反應。
Q：愛奇藝上市後仍舊需要面臨兩個問題，一個是虧損問題，另一個是它在國內面臨的三家平台的競爭環境。針對這兩點，你怎麽看待愛奇藝接下來的發展？上市之後會變得相對安全嗎？
我可以講一個例子。八、九年前，我在之前那家公司投資愛奇藝的時候，第一筆錢大概5000萬美元，這是一個從零開始的小故事。為什麽是5000萬美元？當時我們做了一個測算，認為5000萬美元可以幫這個公司打贏。過了八年，這個公司燒的錢遠遠超過5億美元。
所以從當時的投資判斷來講，其實是低估了公司需要的資金。但從另外一個維度你會發現，今天這個事情本身比當年預計的體量要大得多的多。
從資本的角度來看，的確是要燒很多錢，但這些錢可能打造出這個行業的雄霸，考慮到今天所處的時間點，其實是一個更偉大的機會。九年前，沒有人會預計到它的市值會到100多億美元，當年可能覺得10億美元就已經很了不得了。
今天有幾個大的趨勢，一個是傳統電視媒體收視率的下滑，廣告預算在很快地往互聯網轉；另一個是付費，當年幾百萬的付費會員都是很難想象的，但到今天有6000多萬。整個中國人的消費習慣在變化，從不願意付費看盜版到願意付費。
經過這幾波的發展，我們感覺這個市場比以前想的大很多，將來公司的體量也會比以前想的大很多。但也因為這個事情很大，需要很多的投入，達到未來的體量，燒錢是值得的。
第二，從更大的業務規模來看，以前大家會覺得，影片網站隻不過就是從線下到線上，把電視內容放到網上一播就OK了，你只是一個附屬。
今天來看，影片網站很大程度上正在重塑整個中國媒體行業的遊戲規則，因為你都有最多的用戶，最多的數據，最多的收視，而且你本身是一個很大的內容採購方，同時又在自製很多內容，這是一個改造產業的事情。
競爭的話，我們作為投資機構，心態會比較平常，在中國任何一個有巨大潛力的行業，都一定會有很多的競爭，最近常上頭條的滴滴和美團，以為戰爭已經結束，其實又來了，說明這個市場還是有更大的太空，用戶還沒有被完全服務好。
Q：愛奇藝上市會成為引發三家影片平台競爭態勢變化的一個節點麽？
這三家公司背後都有BAT，競爭會怎麽演化，這裡面人的因素很關鍵，所以這個問題挺難回答的。
首先，長影片平台入口對於三家來說，都具有高度戰略的重要性，所以背後都有巨頭在控制、支持。但這裡面會不會有些整合的機會，也得看這三家的想法。說百分之百不可能，我覺得也不對。但是一定會怎麽樣，也很難預測。大的行業裡面的兼並、整合，我們在其他領域也都看過，不是完全不可能。
而且，從競爭角度來講，是會理性競爭，還是會非理性地競爭，也跟三大巨頭本身的戰略訴求有關係。
從運營層面來講，我們認為整個行業的大並購還需要一定的時間，平台的虧損會隨著收入的擴大和成本的控制而降低。但這中間也會有些不確定性，競爭可能會導致虧損加大，這都是有可能性的。
為什麽投B站：它凝聚了年輕、前衛、對文化敏感的用戶
B站在納斯達克上市，左四為陳弦
Q：如果投資愛奇藝是非常典型的影片網站的邏輯，華人文化投B站是一個什麽樣的邏輯？
B站其實是一個很有意思的公司，我們把它看作一個影片社區。社區最關鍵的點，除了PGC內容，還要很強的社區生命力，產生一些高品質的UGC，就是UP主上傳的內容。
這些內容第一成本低，第二黏性高、社區屬性強，社區的土壤會導致你的內容非常具有獨特性，其他地方就沒有這類的內容。也因為你做的是某種類型的內容，體量跟愛奇藝沒辦法比，但它是非常有特色的年輕人垂直社區。
Q：愛奇藝跟華人文化的資源協同性其實很明顯，相比之下B站會在華人文化整個的娛樂投資中佔據一個什麽樣的地位？
第一，它是一個影片社區，也會購買一些二次元動畫內容，我們跟B站會有一些內容合作。
