美聯儲10年來首次降息將於本周四落地，但仍有兩點分歧

美聯儲的7月議息會議將至，市場普遍預期美聯儲將在此次會議上降息，幅度為25個基點。

美聯儲將於當地時間7月30日和7月31日舉行貨幣政策決策會議，議息結果將於台灣時間8月1日凌晨公布。芝商所美聯儲觀察工具Fed Watch顯示，7月降息25個基點的概率已上漲至80.1%，降息50個基點概率降至19.9%。此前，降息50個基點的概率一度飆升至超過60%。

美聯儲降息的理由何在？

從經濟數據來看，美國經濟的二季度GDP年化季增長率2.1%，低於第一季度的3.1%，這也是自2017年初川普上台以來，美國錄得的最慢經濟增速。受全球經濟疲軟和貿易戰影響，美國經濟在今年剩餘時間可能會持續放緩。國際貨幣基金組織（IMF）發布的《世界經濟展望報告》顯示，預計今年美國經濟增長率為2.9%，明年將大幅放緩至1.9%。

但一方面，美國CPI和非農數據卻好於預期，且6月份美國核心通脹上升的幅度，是近一年半來最大的一次。而美聯儲在6月會議上還將2019年美國的通脹預期從3月份預測的1.8%下調至1.5%。

在6月18日至19日舉行的議息會議上，聯邦公開市場委員會（FOMC）成員認為，經濟下行的風險“顯著增多”。多位成員認為，若國際貿易等風險繼續施壓美國經濟前景，“近期”降息應該是有保障的。另有數位成員認為，若未來信息顯示經濟前景進一步惡化，“可能很適合”增加貨幣寬鬆。

美聯儲主席鮑威爾在國會證詞中回顧了2019年上半年的經濟形勢和貨幣政策，再度發表鴿派言論：通脹的疲軟可能比美聯儲之前預期的更久，這進一步引發了寬鬆預期。

但現在市場仍在兩個問題上存在分歧：

第一，衰退型降息還是保險型降息？

美聯儲的降息大致可以分為兩種，一種是為了應對衰退，一種可以被稱為帶有保險性質的降息，前者是美聯儲在應對衰退時的重要貨幣政策工具，而後者則在1995年、1998年曾經出現過。

美聯儲於6月初在芝加哥舉行Fed Listens會議上首度釋放降息信號。此次會議上，鮑威爾將現狀與1999年美聯儲“保險型”降息的時期對比，彼時美國經濟處於擴張周期的第八年，核心通脹為1.4%，失業率為4.1%，與現在的狀況類似，但當時與現在的一大不同之處在於，當時的聯邦基金利率為5.2%。

第二，應該降25個基點還是50個基點？

有擔憂認為如果只是降息25個基點，美聯儲或許並不能達到理想的刺激效果。在摩根士丹利團隊的預測下，如果美聯儲想要給經濟帶來正面刺激，25個基點的降息只能是“糾偏”作用，50個基點才能有效緩解當前的經濟下行風險。

對此，美聯儲內部也存在分歧。芝加哥聯儲主席埃文斯認為，如果要推高通脹率，需在年底前降息50個基點，那麽立即實施這一行動將讓通脹更快上升。而達拉斯聯儲主席柯普蘭則表示，“戰術性”降息25個基點或可應對債券投資者明顯所見的風險。柯普蘭指的是近來由於避險情緒高漲，長期美債收益率持續低於短期債券收益率的現象，這一現象被視為經濟衰退的先兆。