這家央企計劃明年上市，哪個殼被看中？

12月25日，中國鐵路物資股份有限公司（下稱“中國鐵物”）債轉股協定簽約儀式在京舉行。

據悉，中國鐵物的債務重組共分三個階段：債務重組、資產重組和重組上市。

本次債轉股中，以中國長城資產為主的7家投資機構，擬受讓中國鐵物持有的中鐵物晟科技發展有限公司（即債轉股主體，下稱“中鐵物晟”）66%股權，涉及投資金額70.5億元。未來，中鐵物晟將擇機啟動重組上市工作。

此次債務重組不僅是繼中鋼集團後第二起央企債務重組，更是首例央企私募債重組。

中國鐵物黨委書記、董事長馬正武表示：“下一步，中國鐵物將在履行好債務重組和債轉股協定的基礎上，加快提升企業核心競爭力與盈利能力，爭取明年底實現優質業務資產重組上市。”

上證報記者注意到，中國鐵物曾在2012年申請IPO，後在2014年撤單，本次為了快速上市，將選擇借殼的方式。那麽，借殼標的會是誰？

種種跡象表明，很可能是來自中國誠通控股集團有限公司（下稱“中國誠通”）。

債務重組“三步走”

中國鐵物的債務危機要從6年前說起。

2012年上半年，部分鋼材貿易企業出現不能及時履行合約甚至信用違約的情況，相關風險由鋼鐵供應鏈上下遊企業逐漸向多個相關行業蔓延，中國鐵物的大宗商品貿易業務受到較大衝擊，致其應收預付账款及存貨出現重大損失。

截至2015年12月31日，中國鐵物總資產451.38億元，總負債549.87億元，淨資產為-98.5億元，已嚴重資不抵債。當年，公司實現主營業務收入676.7億元，淨利潤-36.12億元。

2016年4月11日，中國鐵物發布公告稱，申請9期共168億元債務融資工具暫停交易，這標誌著中國鐵物債務危機的正式爆發。

同年4月29日，國資委決定由中國誠通對中國鐵物實施託管。中國誠通董事長、黨委書記馬正武兼任中國鐵物總經理、黨委書記；後來馬正武又擔任了中國鐵物的董事長，廖家生擔任中國鐵物總經理。

2016年12月15日，中國長城資產與中國鐵物、中國誠通簽署《合作框架協定》，全面參與中國鐵物債務重組工作，主要包括債務重組、資產重組和重組上市三個階段。

此次債轉股協定簽署前，中國鐵物有息債務餘額超過200億元，2018年末、2019年初共需償還私募債券85億元，尚有較大償債資金缺口。

根據本次債轉股協定，實施債轉股的主體是中鐵物晟。

中國鐵物與7家投資機構達成了債轉股協定，轉讓其持有的中鐵物晟66%股權，債轉股金額共計70.5億元。具體投資機構及轉股金額是：

蕪湖長茂投資30億元（中國長城資產管理公司與中國誠通、中國鐵物搭建的基金，其中中國長城資產出資20億元），國調基金20億元，工銀投資10億元，農銀投資5億元，民生銀行3億元，招商銀行2億元，人民日報伊敦基金0.5億元。

中國鐵物有關負責人表示，據測算，中國鐵物在償還全部私募債後，其整體債務規模降低其可承受的合理水準。預計2018年營業收入630億元，利潤總額12.5億元，2018年末資產總額550億元，資產負債率較前大幅下降。

至此，歷時2年的中國鐵物私募債券兌付工作宣告完成。

誠通旗下多個平台備選

上述中國鐵物負責人還表示，擬將中國鐵物全部核心資產注入此次債轉股主體——中鐵物晟。未來，中國鐵物將擇機啟動中鐵物晟的重組上市工作，並將此次債轉股的股份置換為上市公司股票。

有分析人士認為，中國誠通作為中國鐵物的託管部門，又是國資委確定的首家國有資產經營公司試點企業，資本運作是其應有之意，誠通旗下擁有多個上市公司平台，很可能將成為中鐵物晟的借殼標的。

目前，中國誠通旗下的A股上市公司有：中儲股份、冠豪高新、嶽陽林紙、美利雲、華貿物流。哪家公司被借殼的可能性更大？以下資料可供參考。

中儲股份

全國性大型綜合物流企業，公司最新市值為112億元，2017年實現營收256.2億元，同比增長67.52%，歸母淨利潤13.38億元，同比增長74.32%。

截至2018年三季度末，中國誠通通過中國物資儲運集團持有中儲股份45.74%的股權。

冠豪高新：

市值較小，最新市值約為45億元，主要經營無碳紙、熱敏紙、不乾膠標簽材料等三大類產品。公司2017年實現營收20.6億元，同比增長18.39%，歸母淨利潤5279萬元，同比下降51.36%。

截至2018年三季度末，中國誠通旗下中國紙業投資有限公司持有冠豪高新29.1%的股權。

嶽陽林紙：

最新市值約為56億元，受多因素影響，公司紙產品市場向好，產品銷售價格及銷售量齊漲。公司2017年實現營收61億元，同比增長28%，歸母淨利潤3.48億元，同比增長1132%。增長勢頭延續至2018年前三季度，當期，公司營收和歸母淨利潤分別同比增長23%和71%。

截至2018年三季度末，中國誠通通過旗下公司合計持有嶽陽林紙42.18%的股權。

美利雲：

最新市值約為45億元，公司主要從事文化用紙、彩色紙及高強瓦楞紙的生產與銷售，公司2017年實現營收8.41億元，同比增長43.23%，歸母淨利潤2549.78萬元，同比增長622.22%。

截至2018年三季度末，中國誠通通過旗下公司合計持有美利雲32.24%的股權。

華貿物流：

最新市值55億元，公司主營跨境現代綜合第三方物流，2017年實現營收87.15億元，同比增長19.25%，歸母淨利潤2.79億元，同比增長24.55%。

截至2018年三季度末，公司第一大股東中國誠通香港有限公司和第三大股東北京誠通金控投資有限公司合計持股45.81%。