近60家公司存商譽減值風險 四類資產成“暴雷”高發區

截至1月7日，已有1244家上市公司發布了2018年全年業績預告，披露規模達到3成。近60家公司在全年業績預告中提示，並購資產或存商譽減值跡象，預計會對當期業績產生影響。

常鋁股份、銀禧科技等多家公司近期公告，由於當期計提大額商譽減值準備，導致企業2018年淨利潤大幅下滑。多位業內人士指出，部分公司的業績將面臨商譽減值影響。2018年度上市公司並購資產兌現業績承諾處於高位。同時，在經濟增速放緩等多重原因疊加下，部分並購資產業績變臉的可能性加大。

東北證券研究總監付立春指出，市場對於上市公司2018年度業績中商譽減值風險已有了一定預期。此外，證監會加強對上市公司商譽減值的監管，將使商譽減值資訊更加真實和及時，後續整體商譽減值規模風險再次集中暴露的可能性降低。

面臨業績承諾高峰

商譽是指上市公司並購時，支付收購價與被收購企業淨資產的差額。2014年，上市公司並購政策放寬疊加市場牛市，A股市場迎來並購高峰，商譽規模隨之攀升。截至2018年前三季度，A股公司商譽規模達到1.45兆元，創歷史新高。

民生證券分析師指出，2018年A股公司要兌現的業績承諾(包含第一期至最後一期)約1987億元，相比2017年的2124億元略有下降，但規模仍然處在歷史較高水準。而2018年的業績承諾中，最後一年的業績承諾約656億元，較2017年同期有所增長。由於最後一年業績承諾完成率普遍低於前期，因此2018年業績承諾整體完成壓力不小於2017年。

其中，中小創公司業績承諾壓力高於主機板企業。尤其是創業板，2017年承諾淨利潤佔板塊歸屬於上市公司股東的淨利潤比重鋼彈50%，由此帶來的當年商譽減值佔淨利比重達到12%。預計2018年板塊業績承諾壓力仍處於高位。

某大型會計師事務所合夥人對中國證券報記者表示，若上市公司並購資產業績下降明顯，且短期無法轉回，就需要考慮商譽減值。而這些公司此前有較大規模的商譽就會有很大的減值風險。

一位長期研究上市公司財務的人士對中國證券報記者表示，總體來看，A股市場目前整體商譽佔比處於高位、當前集中計入業績承諾尾部或已過業績承諾期、監管層加強對商譽測試的流程監管、經濟增速下滑影響部分並購資產當期業績以及部分企業存在調節利潤考慮等多重原因之下，預計2018年年報季商譽將對上市公司業績產生一定影響。

多個行業“中槍”

根據新時代證券研報，分板塊來看，創業板和中小板商譽佔比淨資產超過10%；分行業看，2018年前三季度，傳媒、醫藥、電腦等行業的商譽規模分別達到1875.19億元、1515.79億元、1133.43億元，位列前三位。

從目前情況看，近60家公司提示2018年業績或受商譽減值影響，新能源、遊戲、互聯網和醫療類資產成為商譽減值風險的“重災區”。

互聯網行銷類資產是前幾年眾多上市公司爭搶的“香餑餑”之一，高估值並購案例屢見不鮮。但互聯網行業往往存在贏家通吃、馬太效應明顯的特點。不少上市公司並購的並非行業頭部公司，由此相關資產業績可持續性成長存在不確定性。廣博股份預計，2018年全年業績首虧，預計虧損5億元左右。公司表示，業績變動主要由於收購資產靈雲傳媒或存在減值風險。其業績下滑主要由於互聯網行銷行業競爭加劇，用戶和流量集中於等頭部媒體。靈雲傳媒資訊流廣告行銷業務毛利較去年下滑較大幅度。

而遊戲類、新能源、醫藥醫療等行業資產業績則受到行業政策變動影響明顯。2018年下半年，遊戲版號審批一度暫停，導致多家遊戲公司產品上線推遲，影響當期業績。目前已經有掌趣科技、遊久遊戲和聚力文化等公司表示，相關遊戲資產受政策環境影響，業績表現不佳，未來存商譽減值風險，可能對當期業績產生影響。光伏類資產受光伏新政影響，市場需求萎縮，由此相關公司業績下滑，從而存在商譽減值風險。目前已有協鑫集成、珈偉新能提示，部分資產可能存商譽減值風險。此外，醫療醫藥行業已有公司公告，相關並購資產存商譽減值風險。恆康醫療和福安藥業均表示，其並購的醫院及醫藥類資產面臨商譽減值風險。醫藥行業人士表示，近年來，在醫藥行業重磅政策不斷，醫保控費、一致性評價以及帶量採購等政策影響下，行業企業將面臨洗牌。

有的公司並購的多項資產均面臨商譽減值風險。“老八股”之一的飛樂音響公告，公司並購的北京申安投資集團有限公司和喜萬年集團均面臨商譽減值風險。前者主要由於PPP業務受相關政策影響業績不佳，後者主要是由於喜萬年集團在多個市場表現不及預期所致。

回避高風險個股

付立春表示，市場對於2018年年報季可能出現的商譽風險其實已經有了一定預期。“不少存大額商譽減值風險的個股股價已經較長時間處於低位。其實已經隱含了市場對其風險的判斷。這些個股股價走勢可能要等到2018年年報正式披露後才會比較明確。”

付立春同時建議，投資者在現階段應盡量回避那些存在大額商譽減值風險的公司，同時應暫時回避商譽佔資產/淨資產比例較大的公司。

數據顯示，截至2018年三季報數據，134家A股公司的商譽佔淨資產比例超過50%，46家公司的商譽佔淨資產比例超70%，18家的商譽佔淨資產比例超100%。

紫光學大、凱瑞德、*ST大唐和金宇車城4家公司的商譽佔淨資產比例超200%。其中，紫光學大商譽佔淨資產比例達到1171.53%。截至三季度末，這4家公司分別擁有商譽15.27億元、1.74億元、7.82億元和3.16億元。