同業存單認購回暖 中小銀行流動性有望改善

張漫遊

7月15日，中國人民銀行發布公告稱，在等量續做中期借貸便利（MLF）的基礎上，對中小銀行開展2000億元的增量操作。

這已經不是央行在今年首次對中小銀行提供流動性支持了。在採訪中，業內人士告訴《中國經營報》記者，央行的操作或與今年上半年中小銀行的流動性緊張有關。

以同業存單為例，東方財富choice數據顯示，今年上半年同業存單發行規模及認購率均較2018年同期出現縮水。截至2019年6月末，同業存單實際發行量較去年同期減少2.53兆元，且認購情況出現分化，評級為AAA的認購率較去年同期上升，AA+及AA等的認購率較去年下降。對於上半年同業存單發行量收縮的情況，業內人士認為，主要是同業存單打破剛兌後，市場對於中小銀行的風險趨於保守。

不過，隨著某銀行被接管事件的平穩處置以及央行不斷給銀行同業市場增信，緩和市場的恐慌預期，業內人士認為，同業存單市場將呈現回暖態勢。

剛兌被打破 上半年同業存單認購情況分化

記者梳理東方財富Choice數據發現，2019年上半年同業存單計劃發行總額約為9.61兆元，實際發行總額約為8.35兆元，實際發行量相較於2018年同期的10.88兆元縮減了約2.53兆元。

從債券發行主體評級的情況看，AAA評級同業存單的實際發行規模最多。東方財富Choice數據顯示，2019年上半年，AAA、AA+、AA三類評級的同業存單發行規模較其他評級水準的發行規模高，計劃發行量分別為7.17兆元、1.63兆元、0.51兆元，實際發行量分別為6.52兆元、1.23兆元、0.36兆元，其中，僅AAA的認購率在90%以上為90.93%，AA+和AA的認購率分別為75.46%和70.59%。

2018年上半年，AAA、AA+、AA評級同業存單的計劃發行量分別為10.07兆元、1.57兆元、0.52兆元，實際發行量分別為9.01兆元、1.23兆元、0.39兆元，認購率分別為89.47%、78.34%和75.00%。對比兩年認購率情況看，今年上半年AAA評級同業存單發行穩中有升，AA+及AA的同業存單認購均較2018年同期有所降低。

按照發行主體來看，東方財富choice數據顯示，近兩年來，城商行始終是發行同業存單的主力。截至2019年上半年及2018年上半年，城商行計劃發行同業存單規模分別為4.33兆元及5.23兆元，實際發行規模分別為3.48兆元和4.33兆元，認購率分別為80.37%和82.79%。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，由於中小銀行的網點比較少，而且受到地域限制，僅靠吸收儲蓄來維持資金來源相對比較困難，同業存單為中小銀行提供了一個資金來源。

談及為何今年上半年部分評級的同業存單認購情況較去年同期降低，某國有銀行金融市場部人士告訴記者，同業存單本質上是信用品，隨著各類風險事件的爆發，同業存單的剛兌被打破，市場普遍會擔心中小銀行信用風險的問題。

“金融機構將同業存單發行機構做更為嚴格的風險級別劃分，進而造成認購率兩極分化的現象。同時，價格的差距也造成了強信用主體價格不匹配，弱信用主體風險層面不準入，導致成交量、發行量的下降。” 某股份行上海分行同業部人士表示，部分銀行將同業業務作為負債結構中的重要組成部分，隨著今年同業存單銷售困難，會導致行內負債規模大幅下降，直接影響本行的資金成本和出账額度。

廣發證券銀行業首席分析師倪軍亦認為，未來一段時間，中小行和負債端融資難度加大，需要通過收縮資產端進行匹配。“其中快變量是同業負債的收縮，慢變量是對公甚至零售存款的遷徙。由於同業剛兌信仰不再，中小金融機構和非銀資管融資成本將上升，在資產端收益率無法對應提升，甚至下行的環境下，主動縮減擴張速度是理性選擇。”

政策加碼 緩解中小銀行流動性壓力

為增強中小銀行同業存單的認購率，6月10日，中國貨幣網公布，央行對多家中小銀行發行同業存單，提供民營企業債券融資支持工具、提供信用增進。

據了解，支持工具是由央行再貸款提供資金，由專業機構進行市場化運作，通過出售信用風險緩釋工具等多種增信方式為民營企業等提供債券融資支持的工具。中債信用增進投資股份有限公司（以下簡稱“中債公司”）為支持工具的受託代理機構。若在本期存單到期兌付日，銀行未足額兌付本期存單，中債公司將代理支持工具於兌付日的次一交易日將應補足的兌付資金劃付至上海清算所。

聯訊證券首席經濟學家李奇霖告訴記者：“近期央行不斷給銀行同業市場增信，緩和市場的恐慌預期，同業存單市場將呈現回暖態勢。不過市場會逐步建立中小銀行的風控體系，銀行融資便捷度或會受到影響。”

中國銀河證券亦分析認為，隨著包商銀行被接管事件的平穩處置，中小銀行同業存單發行規模恢復到常態，發行利率上銀行間出現分化，截至6月24日，國有銀行和股份銀行同業存單發行利率分別下行33bp和32bp，城商行和農商行同業存單發行利率分別上行21bp和19bp，中小行發行利率大幅上行。

根據東方財富choice數據顯示，在7月1日至7月19日間，AA評級認購率已經提升至80%。

除幫助增強中小銀行同業存單的流動性，此前，央行還表示，將運用多種貨幣政策工具，保持金融市場流動性合理充裕，並對中小銀行提供定向流動性支持。

具體包括，自5月15日開始，央行對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。6月6日，央行又發布公告，為對衝MLF和逆回購到期、政府債券發行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，在對當日到期的4630億元中期借貸便利（MLF）等量續做的基礎上，對中小銀行開展5000億元的增量操作，利率3.3%，期限為1年，同時開展100億元的逆回購操作。6月14日，央行再決定，於當天增加再貼現額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強對中小銀行流動性支持，保持中小銀行流動性充足，中小銀行可使用合格債券、同業存單、票據等作為質押品，向人民銀行申請流動性支持。6月19日，為維護半年末流動性平穩，人民銀行在對當日到期的2000億元中期借貸便利（MLF）等量續做的基礎上，對中小銀行開展增量操作，總操作量2400億元，同時開展14天期逆回購操作400億元。7月15日，央行MLF增量操作，為中小銀行“補血”2000億元。

談及中小銀行如何增強負債規模，強化負債結構，李奇霖認為，作為中小銀行，還是要做強負債端，還是要做強零售。“做零售雖然流程會比較長、成本相對較高，可能需要借助金融科技的手段，但這是一個必經的過程。同業業務存在不穩定性，後續的融資難度或會加強。”