第二，B站是一個非常適合內容推廣、發酵的平台，因為它凝聚了一些年輕的、前衛的、對文化非常敏感的用戶，很多內容可以通過它爆發，這是我們看中B站很重要的一個點。你會發現很多很好的內容，其實是在B站上先被用戶發現，經過充分發酵、充分討論、充分互動，才被全網關注。比如《大聖歸來》，其實跟B站最開始的一些互動和預熱有很大的關係。
Q：B站是黎總（黎瑞剛）力推的項目麽？
對，黎總本人非常非常支持。華人文化2014年投資B站的時候，B站還是一個很小的公司，以PC端為主，平台內容的種類，公司整個流量基礎，當時的變現模式，跟今天都相差很遠。
所以，當時做投資決策確實是冒著一定的風險，需要大家有堅定的信念，黎總在最後關頭也給了整個投資團隊關鍵性的一票。他當時的邏輯很簡單——跟著年輕人走。因為他發現自己做商業做了很多年，很難找到年輕的閱聽人，所以一直在想年輕閱聽人到底在哪裡。後來發現在B站上年輕用戶很活躍，而且在不斷的增長。今天看來投資B站是一個很好的決定。
Q：華人2014年投B站的時候，它還非常小，漲到現在這樣，中間其實需要很多的運營工作，我不知道華人在B站的實際運營工作中給B站帶來了哪些幫助？
2014年我們第一次參與投資，後續的融資我們提供了很多幫助，B站上市前，華人控股又在B站進行了注資。
另外一點，任何一個小的創業公司，在監管這方面面臨的風險是比較高的，當你公司變大了，尤其像B站有很多UGC內容的時候，從內容的監管、主題調性的把握，到跟監管機構的溝通，創業公司都需要有一個熟悉的過程。在這方面我們給了B站很多協助，至少讓它可以有一套體系，能夠比較順暢的跟監管機構隨時溝通打交道。
Q：從你的角度來看，B站為什麽會選擇這個節點上市？你怎麽看待愛奇藝和B站上市首日的破發情況？
我想這是綜合各方面的考慮。因為公司到現在這個階段，第一它本身並沒有完全盈利，而它現在其實隻佔年輕人的一部分，用戶量並沒有覆蓋所有的年輕人，未來幾年還是有很大的機會進一步擴張品類、擴大用戶，去更好地覆蓋年輕人，這中間就有一些投入需求。所以上市其實是一個蠻好的節點。
另外，很多公司上市之後會過度地關注資本市場對你怎麽看，動作可能會變形。但在這點上，B站的心態很平和，上市只是它企業發展中的一步。陳睿也在敲鍾儀式上說，很多年以後，當B站做的更成功時，應該不會有太多人記得B站今天的發行價。
我們更多關注的是大勢，包括一個公司的好壞、一個業務的好壞、一個行業的好壞。定價其實是根據市場來的，過去一周美國的技術股都在跌，整體有一些不穩定因素，但這只是個短期行為。我自己不會特別關注股價，華人文化在裡面的股份也有鎖定期，我們投資不是為了上市賣，也不會鎖定期結束就馬上開始拋，還是看好它們長期的發展。
所以，都不重要，這只是公司發展階段上的一步。
系統布局平台：愛奇藝、快手和快看都會贏
華人文化產業基金董事總經理陳弦
Q：B站和愛奇藝之外，影片平台一直是華人文化投資的一個核心和重點，你們在整個影片平台的投資領域有一個什麽樣的規劃和想法？
因為我們是很強的內容提供方，所以第一個大的方向是我們非常關注內容平台，其中內容品類是我們考慮的一個維度。比如，漫畫是一個品類，所以我們投資了快看漫畫；長影片PGC是一個品類；UGC用戶創作的內容是一個品類，比如我們投的快手這樣的短影片。第二個維度就是內容的展現形式，包括文字、音頻、影片、圖片等等。
這其中一個大的思路就是，我們非常關注內容消費品的演化。這個演化，一方面是用戶消費行為的更新換代，比如90後、00後的消費習慣跟80後、70後是完全不一樣的；另一方面是技術的更新換代。這兩大趨勢產生的對未來平台的一系列影響，是我們一直在關注的一個大方向。
