央行銀保監政策三連擊 只為拯救信用！

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 王劍

眼下最重要的事，就是想盡一切辦法，恢復銀行的信用投放，防止陷入金融正反饋。救企業，就是救銀行自己。拯救信用！但其實，這是一個世界性的難題。

　　一、新聞

　　7月18日晚間，一下子出來三個新聞：

　　新聞一：新華網發布了《棚改貸款情況如何？審批權限收了沒？——就棚改貸款熱點問題專訪國開行相關部門負責人》，國開行有關負責人介紹了棚改貸款業務的有關情況，回應了此前流傳的棚改政策有變的傳聞。

　　新聞二：銀保監會官網發布了《銀保監會召開疏通貨幣政策傳導機制 做好民營企業和小微企業融資服務座談會》的消息。消息稱，7月17日郭主席赴中行調研並召開多家銀行參加的座談會，就銀行業貫徹落實黨中央、國務院決策部署，加大民營企業和小微企業融資服務力度情況進行調研督導。

　　新聞三：據《21世紀經濟報導》報導，網傳央行近日視窗指導銀行，（1）對於貸款投放，較月初報送貸款額度外的多增部分（額外投放），按1：1給予MLF資金（多增部分為普通貸款，不鼓勵票據和同業借款）；（2）對於信用債投資，AA+及以上評級按1：1比例給予MLF，AA+以下評級按1：2給予MLF資金（要求必須為產業類，即金融債、城投債都不算）。

　　三個新聞同時出現，且均針對銀行的信用投放業務，似乎表明政策當局開始努力促進銀行信用投放，且明確支持的投向是產業（不含棚改之外的城投），尤其是小微。

　　二、背景

　　目前我們所處的背景，是銀行信用行為的收縮，導致信用風險暴露。

　　前期，在各項金融嚴監管措施的作用下，很多原來通過表內非標、表外理財等方式進行信用投放的行為，陸續被監管遏製。非標主要投向是地方城投、房地產。同時，財政部門也頒布一系列監管措施，阻止地方政府借城投企業等管道違規舉債。也就是說，“金融+財政”雙管齊下，遏製了銀行向城投、房地產投放信用。

　　這些監管政策立竿見影，今年以來社融中的委託貸款、信託貸款（都是非標的常用通道）應聲倒地。當然，這也是監管取得成效的體現，政策主要針對的是城投，但很多其他企業也被誤傷。由於表外投放非標也會派生M2，那麽非標收縮還導致M2被回籠，M2增速也一起應聲倒地，跌至8%。

　　但是，因為遏製不合意的融資（比如用非標支持城投），導致社融和M2不好了，最好是用其他合意的融資來補上，比如符合政策的貸款或債券等。現在政策最希望銀行去支持的，其實是小微企業。6月，有傳聞央行增加了銀行的合意信貸額度，但最後的信貸數據出來後，票據貼現有點多，信貸投放結構並不理想。

　　信用收縮，最大的後果是很多原本靠借新還舊續命的企業，一旦再融資斷掉，瞬間就會違約，然後是銀行發生壞账。緊接著，銀行在壞账的恐懼下繼續收縮信用，然後更多企業開始違約，然後銀行更多壞账……這就是可怕的金融正反饋，最後是系統性風險。

　　所以，眼下最重要的事，就是想盡一切辦法，恢復銀行的信用投放，防止陷入金融正反饋。救企業，就是救銀行自己。

　　拯救信用！

　　但其實，這是一個世界性的難題。

　　三、措施

　　然後，我們的政策當局要來挑戰這個世界性的難題了。怎麽解決這個難題，我們還是要從銀行信用投放不力的根源著手。

　　根源，大致有兩類：（1）主觀想投，但沒能力投放；（2）主觀上就不想投。

　　（1）主觀想投，但受各種指標製約，沒能力投。主要的製約指標包括（調研來看，不同銀行受製於不同約束）：

　　缺資本：目前大部分銀行資本充足率還行。這次三個新聞也沒見關於資本的內容。

　　缺信貸額度：部分中小銀行是這個原因（大型銀行一般不缺信貸額度）。前期央行已增加了信貸額度，這次“新聞三”裡也提到可以投放超過額度。

　　缺基礎貨幣（缺流動性）：銀行不是拿基礎貨幣去放貸款的，而是貸款派生了存款。但是，一旦貸款投放出去，派生了存款，當借款人轉走存款時，就需要相應的一筆基礎貨幣被轉走。因此，信用投放還是需要基礎貨幣的（除非你相信你的借款客戶永遠不會轉走存款）。有些銀行由於基礎貨幣不足，無法進行信用投放。按“新聞三”中的意思，銀行如果在計劃額度外投放了一筆貸款或信用債（額外投放），比如100元，那麽央行就給該銀行投放100元（AA+以下信用債則是200元）MLF，銀行就獲取了100元基礎貨幣，這樣，這筆貸款的借款人如果想轉走（貸款派生而來的）存款時，能夠保證銀行手上肯定有100元基礎貨幣供其轉走（這額外的投放就不會消耗銀行原有的基礎貨幣）。而且，MLF目前利率3.3%（一年期），也不算特別高。

　　因此，“新聞三”主要是為銀行提供基礎貨幣（流動性），而且要求定向用於普通貸款、產業債。MLF成本相對低廉，在貸款利率不變的情況下，這筆貸款的資金成本下降了，那麽風險溢價就高了，能夠覆蓋更多風險，從而提升銀行放貸意願。

　　（2）主觀上就不想投。不想投的主要是小微信貸（大型優質客戶哪個銀行不想投？）。這裡主要是風險偏好、業務偏好問題，又分幾種情況：

　　不敢投：怕信用風險過高。這一點其實沒什麽好的辦法，一是銀行自己要學習風險管理的本領，二是也可以引進一些技術手段，包括大數據、互聯網等。

　　不會投：小微業務是有一定業務門檻的，也需要一定的專業積累和機制上的配合，很多銀行過去幾年都在“傍大款”，做政府背景的大項目，不具備承做小微信貸的業務能力和相應機制。而有些銀行則在這些方面做得不錯。

　　不願投：同上，很多銀行過去幾年“傍大款”日子舒服，做小微是很辛苦的，不願意做。

　　這裡的問題就相對複雜了，需要從很多方面做工作，並非一日之功。包括改變銀行的意識，建立相應的考核機制，引入技術手段等。這些內容都體現在“新聞二”裡，後面繼續觀察落實的情況。現在遏製了城投的融資，使銀行失去了一塊對公融資需求，一定程度上也能倒逼銀行好好去學習做小微。

　　四、小結

　　總之，這次央行、銀保監同時采取措施，從多個角度推進銀行信用投放的能力和意願，力圖恢復銀行體系的信用投放功能，防止過多企業出現因再融資斷裂而違約，進而危及銀行自身和巨集觀經濟。

　　上述措施，多多少少還是有一定效果的，尤其是對銀行投放的基礎貨幣支持，無疑是真金白銀的幫助。但也不可能指望馬上就成效非常顯著，改變銀行主觀上投小微的意願和能力，依然需要一定的培育建設。尤其是銀行對風險的懼怕，可能仍然會成為主要障礙。

　　(本文作者介紹：中國人民大學金融學碩士，CFA持牌人，曾供職於浙商證券、光大證券研究所，擔任金融行業分析師，2015年7月加盟東方證券研究所。)