TMD闖關青春期：不安、擴張、橫衝直撞

圖片來源：中企圖庫

繼BAT之後，TMD（今日頭條、美團和滴滴）雖未經歷IPO的成人禮，已展露巨頭相。但他們身上最濃重的標簽是青春期，不安、擴張、橫衝直撞。

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文｜《中國企業家》記者焦麗莎編輯｜翟文婷

一條急速行駛的賽道上，新手美團狠踩油門想要在出行市場追上滴滴，滴滴反手將戰火燒回美團的外賣，一個轉彎在無人駕駛領域迎面撞上百度。而百度在資訊流上同樣遭遇了反向行駛但目標一致的對手，就是今日頭條。

互聯網正在發生一場“無邊界”戰爭，TMD（今日頭條、美團和滴滴）的掌舵者張一鳴、王興和程維是戰事的參與者，一定程度上也是發起者。

王興和張一鳴的交集，始於“飯否”。程維和王興相識於阿里巴巴業務合作，第一版滴滴被王興說“垃圾”。程維和張一鳴相識在2015年的一場行業會議。

早在2016年烏鎮互聯網大會期間，一場三人對話將TMD的概念傳出。彼時三人相談甚歡，分別在出行、外賣和內容端偏安一隅。如今卻不斷擦槍走火，有投資人將其形容是“你中有我，我中有你”的狀態。

2018年，滴滴六歲，估值560億美元；美團八歲，估值300億美元；今日頭條六歲，估值280億美元。三家公司還未經歷IPO的成人禮，但已經展露出巨頭相。邁入青春期，有幾分青澀、惶恐和叛逆，他們不再滿足於身體的強壯，而是亮出肌肉、打破樊籠。擴張，是他們手中的武器，源自不安。

第一代互聯網巨頭BAT手握搜索、電商和社交，難以被撼動。但是TMD不一樣，護城河不夠深，隨時會有人奪走手中的飯碗，這讓他們極具危機感。王興說，美團這個公司離破產永遠只有六個月。程維說，創業路上九死一生，今天也不覺得安全。張一鳴說，他始終都有危機感。

如果說曾經的BAT是草根，TMD就是闊少。用互聯網觀察家Keso的話說，他們太知道資本的價值了。只要有資本支持，就有新的攪局者。為此，他們不斷主動或被動地把公司推上新戰場。

2017年10月，美團完成40億美元融資。同年12月，滴滴完成40億美元融資。很大程度上，這可能是兩家公司IPO之前的最後一輪融資。但他們不急於亮相公開市場，畢竟融資的入場券依然是“一票難求”。不斷擴張的業務能否撐得起持續高漲的估值？業內說法不一。與其說他們給資本市場的故事還沒有講完，不如說他們需要新故事。

王興曾預測，這是一個永無寧日的戰場。目前來看，依然如此。有投資人說，“一定要把戰爭打到別人家裡去，即使輸了也不虧，打碎的也是別人家的瓶瓶罐罐。”

擦槍走火

南京和無錫，兩個相距200公里的城市，火藥味正濃。

2017年2月14日，美團計程車在南京上線，傳聞將在3月中下旬進入更多城市；2018年4月1日，滴滴外賣將現身無錫。

頭條在短影片領域連出重拳。攝影：蕭蕭

據一位接近滴滴的匿名人士稱，滴滴外賣即將在九個城市上線，內部調動了一半專車業務線的人去做外賣。但這一消息沒有得到滴滴證實。

春節前，一個由摩拜、美團和首汽組成的“反滴滴聯盟”秘密形成。傳聞摩拜的新一輪10億美元融資中，美團是領投方。此前，摩拜與首汽合作試水網約車業務，美團和摩拜先後布局共享汽車，恰巧選在了同一個城市——成都。

看似偶然的擦槍走火，實則必然。美團計程車在南京上線前一天，程維和王興一起吃飯，但對此事隻字未提。第二天，程維看到新聞。事後他評價“這是對主業的不自信”。

但沒過多久，滴滴內部試驗外賣業務的消息傳出。殺入外賣市場，程維似乎早有準備，美團只是充當了催化劑。早在2015年，滴滴戰略投資餓了麽，但並未有後續動作。2018年春節後，滴滴外賣貼出招募騎手的海報，內容是月入1萬、收入翻倍。

曾經的人口紅利期，計程車和外賣市場掀起兩場補貼大戰，讓商家、司機和消費者嘗盡甜頭，但用戶習慣的培養都來自補貼並非自然形成，因此也埋下隱患。如今，用戶對美團計程車和滴滴外賣的期待也大多是補貼的刺激。

