多國跟進美聯儲降息 中國央行不降息不代表不作為

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央行不降息，並不代表貨幣政策不作為。當前階段，中國貨幣政策的調整，主要集中在金融供給側結構性改革的推進上。

8月7日，三個國家央行在同一天宣布降息，分別是紐西蘭、印度和泰國。其中，紐西蘭央行降息50個基點，為年內第2次降息；印度則是年內第4次降息。今年以來，已有20多個國家和地區實施了降息。雖然降息國家以新興經濟體為主，但也不乏美國、加拿大、澳大利亞、紐西蘭等發達經濟體。

在多國降息的背景下，中國貨幣政策的走向受到市場高度關注，坊間甚至一度出現“央行將降息”的謠言。但是，以目前中國經濟的發展態勢而言，降息並非刺激政策的首選。中國經濟的運行與發展目前堅持“穩增長”的基調，應對經濟下行壓力，采取財政政策和貨幣政策協同發力的調控取向，隨著供給側改革進入第二階段，解決結構性問題，主要依靠財政政策的加碼來實現；貨幣政策則要在深化金融業供給側改革上做足文章，加大點對點的支持，例如加大對民營及小微企業的金融支持力度，確保金融流動性支持實體經濟發展。與之相比，降息更適合總量調節，對結構性的調節效果並不明顯。

在全球經濟面臨下行壓力的情況下，中國經濟不可避免地會受到影響。但是，目前國內各項宏觀經濟數據仍在預期的合理區間，尤其是上半年，在外部環境不確定因素大增的背景下，國內GDP增幅仍達到6.3%，彰顯了中國經濟“韌性強、回旋余地大”的特點。從貨幣政策服務實體經濟的舉措及效果來看，2019年新年伊始，央行通過降準釋放流動性1.5兆元，並擴大普惠金融定向降準優惠政策的覆蓋面，開展2575億元定向中期借貸便利（TMLF）操作，已取得明顯的刺激效果。5月15日起，央行對千家縣域農商行實施定向降準，並分3次實施，共釋放長期資金約2800億元，保持了信貸投放的平穩有序，將長期資金精準地投向民營和小微企業，目前已取得初步成效。海關總署8月8日發布的2019年前7個月中國外貿進出口數據顯示，民營企業已成為拉動中國外貿的主力軍，進出口額達7.31兆元，同比增長11.8%，增速居各類型企業之首。

在上半年一系列貨幣政策的推動下，2019年上半年，無論是貨幣供應量還是社會融資規模、人民幣貸款等數據均保持較快增長。6月末，M2增速為8.5%，已連續保持了三個月。今年上半年，社會融資規模增量累計為13.23兆元，比上年同期多增3.18兆元；人民幣貸款增加9.67兆元，同比多增6440億元。由此可見，中國經濟保持著自身的發展特色和優勢，貨幣政策的調控也應“以我為主”，不能因為全球其他經濟體在降息就亦步亦趨地跟隨降息，這樣反而會打亂中國經濟的運行節奏，加大調結構和防風險的難度。

央行不降息，並不代表貨幣政策不作為。當前階段，中國貨幣政策的調整，主要集中在金融供給側結構性改革的推進上，引導金融機構增加對製造業、民營企業的中長期融資，把控好風險處置節奏和力度，實現“穩增長、防風險、促改革”的綜合調控目的。具體體現包括：進一步深化利率市場化改革，推動銀行更多運用市場報價利率作為貸款報價的參考，疏通貨幣政策向貸款利率傳導、促進降低貸款實際利率。

同時，財政政策也在積極發力，在“提質增效”方面擔負起主攻作用。一方面，落實國家頒布的2兆減稅降費政策措施，降低實體經濟的制度性交易成本，激發實體經濟特別是中小微企業的發展活力。此外，財政政策還要發揮投資公共服務和基層設施建設等功能，補齊基礎設施短板，為中國經濟穩增長提供良好的環境。

木丁（財經評論人）