蔚來再破發行價 是ES6不被資本市場看好嗎？

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網 記者 乾群芳在第二款量產車ES6上市10天之後，美國時間12月24日，蔚來汽車以5.92美元收盤，同比下跌2.47%，股價再次跌破6.26美元發行價，而ES6上市前夕12月14日的收盤價為7.70美元。儘管已經實現了近萬輛的產品交付，且推出了價位下探、擁有更大細分市場的ES6，但此後其股價反而一路下滑。

蔚來上市首日曾跌破發行價，雖然後來收復失地，但股價一直在發行價附近波動，多次跌破發行價。9月份，盛博分析師Robin Zh發表報告稱，不認為蔚來汽車股票是穩妥投資，並對蔚來汽車的初始評級為落後大盤，目標價4.2美元。不過，值得一提的是當日美股創下100年來聖誕節罕見的下跌行情。同日，特斯拉股價也同比大跌7.62%，但仍以295.39美元收盤。

蔚來汽車目前融資規模在新造車企業中最大，外界報導稱已超過200億美元，也一度被業界公認為最“燒錢”的玩家之一。截至目前，蔚來汽車推出了兩款量產車型，一款是去年12月上市的ES8，第二款是今年12月上市的ES6，其補貼前價格相比ES8下探了10餘萬元，被認為承擔蔚來汽車走量、盈利的“重任”。

在ES6發布會上，蔚來汽車推出了電池更新服務，並表示2019 年將全面更新蔚來中心、蔚來能源和蔚來服務三大服務體系，計劃到明年年底，建成 70 家蔚來中心及體驗店，並部署更多高速公路換電站。相比其他新造車企業，服務繼續成為蔚來汽車重金打造的運營特色。

蔚來汽車發布的第三季度財報顯示，公司第三季度淨虧損28.1億元人民幣，同比增長116.1%；其中，第三季度銷售成本為15.859億元人民幣，同比增長696.2%；銷售及管理費用為16.701億元人民幣，同比增長208.9%，這一數字超過了蔚來汽車第三季度10.234億元的研發費用。也就是說，蔚來汽車的銷售及管理費用高於銷售成本及研發費用。

這種費用結構備受業界質疑。李斌曾表示，“造車是很燒錢的事，新創企業想要造車，200億是入場券。”李斌表示公司資金使用效率非常高。“我還是希望大家看到我們錢花到哪兒了，我們花到研發、用戶服務，而且都是面向將來的。我們今天的很多投入，其實是為未來做準備。”

李斌曾表示，用戶服務是新造車企業的最大難點。在用戶服務體系上，蔚來汽車在去年的ES8上市日，推出了蔚來中心、蔚來能源和蔚來服務三大板塊。其中，在管道上，不同於威馬汽車和愛馳汽車的經銷模式，蔚來汽車采取了直營模式，在維修、保養、充電等服務環節上與第三方合作，以“簡化用戶接口”。蔚來汽車計劃到明年年底，建成70家蔚來中心及體驗店。

在外界認為的電動汽車至關重要的電池能量服務環節，蔚來汽車推出了換電+移動充電模式。根據用戶需求的分布情況，蔚來汽車將在市區內主要采取充電模式，在高速公路沿線重點布局換電站。根據蔚來汽車的統計，用戶中家庭充電樁安裝比例為78%，此外還配備了8萬多座快充樁。今後2-3年，蔚來汽車的換電布局將爭取覆蓋到全國高速公路的主乾線。

蔚來汽車強調服務特色並將之做到極致，這成為蔚來汽車快速收獲大批粉絲的原因之一，但這也備受外界的爭議。例如，蔚來汽車推崇的換電模式，面臨成本高、技術標準不一、模式推廣等難題，此前特斯拉也打算採用換電模式，但很快因為預測到巨大的持續投入而放棄。蔚來汽車若按計劃完成換電站布局，將意味著一筆巨大支出。此外，隨著用戶數量增加，蔚來汽車推出的移動充電模式，也將因用戶不同的長途出行需求，面臨資金投入效率低問題。

隨著更低價位的ES6上市，用戶量進一步提升之後，蔚來汽車承諾的服務能否保證品質，成為一大挑戰。值得注意的是，這些服務如果蔚來汽車後續不能持續，可能會被當成P2P或共享單車一樣的獲客模式。李斌曾是摩拜單車最大的股東，後來將其賣掉，因此蔚來汽車會不會也一樣被賣掉，是業內私下討論的話題之一。

打服務牌是不少中國企業的成功經驗。在中國家電業發展初期，海爾在產品力優勢較弱的情況下，憑借服務特色脫穎而出，餐飲業的海底撈也是憑借這一模式製勝。蔚來汽車打服務牌，某種程度上也是模仿了它們的的經驗。但在體量和產業鏈比家電業更龐大的汽車業，這一模式將面臨更大挑戰。業內人士稱，蔚來汽車在服務上的創新和投入，是其實現差異化競爭的關鍵，但能否實現服務溢價，以及在服務上投入的資金能否良性運轉，很大程度上決定著蔚來汽車的創新模式能否成功。

今年汽車市場整體迎來周期性調整，新能源汽車市場在保持較高增速的同時，也迎來合資品牌的加速布局。此外，雙積分政策和補貼退坡趨勢進一步考驗著新造車企的實力。對於第二款量產車型ES6的競品，蔚來汽車用戶發展副總裁朱江對經濟觀察網記者表示，鎖定奔馳EQC、奧迪e-tron、寶馬iX3等豪華品牌三強新能源產品，以及特斯拉同級別車型。但從消費者角度來看，蔚來汽車真實的競爭對手仍為、比亞迪、榮威等自主品牌。

經濟觀察網記者根據車主反饋了解到，新造車企們在產品創新和服務上雖然具備優勢，但是相比傳統車企，交付能力和代工製造下產品的可靠性和一致性，依然令不少消費者懷疑，這也是所有新造車企業面臨的重要問題。

除此之外，對於定位高端的蔚來汽車而言，另一個挑戰來自品牌力和產品力差距。“一個中國品牌產品售價鋼彈50多萬，還賣了這麽多，大家會問這是真的嗎？我覺得可能大家很多時候還沒做好這樣的思想準備。”李斌表示。