民企“不上市聯盟”松動：老乾媽動心資本市場？

　　■本報記者金曉岩北京報導

　　被譽為調味品業中茅台的老乾媽，與茅台同為出身貴州，老乾媽一直在低調賺錢，和上市之間似乎已經絕緣。然而，最近一則“老乾媽要上市了”的消息卻打破了一直以來的寧靜。在過去一周猶如一潭死水的A股市場裡，這條略顯八卦的消息一出便迅速成為熱點。相關消息顯示，深交所副總經理王紅一行上月25日聯合貴州證監局、貴州省金融辦，調研當地上市培育企業，貴陽南明老乾媽風味食品有限公司赫然在列。

　　雖然在老乾媽創始人陶華碧口中，上市就是騙錢，最終只會害人害己。但中國股市中借助資本力量做大做強跨越式發展的成功例子也不鮮見，20多年來一直堅持己見的老乾媽，會因此“忍不住誘惑”考慮上市嗎？而老乾媽遲遲不上市，又單單是因為不差錢嗎？畢竟一直號稱不差錢的老牌快消企業娃哈哈等都已經動了上市念頭。

　　“不上市聯盟”

　　網民曾把老乾媽、娃哈哈、華為、順豐4家堅持不上市的國內知名企業戲稱為“不上市聯盟”，甚至編了一段脫口說——永不上市老四家，順豐華為老乾媽，還有一個娃哈哈。

　　如今，由這四大“傲驕”企業組成的四大聯盟正在一步步走向瓦解。

　　“上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市，也不會為了上市而上市。”2011年，順豐董事長王衛在接受媒體採訪，談到順豐為什麽不上市問題時這樣表示。但是，當5年後的2016年，“三通一達”中的中通快遞選擇赴美IPO，圓通、申通、韻達紛紛借殼登陸A股後，順豐也借殼鼎泰新材登陸A股。順豐上市之後，王衛也坐上了民營快遞首富的寶座。

　　連一直聲稱“不差錢不上市”的娃哈哈董事長宗慶後也開始松口了。今年3月24日，宗慶後表示，“娃哈哈集團現在不缺錢，我們現在也在投資高新技術產業，大幅投資高新產業的時候，也有可能會考慮上市”。

　　眾所周知，上市對於企業的發展具有三方面的幫助：一是通過資本平台，獲得發展所需的資金；二是規範企業運作，完善公司治理結構；三是提升公司品牌價值，增加知名度。而一家選擇不上市的企業，主要的直接原因也是跟自身具備充足的現金流有關。

　　例如，娃哈哈近年來頻繁傳出上市的消息也是跟其自身的經營狀況有關。公開數據顯示，自2013年營收達到782.8億元的高峰後，娃哈哈開始連年滑坡，2014年-2017年的營收分別為720億元、494億元、529億元、456億元，5年縮水超300億元。

　　不過，這一問題在老乾媽身上卻不存在。華泰證券在2016年研究老乾媽時發現，同行業幾家龍頭企業應付账款周轉期均在30天以上，而應付账款為0的老乾媽不得不說是一個“異類”。

　　調味醬行業定價難

　　在外界看來，老乾媽之所以能做到如此成功，是因為老乾媽的分銷模式和中國的消費品模式是一樣的，也是通過經銷商分銷到全國各地，之所以做到這麽大，改革開放之後，人員流動加速全國人員分配，吃辣的習慣被傳遍中國的大江南北。“老乾媽的屬性跟別人不一樣，有它自己的唯一性，是屬於剛需。”中國食品產業研究員朱丹蓬說。

　　據悉，以老乾媽的主打產品風味豆豉和雞油辣椒為例，其主要規格為210g和280g，其中210g規格鎖定8元左右價位，280g佔據10元左右價位，其他主要產品根據規格不同，大多也集中在7-10元的主流消費區間。

　　基於老乾媽的強勢品牌力，其他品牌只能選擇價格避讓，比如，李錦記340g風味豆豉醬定價在19元左右，小康牛肉醬175g定價在8元左右，要麽總價高，要麽性價比低，都難與老乾媽抗衡。這就造成了整個調味醬行業定價難，低於老乾媽沒利潤，高過老乾媽沒市場。

　　值得注意的是，反觀調味品行業中的其他同行，也都在積極登陸資本市場，例如，作為新銳的加加，用15年時間，於2012年就完成了上市步伐，被譽為“中國醬油第一股”，可謂發展迅速。身為“老炮兒”的海天，歷經曲折後也在2014年上市。

　　在加加、海天新老對決的同時，也有李錦記、廚邦、淘大、味事達、東古、翠微六大門派虎視眈眈。

　　那麽，隨著上市大潮的來臨，老乾媽能否抵製住資本蛋糕的誘惑？對此，《華夏時報》記者試圖聯繫老乾媽進行採訪，但截至發稿前，並未收到相關回復。

　　為何老乾媽排斥上市

　　在1996年秋天，陶華碧借用了貴陽南明區雲關村委會的兩間房子，招了40名工人，辦起了辣醬加工廠，生產出來的辣醬叫“老乾媽”。

　　就是這樣一位活躍在消費品行業的“鐵娘子”創造出了國內外家喻戶曉的辣醬。

　　老乾媽公司成立僅一年之後，產值就高達5014萬元。對於上市，陶華碧顯得有些保守。“上市、融資這些東西我一概不懂，我只知道一上市，就可能傾家蕩產。上市那是欺騙人家的錢，所以我堅決不上市。”

　　目前，能查到的最新數據就是老乾媽在2016年的銷售額有45億元，現金流一直都很充沛。

　　至於股權結構，也比較清晰。1997年創立之初，陶華碧是100%的持股人，在經過一次股份變動後，其大兒子李貴山持股49%，二兒子李輝持股50%，陶華碧本人持股1%。而2014年6月突然曝出“老乾媽”創始人陶華碧攜小兒子李輝已退出持股，目前“老乾媽”公司的股權由陶華碧的大兒子李貴山和一位名叫李妙行的自然人股東掌控。不過，後來陶華碧秘書劉濤向相關媒體表示，“李輝與李妙行是同一人，李輝是李妙行的曾用名”。

　　和娃哈哈員工持股相比，老乾媽的股權結構很簡單。所以，如果說娃哈哈最近的清退員工股是為了上市做準備，那麽老乾媽似乎並不存在這方面的擔憂。

　　“陶華碧一直以來都是一言堂，老乾媽如何走，當創二代還沒有獨當一面，都是她自己說了算，她自身對資本市場也不甚關心，所以一直沒有上市。”朱丹蓬在接受《華夏時報》記者採訪時表示，“如今，即使對上市意念有松動，也因為是一方面隨著創二代逐漸走向台前，要接觸資本市場，另一方面，當地政府對老乾媽幫助很重要，政府也需要老乾媽上市。從中長期概念來說，老乾媽如果去上市符合中國行業發展的趨勢。”

責任編輯：李鋒