但是今非昔比。獲客成本高漲的前提下，重啟燒錢大戰，金錢的刺激還能否打下甚至守住一片江山？答案未知。更關鍵的是，用金錢可以燒掉的非粘性用戶，價值究竟有多大？

在一位投資人看來，美團計程車成功的概率不大。出行這件事，不管做到多大規模都很難滿足高峰期的供需問題。如果不燒掉比對方更多的錢，很難打進去。

互聯網觀察家尹生則認為，美團計程車不需要和滴滴正面競爭，只需要做好自己擅長的一塊就好。比如針對價格敏感型群體，提供方便快捷的服務，從而實現流量變現。“美團的目標就是把用戶留在平台上，它可以通過在司機端減少傭金或者交叉補貼來競爭，滴滴較高的傭金率提供了太空。”

這也符合今日資本創始人徐新的觀點，只有你什麽都做，才能把用戶的時間耗光並養成使用習慣，否則沒有被滿足的市場就會被拿走，甚至侵蝕其他板塊的業務。這也是她所說的“超級平台“（1億以上的用戶，每年使用八次以上）的價值。徐新認為，“兩個超級平台PK的核心就是用戶參與度，DAU乘以使用時長。”

“圍繞入口做用戶運營，正是美團明智的一點。”在尹生看來，既做垂直領域的布局，又圍繞用戶需求提供多樣化的服務，美團最終面對的對手可能主要是阿里而非滴滴。阿里在收購餓了麽補齊線上入口短板後，可能會整合旗下盒馬鮮生、餓了麽、口碑等資產。

在尹生看來，滴滴做外賣看似簡單，實際並非如此。用戶用滴滴計程車是隨機的，用完即走，對操作流程要求非常高。增加外賣會提高操作難度，嚴重損害用戶體驗，也會讓滴滴在戰略上失焦。相反，滴滴整合出行的線下供應鏈，圍繞產業鏈的不同環節進行布局，不斷做重價值，提升用戶體驗，可能是更明智的選擇。

“滴滴是否出手，取決於對手在出行業務上的投入有多大。“美團計程車將擴張到七個城市的消息，顯然刺激了滴滴。Keso的觀點是，滴滴必須采取防禦型進攻的手段製約對手，出行市場一旦被切走20%，滴滴的估值必將受影響。

華興資本董事總經理王力行看來，這並不是雙方的被動選擇，“美國市場比較推崇谷歌、亞馬遜這種專心做好一件事的模式，但是中國市場更推崇平台型、多元化。從嚴格意義上來說，美團和滴滴都是一個platform（平台）。”

美團高級副總裁王慧文曾透露，早在攜程與去哪兒合並前，莊辰超也曾在內部提出做外賣的想法，但是遭到了當時大股東百度的反對。這種平台思路幾乎體現在大部分中國互聯網企業身上，阿里並非隻做電商，騰訊也沒有局限在QQ和微信。

一個有趣的現象是，滴滴做的只是一個出行平台，美團的業務橫跨餐飲、酒旅和出行、新零售，但是滴滴的估值卻遠高於美團。

在元生資本聯合創始合夥人許良看來，這是階段性的結果。而且兩家所處的市場不同，出行市場裡撮合可以完全靠技術完成，外賣則還要提供服務，成本結構不一樣，因此理論上滴滴在出行訂單裡的抽傭可以比美團在外賣訂單裡的抽傭更高；美團和滴滴、今日頭條不同，現在的估值裡傳統核心業務團購和點評隻佔一部分，需要更多的業務（比如外賣、酒旅等）來一起夯實估值。美團有一批高頻的用戶，把業務從餐飲延伸到更多生活服務上，也是合理的。

Keso也認為，美團靠外賣和出行支撐了現在的估值。滴滴隻做了出行一個領域估值就超過500億美金，這個差距讓王興看到了投資人對出行的認可。因此，美團做計程車一定程度上有做大估值的考慮，同時也能削弱競爭對手。

企業會在何時選擇進攻？許良的回答是，機會驅動型和防禦型。美團做計程車和頭條一樣是機會驅動型，而滴滴做外賣則更多是防禦型的進攻策略。

今日頭條原主APP在用戶和流量增長遭遇一定瓶頸。這對於它流量驅動、廣告變現的生意不見得是一個好信號。

泰合資本合夥人胡文欽曾分析，“資訊分發的滲透率肯定不及社交和電商，天花板是可見的，所以頭條會尋求搭建更多的流量場景”。最近勢頭凶猛的抖音所代表的短影片，是未來互聯網佔據主導作用的資訊承載形態，頭條布局是很自然的路徑，盡最大努力做各種APP，最終把用戶總量拉到最大。

