年內“供貨”接近去年全年 部分可轉債暴漲觸發強贖

本報記者 葉麥穗 廣州報導

火爆的可轉債

2019年以來，A股行情啟動，可轉債發行隨之升溫。

一季度還未結束，A股可轉債發行規模已接近2018年全年。

與此同時，待發可轉債規模超過4000億。

轉債市場火爆，機構跑步入場。

不過，有機構認為，鑒於年初可轉債上漲速度較快，目前可轉債的性價比開始降低，應保持理性，適當關注絕對價格處於低位、轉股溢價率水準不高的個券 。

另外，網下申購火熱背後，“多账戶”申購亂象仍頻現，部分可轉債已經開始對機構網下申購給出限制，可轉債打新有望規範。（包芳鳴）

導讀

2019年以來，可轉債市場發行逐步提速，共計發行轉債數量22隻，募集資金達1073億元，規模幾乎接近去年全年。

“不是在參加可轉債的各種策略會，就是在去可轉債策略會的路上。” 3月13日，華南一家中型私募的負責人劉品昊告訴21世紀經濟報導記者。

開年來隨著A股市場紅紅火火，可轉債也跟著迅速“躥紅”，中證轉債指數一路從年初的277.82點升至最高331.51點，漲幅達2成。

市場趁熱打鐵，據同花順統計，2019年以來，可轉債發行提速，不到三個月時間，共計發行轉債數量22隻，募集資金達1073億元，此外待發可轉債規模超過4000億，可轉債已經成為最“有錢”的融資渠道之一。

中簽率不斷刷新低

可轉債一夜之間成了“香餑餑”。3月11日晚間，江蘇銀行發布公告稱，將公開發行200億元A股可轉換公司債券，此次發行的可轉債簡稱為“蘇銀轉債”。根據安排，3月13日為原A股股東優先認購股權登記日，同日機構投資者進行網下申購；3月14日將啟動網上申購、原A股股東優先認購。

據了解，蘇銀轉債為今年城商行首單、上市銀行第三單轉債項目。根據條款設置，自發行結束之日滿六個月後的第一個交易日起，蘇銀轉債將可以進行轉股。

雖然蘇銀轉債還沒有上市，但參考此前平銀轉債的走勢，其已經在投資人心裡飆漲了20%。“新發可轉債已經變成了新股，甚至比新股還要火爆，只要中簽包賺不賠，但現在炒得太熱了，中簽率越來越低。”劉品昊表示。

劉品昊的表述，通過數據可以佐證，3月4日晚，中信銀行400億元A股可轉債網上和網下申購工作結束，而這400億元的發行規模創下了2011年以來A股最高，且網下有效申購總額高達56.96兆元，有效申購倍數高達5497倍，創下A股可轉債市場目前最火爆申購紀錄。同時，網上中簽率僅為0.0182%。

同樣是在3月4日晚，萬達信息發布可轉債（萬信轉2）中簽情況，萬信轉2網上中簽率僅0.0171%，不足萬分之二，刷新了近一年來可轉債打新中簽率新低。

3月13日，前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍在接受21世紀經濟報導記者採訪表示：“可轉債的火爆是情理之中。可轉債的發行難易和市場的行情直接掛鉤，股市轉好，可轉債自然就會越受歡迎，發行也會更加火熱。今年以來，A股市場的行情啟動，特別是突破3000點之後，市場做多情緒被點燃，可轉債的發行隨之升溫。對企業來說，在行情好的時候發行可轉債，企業的還本壓力更易解除，可轉債可謂是企業很好的融資選擇。”

轉債市場轉好，各路機構跑步入場，國信證券表示：截至2019年2月基金持有轉債市值231.8億，相比1月增加16億，券商自營持有轉債市值64.6億，相比1月增加5.6億。其中基金是增持轉債的最大力量，年初至今累計增持上交所轉債31億，其次是券商資管，累計增持11.8億，券商自營累計增持8.5億，年金、QFII累計增持8.3億、3.8億，其余類型的投資者（包括保險、社保、專戶理財等）則減持部分轉債。從持有市值佔比來看，基金持有轉債的市值比重為20.1%，相比2018年12月上升2.2個百分點，券商資管有轉債的市值比重為7.5%，上升0.8個百分點，券商自營有轉債的市值比重為5.6%，上升0.6個百分點。

基本消滅“貧困”

由於可轉債表現強勁，個別轉債已經觸發強贖條款。3月初，三一重工表示，其公司股票自2019年2月1日至2019年2月28日連續15個交易日收盤價格不低於三一轉債當期轉股價格的130％，根據相關約定，已觸發可轉債的贖回條款。該公司決定行使可轉債的提前贖回權,對“贖回登記日”登記在冊的三一轉債全部贖回。三一轉債也成為今年首隻觸發強贖的可轉債。

“不止三一轉債，接下來東財、康泰、常熟、盛路、洲明、景旺都已進入強贖的讀秒階段，有望接連觸發強贖。上市公司在發布強贖方案後，市場往往擔心轉股後對於正股的拋壓，我們認為主要關注兩個方面的影響。第一實施贖回期限的長短，如果給的時間較長（比如大於2周），投資者將有較為充裕的時間逐步轉股，對正股的拋壓也會有所緩解；第二轉股後對正股的稀釋比例，如果稀釋比例不大（比如小於5%），轉股後對正股的影響則較為有限。” 國泰君安固收分析師肖沛3月3日表示。

根據同花順統計，可轉債發行規模已連續兩年攀升。隨著蘇銀轉債發行，整個市場可轉債募集資金將突破1000億元。2019年以來，可轉債市場發行逐步提速，共計發行轉債數量22隻，募集資金達1073億元，規模幾乎接近去年全年。

除了已經發行的可轉債之外，目前待發規模也不容小覷。據同花順數據統計，自2017年以來，共有281只可轉債待發，合計規模4664.1億元，其中通過證監會審核的可轉債有亞太藥業等27隻，涉及規模846.35億元，目前待發規模最大的可轉債為交通銀行，達到600億元。

市場暴漲，可轉債也基本消滅“貧困”，最新收盤價仍在100元之下的轉債，只剩下6隻，且均在95元之上，價格最高的是特發轉債，目前的收盤價為185.5元。

隨著行情的演繹，對於可轉債投資價值的分歧也越來越大，雖然多數分析師認為，目前市場情緒較好，行情能夠繼續推進，可轉債的價格也會水漲船高。但是也有分析師表示：目前轉債價格暴漲，15隻轉債的價格已經超過130元，東北證券李勇認為：目前債底保護已逐漸削弱。如今轉債的價值更多要靠正股價值來支撐。此前的投資邏輯是靠低估值，但目前個股暴漲，邏輯或許已在悄然改變，在轉債上漲、估值提升的背景下，投資難度在不斷加大。