A股商譽首破1.4兆元 警惕高商譽個股“爆雷”風險

有數據顯示，截至三季度末，A股商譽首破1.4兆元，創歷史新高。在本欄看來，接近年底，高商譽個股需要投資者特別注意，尤其是那些業績承諾快到期的中小創個股，商譽減值的風險更大，投資者應規避相關投資風險。

並購重組在A股市場十分普遍，而絕大多數上市公司在收購標的資產的時候都屬於溢價收購。簡單來講，這些溢價部分，在財務報表上的反映就是商譽。商譽並非一成不變，每年上市公司都要根據對應的標的公司經營情況等進行減值測試，如果標的公司經營業績正常，業績符合預期或者超預期，那麽商譽就不存在減值的風險。但如果標的公司出現經營異常，或者業績承諾未達標，那麽對應的商譽就要進行減值準備，進而對上市公司的年報業績構成負面影響。

商譽減值有很多複雜的原因，有的是因為標的公司所處行業突然發生變化，有的是行業激烈競爭導致盈利能力下滑，這些有可能屬於不可控因素。但從上市公司角度來看，如果在當初購買標的公司時形成的商譽值太高，本身就存在巨大的後期風險。通常而言，商譽值高是由於當初收購時標的公司估值溢價率較高，而高溢價率通常對應的是高業績承諾。

如果業績承諾不能按期完成，就會導致商譽減值，這對於上市公司當期的利潤影響而言，可能是災難性的打擊。畢竟巨大的商譽一旦減值，將面臨上億元乃至數億元的計提，對於盈利能力一般的上市公司而言，即便是當期正常的業務盈利能力很好，但在巨額的商譽減值面前也會顯得微不足道。

而且，上市公司一旦出現大額商譽減值的情況，公司在二級市場將會受到信任危機，投資者會用腳投票，導致公司股價出現重挫。與此同時，巨額的商譽減值還會對上市公司的形象造成不利影響，投資者會認為公司的並購重組戰略有問題，或者有盲目並購嫌疑。

尤其值得注意的是，在2014-2015年中小創曾掀起一波並購小高潮，按照三年的業績承諾期來看，標的公司的業績承諾期都已經或者即將進入尾聲，而在業績承諾期過後，有些標的公司的經營業績會出現變臉情形，這將讓相關上市公司面臨更多的商譽減值風險。對於此類個股，投資者更要提高警惕，對於業績穩定增長的上市公司可以適度布局，但如果有業績波動幅度較大或者已經出現增速放緩跡象，則應該考慮遠離。

在本欄看來，投資者對於可能存在商譽減值風險的公司甚至可以抱著懷疑的態度，在相關標的公司公布年報之前不去布局。如果投資者實在看好相關標的公司，可以等到年報公布之後，商譽減值風險消除後再行買入，畢竟規避風險才是長久盈利的保證。