如今的今日頭條，已經成為與大小巨頭業務交集最多的公司。資訊分發領域，頭條與百度、騰訊對峙；短影片領域有火山、西瓜、抖音對快手；問答領域有悟空問答對知乎；微頭條則瞄準了曾經的投資人微博，頭條號更是很早就與微信公眾號、百家號、一點資訊等平台爭奪資源。

不同於滴滴和美團的互相滲入，今日頭條除自營外，還通過收購的方式擴張。春節期間，頭條3億美元收購Faceu，此前還將Musicly等公司收入囊中。

前不久，今日頭條收購BOSS直聘的消息傳出，隨後被兩家官方否認。Keso分析，從業務形態來看，也存在一定合理性。招聘資訊也是一種內容形式，對於求職者來說，今日頭條基於興趣、能力等推薦職位。今日頭條本質是一個推薦引擎，通過人工智能算法推薦內容和推薦職位沒有本質差別。甚至，未來涉足電商也並不奇怪。

收購能否形成入口效應？有業內人士表示擔憂，資訊是相對不錯的流量來源，但是對比BAT的搜索、電商和社交，很難承擔起基層入口的角色，缺乏不可替代性。

“這樣的交叉競爭，一定還會持續。”Keso分析認為，未來由互聯網開辟新市場的機會，已經基本不存在。所謂的新市場都是交叉市場，交叉市場的門檻不是技術，很難排斥競爭。總會有人不希望一統江湖，只要投錢就有攪局的機會。

但是，業務形態越複雜，越考驗長官者管理複雜系統的能力。每增加一個新業務，組織架構的複雜性會增加數十倍。這是王興、程維和張一鳴將共同面對的問題。

成長的煩惱

2017年12月29日，今日頭條多個頻道被關停24小時；原計劃1月12日上線北京等七城的美團計程車，被“牌照”擋在門外；各地網約車新規的不確定性，一直困擾著滴滴。

監管，這個BAT曾經歷過的傷痛，正發生在滴滴、美團和今日頭條身上。

“曾經的AT也經歷了這樣的壓力。”王力行分析說，政府支持互聯網創新，但當企業發展到一定體量後，需要納入政府監管體系，不管是網約車還是單車。而且，與BAT不同的是，TMD與現實生活的距離更加緊密，壓力也更大。

有分析認為，政策的不確定性帶給滴滴的壓力最大；對今日頭條的監管偏意識形態，引發的關注度更高；美團的壓力偏小，外賣小哥的規模越來越大，監管也會更加嚴格，而且隨著它介入出行市場也會遇到滴滴相同的煩惱。

這是小巨頭們需要適應和重視的。從創業者的角度，當企業的產品成長到一定規模，在設計產品路徑的時候，就需要把監管因素考慮進去，這也是很自然的事情。張一鳴最近幾次演講都頻繁提到社會責任。

一位長期關注互聯網項目的投資人表示，他們會建議公司提前做好預判，“什麽樣的事情有可能碰到監管紅線，提前儲備具有解決問題能力的人才。比如之前的3Q大戰，騰訊處於被動地位就是因為沒有預案。”

監管和創新的矛盾，在一定時期內是必然存在的，也是TMD出海首要解決的問題。

“尤其是意識形態範疇的企業，不管是在國內還是國外，都會受到監管的壓力。比如，今日頭條通過人工智能掌握用戶數據再做推薦。掌握的用戶資訊越多，面臨的質疑也就越多。Uber在全球遇到的政策問題，滴滴也會遇到。目前來看，國際化的起步都不錯，但是能否真正做好，還很難說。”Keso說。

在他看來，中國互聯網公司的國際化還沒有多少成功經驗可以被參考和複製，TMD需要做很多的摸索，挑戰很大。但國際化是必選項，不是可選項。

張一鳴在前不久公司6周年內部大會上提到，頭條現在的願景是做“全球創作與交流平台”。2018年的關鍵詞也是全球化。

從2015年開始，滴滴先後入股了美國本土計程車軟體Lyft、東南亞的Grab、入股巴西計程車軟體99、印度的Ola。2018年2月，美團投資東南亞出行平台Go-JEK和印度版外賣平台Swiggy。今日頭條在印度投資Dailyhunt、在北美收購Flipagram。而且在日本，TikTok（抖音國際版）已經在App Store排行榜第一位。