華人文化的投資項目包括最長的長影片平台愛奇藝、最短的短影片快手、中間做UGC的B站，還包括湖南衛視下面的芒果TV、漫畫第一平台快看、年輕人的社區最右，這些都屬於內容消費品，每一個平台的產生、發展、壯大，其實都是滿足了用戶的需求，也更好地利用了技術發展的趨勢。
Q：長影片平台之外，你如何看待包括漫畫平台、短影片平台等處於不同發展階段的這些平台的競爭趨勢？
內容平台裡，我們不認為會是贏家通吃，這裡面還有不同的內容形態、品類的差異化，我們認為我們所布局的愛奇藝、快手和快看，都是在各自領域裡的佼佼者，我們認為這三家公司都會贏，但贏不是代表別人一定會輸，這不是一個零和遊戲。
Q：梨影片在華人文化的短影片投資中，投資維度和判斷標準又跟以上提到的平台不一樣，感覺是更偏內容的判斷？
對，梨影片定位跟其他幾家不太一樣，在那個領域裡，我們看到的競爭不是特別的多。梨影片有一個非常好的拍客體系，去拍一些身邊比較有趣的內容，再呈現給大家。所以它的關鍵不只是在互聯網產品的流量，而是拍客體系的搭建、認證，包括內容的審查、內容的展現，內容的編輯、內容的調性，所以是一門重運營的生意。
我們自己是很看好梨影片的，當然從體量來講，它跟剛才幾家公司還是有一定的差距，畢竟還是一個年輕的創業團隊。
Q：長影片、短影片或者是直播平台，這些都是基於互聯網上一個階段的技術應用產生的一些媒介平台，華人文化還在關注新技術驅動的新平台嗎？
很多高速發展的技術趨勢都是我們在關注的，比如我們會非常關注VR，相比區塊鏈，可能它不是今天最火的詞，但在前年是非常火的，VR和AR技術可以對整個媒體娛樂行業產生非常深遠的影響。華人文化已經在矽谷投了一家VR公司，今天VR作為內容平台並不是一個主流，但我們仍然看好它的前景，現在就要保持關注，需要通過投資手段，時刻保持對前沿科技的敏感。
Q：快手、抖音以及相關的短影片平台，包括B站在內，其實都是UGC內容佔了特別大的比重，華人文化在當下怎麽看待UGC內容的價值？
快手是我們2015年做的投資，B站是2014年做的投資，當年投資的時候，我們對UGC內容就有一個新的價值評估。
UGC的生態，其實是由很多因素決定的。其中有一條就是技術，什麽意思呢？當年PC時代，優酷、土豆起來了，他們是UGC的平台，後來你發現優酷已經轉成PGC了，因為當年很難做UGC，其中有一個原因，就是設備的滲透率。比如在美國YouTube時代，家家都有攝影機，而且國外又是一個創意很好、年輕人很喜歡創作的文化，從內容的來源到內容拍攝的設備，這個都是非常ready的，當他們把這個內容拍下來之後上傳到YouTube就OK了。但在中國當年不具備這樣的條件，你都沒有設備，你怎麽去拍UGC。
之所以快手會起來，就是因為移動互聯網，手機變成了一個不只是內容消費的終端，也是一個內容創作的終端。快手之所以會做的很好，就是因為它在App裡面嵌入了很多工具，這個工具極大程度地降低了用戶用手機拍周邊內容的門檻，這樣才能把內容源給激發出來。包括B站也是類似的巨集觀條件，所以我們認為這是一個時間點的問題。
Q：在華人文化整個投資版圖中，有一些項目是周邊的生態投資，有一些項目是控股形式，華人文化轉入運營階段後，整個版圖的主航道或者發動機是什麽？
這個事情黎總（黎瑞剛）在公開場合有介紹過。我們最長的長板就是在內容版塊，我們對內容的理解、對內容運營深刻的把握，包括我們過去做出的很多知名項目，操盤過的知名公司，這裡面內容都是很強的標簽。
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