邁瑞醫療淨利突增之謎：緣何上市前夕“調節利潤“？

　　目前，深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司（下稱“邁瑞醫療”）已經通過了證監會發審委審核，臨近A股市場的上市大門。基於在行業中的市場佔有率，邁瑞醫療被市場譽為臨床醫療設備界的“獨角獸”。

　　與藥明康德一樣，邁瑞醫療也是從美股私有化，申請A股上市的企業，不過與藥明康德不一樣的是，這家公司在申請主機板之後，又轉向了創業板。而與之前申請主機板上市的募資金額相比，此次金額已經小幅縮水，為63.4億元。

　　2006年9月，邁瑞醫療美國紐交所上市，2015年對邁瑞醫療實施私有化，2016年3月邁瑞醫療從紐交所下市。2017年5月，邁瑞醫療第一次在A股遞交了上市申請，後來得到反饋後，在2018年5月發布第二次招股書。今年7月24日，邁瑞醫療成功過會。

　　淨利突增之謎：緣何此時“調節利潤“？

　　翻閱邁瑞醫療招股書可知，公司近三年的營收增長基本保持了原有的水準，2015-2017年營業收入分別為80.13億元、90.32億元和111.74億元，兩年增幅分別為12.34%和23.72%。

　　令人驚奇的是，在研發費用逐漸增加，2016年營收增長僅有12.34%的情況下，公司淨利潤卻在2016年迎來暴增，尤其是在2013-2015年歸屬母公司的淨利潤一直呈現下滑趨勢的情況下，業績的大反轉著實令人驚歎。

　　而仔細研究其披露數據可知，2016年邁瑞醫療將8.9%的研發費用進行了資本化，充實了當期利潤。利用資本化調節利潤的方式似乎已成為共識，A股上市公司樂視網、科大訊飛就熱衷運用資本化方式增厚無形資產，從而影響利潤。

　　那麽為何邁瑞醫療在此時點進行“利潤調節“呢？

　　2017年5月邁瑞醫療在私有化之後，第一次對A股主機板發起了攻勢，不過在2018年2月，邁瑞醫療主動撤回了IPO，隨後又重新申請了創業板。當時有傳言表示，若申請主機板上市，由於邁瑞醫療的無形資產+商譽過高可能會無法過會，所以邁瑞醫療撤回了IPO申請，很快便轉向了創業板，其主要原因是創業板沒有“無形資產“的限制。

　　躲不開的“通病”：重銷售輕研發 人均銷售成本逾百萬

　　數據顯示，2015年、2016年、2017年，邁瑞醫療的研發開支支出分別為9.9億元、10億元、11.3億元，佔當期營業收入比重分別為12.33%、12.06%、10.13%。在銷售上，公司2015年至2017年的銷售費用分別達到了21.7億元、24億元、27億元，佔營業收入比重的27%、26.5%、24.4%。

　　同時，邁瑞醫療的廣告與推廣費也均超過億元。公司在2015年至2017年三年的廣告及推廣費分別達到了1.65億元、1.72億元、2.7億元。邁瑞醫療稱，公司的廣告與推廣費主要包括的是業務招待費、進行產品推廣、學術研討、培訓或講座的推廣會費等內容。

　　據測算，邁瑞醫療2017年銷售費用27.268億元，銷售費用率達到24%，遠高於A股醫療器械平均銷售費率14.7%。同時，從子公司分布來看，邁瑞17家境內子公司10家主要為銷售公司，境外40家公司中有38家以銷售為主。

　　人員構成方面，邁瑞醫療截止2017年總計行銷人員2692人，佔總員工比例僅為32.4%，而銷售費用佔主營業務成本卻高達73.91%，平攤至單名銷售人員的銷售成本達到101.3萬。

　　產品品質之殤：4年時間召回30次 涉及產品逾21萬件

　　根據邁瑞醫療的招股說明書，邁瑞醫療在2015年分別主要在美國召回了2次監護儀、2次中央監護系統，在中國召回了監護儀附件。

　　2016年，邁瑞醫療在中國、美國、歐盟主要進行的產品召回有16次。如，在2016年6月，邁瑞醫療的中央監護系統因電源開關供應商來料不良導致不能通過安全測試，對48台中央監護系統在國內進行召回。因涉及問題導致A7麻醉機氣瓶支座漏氣，有167台麻醉機在美國進行召回。

　　2017年，邁瑞醫療的遙測監護儀、心電電纜導聯線、輸血泵等產品也產生過產品召回。

　　這樣的產品召回，一直持續到2018年4月。根據公告，2018年1月至4月，邁瑞醫療就有過3次召回，公司生產的鎂試劑部分性能指標可能不符合產品技術要求，最終被換貨；血液細胞分析儀質控物和校準物的部分批次生產日期列印錯誤，不符合相關要求；生化反應杯壓頭脫離，最終邁瑞醫療對234台相關產品進行維修。

　　邁瑞醫療稱，上述30項主要的產品召回中，有18項是由邁瑞醫療的產品品質問題導致的。

責任編輯：公司觀察