2018年春節後，抖音加大了市場投放力度，據說拉新作用明顯。攝影：史小兵

許良分析稱，國際化最快的，是文化敏感度不高的領域。“工具型企業的出海最容易，遊戲其次，然後是計程車等服務應用，最難的是電商、內容和非技術類的企業。”

不管是國內還是國外，小巨頭一路高歌猛進，攻勢凌厲。但是人口紅利、流量紅利的消失，勢必帶來存量市場的搶奪，TMD不甘於躲在AT的影子下，必須面對巨頭的試探和阻擊。

目前的狀況是，滴滴背後站著騰訊和阿里，顯然與騰訊關係更親密。美團在與阿里決裂後，也轉身親近騰訊。唯獨今日頭條依然未選擇站隊。

早期，滴滴和美團更像是AT在細分市場的代理人，但是如今的TMD已經不甘於隻做代理人。

但在大多數投資人看來，TMD中再出現AT級別的互聯網巨頭，難度都太大。原因是，從美國的Google、Facebook、亞馬遜到中國的阿里和騰訊，解決的都是最樸素的需求，越基礎的需求，邊界越廣。TMD所解決的需求在此之上，各種角色之間的耦合越來越深，對創業者的要求越來越高。

甚至一位匿名人士認為，滴滴未來不排除職業經理人化的可能性，國有資本將扮演更重要的角色。“從整個中國的經濟未來出發，必須有一些龍頭企業代表中國走出去，出行又是很重要的基礎設施。他認為，國有資本會更多的介入滴滴，並且在政策上支持滴滴做更多的產業鏈整合。”

王興曾在和Keso的談話中這樣說，“實物電商是阿里的，服務業電商都是美團的。而且服務業比零售業前景更大。”從美團的核心能力來講，這符合商業邏輯。但是，餐飲、酒旅、新零售等不同行業的服務差別太大，想要通過一套作業系統實現互相依存是不可能的。以新零售為例，美團做新零售顯然沒有阿里有優勢。

而今日頭條能否在BAT的重壓之下獨善其身？對此，Keso持樂觀態度，“很有可能。如果今日頭條能成為一個內容中心，內容自身是有黏性、有流量的，就可以獲得大量的用戶和時間，不再依賴任何第三方巨頭。”最終形態會是，平台通過用戶瀏覽資訊給用戶打標簽，再給平台上的內容、商品甚至職位打標簽，然後將這些標簽進行匹配後推薦給用戶。

2018年，會是TMD的IPO之年嗎？

“差不多也到了該上市的時候，基本就在2018年、2019年。”Keso說，整個互聯網行業發展處在歷史最好的時期，阿里、騰訊的股價也處在歷史最好的時期，這對TMD來說很有利。

王力行的觀點是，TMD對於是否IPO或者什麽時間IPO，已經不像上一批互聯網創業者那樣焦慮。IPO可以看做是另一種形式的融資，企業的資金需求能夠從一級市場得到滿足，為什麽一定要選擇二級市場？而且，超級獨角獸企業的股票在某些非公開管道也有一定的流通。雖然不如二級市場流通性強，但是給了投資人一種潛在的退出路徑。從投資人的角度，這些企業還在高速成長，並不需要逼迫其IPO，投資人和團隊都有足夠的信心和耐心。

在一位匿名投資人看來，TMD在現階段上市未必能夠維持現有的估值規模。原因是，二級市場的投資者更加看重數據表現，在業務沒有鋪穩之前不應該急於上市。對於創始團隊來說，上市之前的業務伸縮太空更大。

他認為，今日頭條在今年啟動上市的可能性最大。因為今日頭條的商業模式相對簡單，就是通過廣告變現。商業模式越清晰，越容易在二級市場獲得認可。但是滴滴和美團新業務的展開還需要更多的時間。

但是Keso分析，今日頭條反倒沒那麽著急。“現在的廣告營收增長比較好，它需要繼續做大規模，如果能夠在上市前達到或者接近百度的規模，對它的估值會有非常大的幫助。”

上市亦非終點，戰爭永無寧日。程維、王興和張一鳴要做的，就是從一個戰場到另一個戰場。因為在他們的身上，都有一股勁兒，“是一種骨子裡不認命的勁兒”。

值班編輯：張秋穎

審校：陳睿雅