鮑威爾一席話，市場崩了

文 | 黃銘

今日凌晨，美聯儲降息決議出來之後，美聯儲主席鮑威爾同學進行了一場別開生面的新聞發布會，在發布會中僅僅隻使用了15分鐘，就使全球範圍內以黃金為代表的避險資產與以美股為代表的風險資產一起跳水，美股三大股指與黃金現貨全數跌超1%，標普直接跌破3000點。今日亞太地區股市開盤後全數下跌，歐洲市場開盤後也正在跌。

如果有媒體能夠算出今日世界範圍內主要指數蒸發的市值，那他們可能會發現，鮑威爾同學的這場發布會一定會是資本市場最值錢的發布會之一。

降息民間俗稱“放水”，而美聯儲的貨幣政策作為世界範圍內各國央行貨幣政策的“風向標”，美聯儲的率先“放水”讓各國央行隨後的貨幣政策擁有更為廣闊的操作空間。按照貨幣政策的傳導鏈條，一般情況下，美聯儲率先降息會導致美股走強，美元指數走弱。同時，美聯儲的降息一般意味著對經濟發展不看好，需要貨幣政策進行刺激，因此在美聯儲降息背景下的避險資產如黃金則一般會走強。

但是昨晚在美聯儲降息之後，美元指數走強，黃金與美股齊跳水，實在是非常罕見。我們今天就來深挖一下背後的邏輯。

把時間回撥到6月份美聯儲的議息決議，我們會發現，6月份美聯儲沒有進行降息，但是美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會以及議息決議的點陣圖均釋放出了降息信號。因此市場猜測美聯儲在7月的會議上一定會降息，但是市場對於降息的幅度，以及7月份降息是否會為後續降息開啟通道一直存在爭議。

圍繞著這兩個爭議，市場在整個7月份一直在進行博弈，美聯儲相關人員有關於降息的言論均會被市場重視，甚至有過分解讀的嫌疑。如7月18日，紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話稱,大幅降息在經濟衰退時起到一定作用。市場便認為這是美聯儲於7月底議息會議上降息50個基點的信號，因此當天以黃金白銀為代表的貴金屬均出現了暴漲。而美股更是在降息預期與強勁經濟數據的支撐下，走牛了一整個7月份。

其實市場的爭議並不是沒有道理。

一方面，從美國近期的經濟數據來看，其今年的通脹持續偏弱，7月份美國Markit製造業PMI有小幅回落，說明經濟增長可能有所放緩，但是消費數據的格外強勁則意味著經濟暫時沒有陷入衰退的可能性。因此，基於美國經濟數據本身來采取降息，只能解釋為“預防性” 降息，目的是為了保持經濟的發展勢頭。

另一方面，在貿易爭端的大背景之下，從世界範圍內各個國家的經濟數據來看，大多數均不及預期，世界經濟陷入衰退的信號較為明顯，而美國在其中更是不能獨善其身，隨著世界經濟的進一步不及預期，美國經濟發展陷入僵局的可能性也會進一步放大。因此，在此基礎之上進行更大規模的降息以刺激經濟是合理的。

因此，市場的爭議在進行了一個月之後，慢慢有所共識，即美聯儲7月降息25個基點是合理的，同時美聯儲在7月份之後再進一步降息的可能性是非常大的。因此，昨夜會議結果出來之前，市場預期先行，按照美聯儲今年內降息50個基點甚至75個基點進行資產配置，已經形成了超配。

今日凌晨2:00美聯儲降息25個基點的決議公布，美股與黃金現貨在出現小幅度下挫之後迅速回升，說明市場對於這個結果並沒有分歧，是符合預期的。

但在美聯儲主席鮑威爾在2:30分的新聞發布會中，搞了個大新聞。這家夥在被問及是否處於漫長降息周期之初時表示，此舉旨在“防範下行風險”，而不是暗示貨幣政策自此開啟寬鬆周期；我沒有說只是一次降息；不是長期降息周期的開始但可能會再降息。同時他還強調，不要以為我們再也不會加息了；必要時我們將大膽運用所有的工具。

財哥用人話翻譯一下，大致意思就是：“我們這次降息只是打個小小預防針，後面我們有可能降息也有可能不降息，甚至還可能加息，我瘋起來連我自己都打。”

市場先生馬上就被嚇呆了，這跟之前的預期差距有點大呀，看來9月份的降息是沒戲了。於是各路資產在鮑威爾新聞發布會中開始狂瀉不止，大家都“先剁為敬”。市場的表態很清楚，美國10年期國債收益率下降，2年期國債收益率上升，直接說明了市場並不認為目前的降息幅度會提振美國的通脹，並對美國經濟前景的悲觀度上升；美股的下滑也顯示出市場不認為25個基點的降息能給予後續經濟的發展提供足夠的支持。

目前來看，市場仍處在糾正預期差的過程之中。就美聯儲降息本身而言，隨著世界經濟進一步疲軟，美國經濟受影響的可能性非常大，在影響開始顯現的時候，進一步的降息自然水到渠成。值得注意的是，其實昨晚美聯儲還是悄悄地鴿了一下，其在7月的利率決議中表示將於8月1日結束縮表計劃，比原先提前了兩個月。

但我們要思考的問題是，美聯儲的降息與否，真的能力挽狂瀾，扭轉世界經濟發展大局嗎？

根據數據統計，美聯儲在上世紀50年代以來開啟過19個寬鬆周期，本意是為了刺激經濟復甦，進行逆周期條件。但真相是在這19此寬鬆周期之中，有9次都導致了經濟陷入衰退。

更值得注意的是，最近3次美聯儲的降息都導致了衰退，且經濟進入衰退的時間離首次降息直接隻間隔了3個月·。

因此，降息與否，可能只是“治標不治本”。降息本身並不是導致經濟回暖的根本原因。

無論是現在還是未來，全球經濟增長的主要驅動因素均是全球貿易關係。因此，所謂“解鈴還需系鈴人”，大家一起努力解決貿易問題，或許才是保持全球經濟發展的根本之道。