平安銀行可轉債1400倍申購創紀錄，市場又熱了？

一舉打破光大銀行可轉債網下200倍的申購紀錄，平安銀行日前發行的260億元可轉債，創出了A股迄今為止最火爆的申購紀錄——80億元的網下發行份額，申購總額突破10.75兆元，有效申購倍數高達1400倍。

平安銀行將創紀錄“歸功”於兩大因素：“債的亮點”和“股的價值”。同時該行相關人士向券商中國記者透露，為保證平安可轉債的價值被市場切實接受以促使轉股，平安銀行還將在今年安排包括業務條線開放日等在內的投資者關係活動，充分展示投資亮點，向資本市場傳遞管理層的決心和平安銀行基本面。

1700億元銀行可轉債在路上

自去年2月份證監會發布再融資新規後，較定增、配股等其他資本工具發行周期短、發行風險小的可轉債，逐漸成為當前市場環境下銀行補充資本的重要選擇。

2018年，共有5家銀行130億元可轉債發行。進入到2019年，發行規模數倍擴容，除了已發行的260億元平安銀行可轉債，還有1700億元可轉債在路上。其中，江蘇銀行、中信銀行、交通銀行共計1200億元可轉債已經獲批，而浦發銀行500億元可轉債已通過了股東大會通過。

平安銀行可轉債五大亮點

平安銀行本次可轉債共向原股東優先配售179.27億元，佔發行總量的68.95%；原股東優先配售後的餘額，再按9:1的比例，網上發行7693萬元，網下發行80億元。根據發行結果，其網下發行部分申購總額突破10.75兆元，中簽率僅為0.074%左右，有效申購倍數高達1400倍以上，創出A股迄今為止最火爆的一單可轉債申購。

火爆原因可歸結為五點：

第一、債本身要具有配置意義：平銀轉債是18年以來僅有的三單AAA級可轉債標的之一，預計在中證轉債指數中將獲得10%以上的權重；

第二、債性要有安全墊：目前平安銀行股價比上年每股淨資產11.77元（即轉股價）低14%，因此平銀轉債設定了較好的債性保護，債底條款等並不差於市場上存量的各家銀行可轉債；

第三、股價要有價值支撐：與目前市場存量及接下來將發行銀行可轉債相比，截止至1月23日收盤，平安銀行的市淨率最高，達到0.81。分析師稱該行歷史上正股波動率最強，並且近兩年來股價高於轉股價的天數也最長；

第四、大股東要傾力支持：平安集團和壽險已全額認購58%的轉債，剩餘的市場發行額度較少，對市場衝擊較小；

第五、要敢於傳遞管理層決心：平安銀行是目前唯一一家公開提出有望在年內實現轉股的銀行。

平安銀行本身的基本面亮點

當然，除上述亮點外，平安銀行基本面也獲得市場認可。

有賣方分析師推薦稱，平安銀行目前的股價本身其實就相當於一個“可轉債”或“看漲期權”，下有“保底期權”，上有“浮動收益”。

分析師將 “保底期權”解釋為平安存款、資產品質、公司金融和零售業務四大業務板塊的提升：

存款方面，平安銀行借助350億金融債、260億可轉債和300億二級債的發行，做到了長期資金改善的效果。此外，2018業績快報顯示，該行吸收存款餘額2.13兆元，較上年末增長6.4%。其中，個人存款餘額4615.91億元、較上年末大幅增長35.4%，企業存款餘額1.67兆元，較上年末增長0.5%；

資產品質方面，該行雖然不良率1.75%較上年末略增0.05個百分點，但不良貸款偏離度97%，較上年末下降46個百分點。這意味著什麽？分析師指出，過去不良是該行估值的最大拖累，現在終於有可能轉變為釋放利潤的重要驅動；

對公業務方面，該行在壓降規模的同時踐行“對公做精”，交易銀行正成為新的利潤增長點；

零售私行及財富管理板塊，正整合平安信託團隊，力圖縮短與其他零售業務見長的銀行的追趕周期。

“浮動收益”則被分析師歸納為三大業務亮點：

首先是繼續強調“零售銀行”和“科技銀行”兩大定位：全面提升零售收入、利潤、貸款等佔比，以及擴大科技在銀行和集團業務的運用場景。這樣的定位估值優勢，將來有可能在股價估值中得到體現；

其次是深化兩大轉捩點：該行息差自2018年一季度以來逐季回升、目前排在股份行前列；繼續出清不良，提升資產品質，將以前對估值的扣分項，變成加分享。

最後是延續兩大新高：該行非息收入佔比目前為5年內的最高，同時，清收也創出最高，收回已核銷不良資產近100億，間接增加利潤，都能給與股價支撐。

整體經營回暖方面，平安銀行2018業績快報顯示，預計2018年實現淨利潤248億元，同比增長7%，比上年的2.61%高出4.39個百分點。

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