員工持股計劃大幅縮水 恆力股份景氣周期能撐多久？

　　員工持股計劃金額大幅縮水，恆力股份景氣周期能持續多久？

　　伴隨著近來A股市場走勢的持續低迷，上市公司為了維持自身股價的穩定性也是煞費苦心，而員工持股計劃成了大股東們優先考慮的一種方式。

　　能夠有效將員工利益與公司利益綁在同一條船上、同時又不需要大股東拿出大量真金白銀即可穩定股價無疑是員工持股計劃受到熱捧的重要原因，只是實際效果或許就要因人而異了，恆力股份（600346.SH）此次推出的員工持股計劃又會取得怎樣的效果呢？而公司的景氣周期又能維持多久？

　　高位推出的員工持股計劃

　　周二，恆力股份發布公告稱，截至9月3日，公司第二期員工持股計劃已通過二級市場買入方式累計購入公司股票1904.89萬股，佔公司總股本的0.377%，成交金額為3.14億元，成交均價16.48元/股。至此，公司第二期員工持股計劃已完成股票購買，鎖定期為2018年9月3日起1年。

　　而根據公司此前公布的員工持股計劃草案，員工持股信託計劃籌集資金總額上限為10億元，公司實控人陳建華、范紅衛夫婦為信託計劃優先級份額的本金和預期收益（單利年化不低於8%）提供連帶擔保責任，為劣後級份額提供托底保證。

　　從實際的執行情況來看，金額出現了明顯縮水，最後實施的金額不足上限金額的三分之一。

　　就員工持股計劃的效果而言，計劃持股的建倉成本將成為決定該計劃實際激勵效果的關鍵因素。而對於恆力股份而言，目前處於歷史最高股價區間的股價，或許是員工們認購該計劃並不算十分踴躍的關鍵之一，儘管實控人已經對此提供了本金和預期收益的保證。

　　雖然近來A股市場調整態勢較為明顯，但恆力股份的股價卻一直維持著高位區間震蕩的走勢，這不得不歸功於其較為出色的業績表現。

　　從公司最新公布的2018年中報來看，2018年上半年公司實現營業收入264.52億元，同比增加26.87%；歸母淨利潤18.82億元，同比大增132.61%，其中一季度11.0億元，二季度7.8億元；扣非後歸母淨利潤14.25億元，同比增長171.97%；經營性現金流淨額為16.65億元，現金流顯著改善。同時公司擬定2018年上半年利潤分配預案為：向全體股東每10股派2.5元（含稅），共計派發現金紅利約12.63億元。

　　國海證券行業分析師代鵬舉等認為，公司是國內PTA、民用和工業滌綸長絲的領先企業，受益產業鏈回暖。2018年上半年，公司主要產品價格均呈現不同程度上漲，其中聚脂薄膜漲幅最大，上半年均價為9985元/噸，同比上漲26.2%。民用滌綸長絲、工業滌綸長絲、聚酯切片、工塑料和PTA上半年均價分別為10387元/噸、12479元/噸、7058元/噸、11335元/噸和4962元/噸，同比漲幅分別為10.2%、20.4%、14.0%、18.8%、12.6%。

　　而在原材料方面，公司上半年乙二醇、煤炭、丁二醇和PX的平均進價分別為6415元/噸、605元/噸、9384元/噸和6277元/噸，同比漲跌幅分別為7.7%、18.3%、-0.92%和4.57%。根據國海證券跟蹤的滌綸產業鏈數據，PTA-PX、DTY-PX-MEG、POY-PX-MEG、FDY-PX-MEG2018年上半年價差均值同比漲幅分別為31.87%、6.94%、15.20%、16.63%，滌綸產業鏈利潤向好。

　　加速布局產業一體化

　　與此同時，根據會計準則，在資產收購完成後，恆力股份上半年將恆力投資和恆力煉化納入合並報表範圍，合並範圍變化使本期利潤增加。

　　恆力投資的子公司恆力石化目前已在大連長興島建成並投產660萬噸/年PTA產能，目前是全球單體產能最大的PTA生產基地，正在建設的250萬噸/年PTA-4項目建成後，預計2019年公司PTA產能將增加至910萬噸/年，產量或將達到年產千萬噸級別。

　　而恆力煉化在建2000萬噸/年煉化一體化項目，也已處於安裝建設高峰期的尾聲，預計將於今年四季度投料生產，達產後每年可生產PX450萬噸，根據單噸PTA消耗0.655噸PX計算，恆力石化PTA生產所需PX將實現約76%的自給。

　　此外，公司150萬噸/年乙烯項目也已啟動建設，相關項目審批環節與長周期設備採購已基本完成，目前處於前期基礎設計與施工階段，該項目將充分利用大煉化項目自產原料資源生產乙二醇、聚乙烯、聚丙烯等化工原料或產品，最大限度發揮煉化一體化優勢，提升公司盈利能力。按照單噸聚酯/滌綸消耗0.336噸乙二醇計算，公司所需乙二醇將實現完全自給，並可實現28萬噸外售。煉化一體化完全建成達產後公司將形成了完整的“原油-成品油-芳烴/烯烴-PTA/乙二醇-聚酯-民用絲及工業絲”上下遊產業一體化。

　　在產能不斷擴充的同時，公司產品的需求近來也較為旺盛。2017年以來，紡織業復甦帶動長絲行業進入景氣周期，同時PTA新增供給明顯低於需求增長，2018年長絲和PTA景氣持續。由於上半年無新增PTA產能投放，PTA供需處於緊平衡的市場狀態，公司作為PTA龍頭企業有望充分受益。

　　匯兌損益影響不容忽視

　　儘管從產銷兩端來看，恆力股份近來處於較為良好的發展趨勢之中，這也體現在了公司股價的走勢之中。公司的股價在2016年6月階段性見底之後，在隨後的兩年中維持著震蕩上行的走勢，甚至在近來A股市場整體回落較大的背景下，其股價也維持著高位震蕩的走勢，較最高點17.95元的回落幅度僅在10%左右。

　　而從股東結構來看，綜合上市公司和各家基金的中報，共有多達130隻基金持有恆力股份，此外券商和社保基金也持有不少公司股份。截至今年6月30日，公司股東戶數降至25351戶，集中度大幅提高。

　　不過，在公司發展處於快車道之時，還是會受到經濟大勢的影響，恆力股份也未能例外。由於人民幣匯率波動的因素，公司上半年在匯兌損益方面出現了大量的虧損，導致財務費用大量增加。

　　中報顯示，公司二季度營業收入和歸母淨利潤分別為148.68億元、7.79億元，環比分別增長28.34%、-29.42%。淨利潤環比下滑的主要原因是財務費用增長較快，二季度公司財務費用達到6.74億元，一季度為1.10億元。受匯率影響，一季度人民幣升值，公司匯兌損益有正收入；二季度人民幣快速貶值，匯兌損失較大，上半年匯兌淨損失1.17億元。

　　此外，公司前期PTA虧損抵扣所得稅已經基本抵扣完成，二季度公司所得稅達到2.05億元，較一季度的0.56億元也出現了大幅增加。

　　周二，恆力股份報收16.20元，上漲1.19%，成交2.01億元，2018年動態市盈率為21.7倍。

責任編輯：高豔雲