恆大與FF和解背後：賈躍亭放棄中國業務 恆大布局顯尷尬

本報記者 張曉玲 實 習 生 孫藝萌 陳靚 深圳報導

導讀

賈躍亭和FF的團隊、研發、製造都在美國，恆大實際上很難去控制、管理合資公司和FF。

賈躍亭和許家印因法拉第未來（FF）而起的恩怨，在去年12月31日忽然和解，雙方將過去的對賭、仲裁等一筆勾銷，重新達成了重組協定。

根據新的協定，恆大此前向FF 投入的8億美元轉為32％股權，且恆大100%持有FF香港的股份，這意味著，恆大持有FF在中國的所有資產，包括FF中國、恆大法拉第等相關公司。

這一結局看似“雙贏”。對賈躍亭來說，有了空間去尋求其他融資，促進FF91項目量產。

對恆大而言，布局新能源汽車似乎又回到了正軌。在2018年的地產資本投資新能源汽車產業之中，恆大無疑是最大手筆的一個。除此之外，恆大還成為了廣匯集團第二大股東，進入汽車銷售環節。

但雙方約定，5年內賈躍亭有權優先回購恆大所持股份，恆大未來在FF的動向仍不確定，恆大是否能獲得FF的核心技術、知識產權等，也是未知數。

賈躍亭“續命”

2018年的最後一天，資本市場的年度大戲終告一段落。

對於雙方的“和解”，協縱策略管理集團聯合創始人黃立衝認為，“恆大拿到FF香港，賈躍亭放棄了中國的業務，他的FF將與中國市場毫無關係”。

賈躍亭不得不妥協，因FF深陷財務危機許久。10月底，FF還采取了裁員、非正式雇員的時薪下調20%等措施。隨後，FF高管離職、數名員工在北京發起勞動仲裁。

通過新的重組協定，賈躍亭獲得了喘息之機。黃立衝認為，假如賈躍亭找到新的投資者接手股份，後續再把恆大的投資贖回來，而恆大稍微虧損一點或者拿回本金，這對雙方而言是最好的結局。

根據重組協定，FF股權結構及相關股東對應的權益做相應調整，FF的資產保全質押權與股權融資權獲得釋放，可分別用於公司未來的債權融資與股權融資。

FF稱，新合作協定簽署後，FF股權融資和債權融資將會快速推進。股權融資方面，此前多家來自全球各地的投資人對FF表達了投資意向，數家投資人已經啟動了盡職調查；債權融資方面，由於全部資產保全已經解除，因此也有望取得突破性進展。

能不能獲得新的投資者青睞，則取決於FF量產的可能性多大。FF表示，去年8月底已成功造出FF91首輛預產車。按照計劃，FF將於今年初正式量產交付。

FF在最新聲明中重申，有能力在2019年向全球市場和預訂用戶交付FF91。聲明還顯示，目前FF91的產品研發工作已經完成，並在8月28日提前實現預量產車的下線目標，漢福德工廠也已經完成了大規模量產的規劃工作，距離最終量產交付僅一步之遙。

不過，經過這麽幾輪折騰，FF估值已明顯下降。恆大健康公告顯示，FF A輪融資投前估值24.5億美元，投後估值調整為32.5億美元。相較此前恆大投資時的估值45億美元，已大幅縮水。

對於賈躍亭而言，當務之急便是找到下一個投資人，從而兌現其量產計劃。黃立衝預計，賈躍亭把業務重心放在國外後或許會有新的考慮，比如在東南亞或甚至在美國建造生產基地等。

恆大造車夢

與FF和解之後，恆大在新能源汽車上的布局顯得尷尬。

2018年8月14日，恆大成立法拉第中國公司時，呈現出一副摩拳擦掌、野心勃勃的姿態。當天，恆大法拉第董事長彭建軍表示，未來十年將在中國建設五大研發生產基地，推出FF91、FF81等多款產品，年產能500萬輛。

此外，恆大在9月23日再次出手，斥資145億成為汽車銷售和服務界巨頭廣匯集團的第二大股東，雙方將在汽車銷售、能源、地產、物流等領域全面開展戰略合作。

恆大看上FF的是全球領先的新能源汽車技術和產品。而恆大與廣匯的合作，則為未來恆大的新能源汽車產品打通產業鏈後部分，解決管道、銷售、服務等難題。

業內人士分析認為，這表明恆大深度布局汽車與能源領域的意圖。至此，恆大在新能源汽車下已擲下近280億元的投資，是地產資本投資新能源汽車產業最大手筆的一家。

與FF的糾紛之後，據接近恆大的人士透露，5年內若賈躍亭找到新的投資者，恆大將選擇退出，不再參與FF事務。

北京盈科（深圳）律師事務所律師鄭緒華表示，如果賈躍亭成功購回恆大股份，恆大退出美國公司股東地位，就意味著恆大失去了FF新能源汽車的技術和產品資源。

黃立衝同樣認為，目前的協定對恆大不利。他指出，原協定中恆大的部分是普通股，且恆大的主要目標是控制FF，現在32%均為優先股，意味著恆大喪失投票權，基本淪為債權人。

“FF和新能源汽車是個風險投資，投入資金量非常大。”黃立衝表示。此外，賈躍亭和FF的團隊、研發、製造都在美國，恆大實際上很難去控制、管理合資公司和FF。

“對於一個還沒有量產的公司而言，最重要的是知識產權。”黃立衝認為，恆大不僅沒有拿到知識產權，“未來也不確定FF會繼續與FF香港有業務聯繫，目前來看FF將成為純外國公司。”

對恆大而言，唯一收獲或許便是借汽車產業所拿的地。“協定裡面沒有說知識產權的股份，我的理解是國內公司僅僅持有一些土地和廠房，所有知識產權都是在美資公司。”黃立衝認為。

黃立衝還預計，如果FF未來不在國內量產，恆大如何滿足之前拿地時所簽的合約，也是一個挑戰。

易居智庫研究中心總監嚴躍進預測，地產企業尤其是恆大，後續推進汽車戰略轉型的力度會繼續加大。

在他看來，“恆大的轉型方向沒有錯，新能源汽車是一個較好的戰略發力點”，但需要注意的是轉型中的風險把控，否則會拖累恆大的主業房地產業務。

恆大雄心勃勃進入新能源汽車產業，又快速受挫，凸顯了房企的轉型困境。近兩年來，進軍汽車領域的房企不在少數，除了恆大，還有寶能、華夏幸福、萬通地產、萬達、碧桂園等。據統計，去年以來，房企涉及新能源汽車產業鏈投資規模已超過1000億元。

其中以恆大、寶能、王文學旗下的知合出行為代表的企業，以整車生產與研發為核心，更加注重產業鏈上下遊的布局。而其他企業則專注發力動力電池等產業板塊和新能源汽車小鎮。

但這些擁有“汽車夢”的房企又在近兩個月來，接連不斷發生動蕩。2018年12月16日晚間，萬通地產公告，終止收購新能源公司星恆電源。合眾新能源於11月29日將法定代表人，從華夏幸福董事長王文學替換成合眾新能源創始人方運舟。此外，還有寶能入主的觀致汽車高層動蕩等。這都凸顯了房企涉足汽車領域的路線並不平坦，房企在新能源汽車產業的布局會否因此收縮？恆大們的“汽車夢”依舊前景未明。