九鼎生變? 85%淨利依賴富通保險 PE投資規模同比減半

　　新浪財經訊 8月24日晚間，於新三板掛牌的九鼎集團發布2018年中報，上半年，公司實現營業收入47.3億元，較2017年上半年同比增長19.07%；實現淨利潤5.99億元，較去年同期微増4.34%；扣除非經常性損益的淨利潤為5.94億元，同比增長6.04%。

　　截止上半年末，九鼎集團淨資產233.48億元，較期初下降11.58%，資產負債率達到73.95%，較期初增加5.99個百分點。上半年，九鼎集團保險、證券、私募等業務為主要盈利來源，而其他諸如公募、房地產、通信設備製造、不良資產經營等業務，則出現虧損。

　　一、85%淨利潤依賴富通保險 PE投資規模減半

　　作為一家綜合性投資集團，九鼎集團業務模式包括控股經營型投資和參股財務型投資兩類。控股經營型投資方面，主要涉及保險、證券、私募、公募、房地產、通信設備製造、不良資產經營等。參股財務型投資方面，主要投資於行業分布較為廣泛的各類實業企業的少數股權。

　　具體來看，保險業務板塊經營主體主要是2016年收購的富通保險，上半年，富通保險保費同比增長25%，實現營業收入32.24億元，同比增長23%，實現淨利潤5.12億元，同比增長47%。意味著僅富通保險就為九鼎集團貢獻了85%的盈利。

　　截止上半年末，九鼎集團頻繁擴張账面上共有商譽61.59億元，其中21億元為收購富通保險形成，且自收購後一直沒有進行計提減值。

　　九鼎集團重金押注的富通保險雖然增速較快，但不可忽視的是，受困於自身規模限制市場份額較低，根據香港保監局此前公布的2018年一季度香港保險業臨時統計數字，按照總保費收入計算，富通保險個人新單保費收入排名13名，市場份額僅1.3%，而頭部保險公司友邦保險市場份額達21.7%，匯豐人壽為13.6%。富通保險能否持續保持高增長，搶佔更多市場份額，離不開資金支持，對九鼎來說壓力不小。

　　事實上，九鼎集團也有意將富通做大，今年上半年，九鼎集團董事長吳剛曾透露，公司正緊鑼密鼓推進富通保險在港上市。

　　除富通保險外，九鼎的另一大收入貢獻是九州證券，上半年九州證券實現營業收入4億元，同比增長13.38%，實現淨利潤1.68億元，去年同期虧損1.06億元。

　　需要注意的是，九州證券證券經紀業務、自營業務收入均較上年同期出現下滑，其中自營業務減少比例達547.94%，公司稱系本期融資利息支出增加所致。上半年，九州證券保薦的鋒龍股份成功IPO，避免了“顆粒無收”的尷尬。

　　九鼎的私募板塊收入主要來自於九鼎投資，根據九鼎投資同日發布的中報顯示，實現營業收入3.83億元，實現淨利潤9640.3萬元，較上年同期下降27.23%。上半年新增投資規模10.43億元，較2017年上半年的21.27億元減少過半。

　　此外，九鼎集團公募業務、房地產業務、通信設備製造業務、不良資產經營業務，上半年則是均處於虧損狀態。

　　二、資產負債率高達74% 質押風險待解

　　和眾多民營金控一樣，曾經狂飆突進的九鼎集團，正在小心翼翼的收縮戰線。九鼎高管已多次在相關場合表示不做金控平台。

　　今年2月，九鼎集團公告，公司控股子公司九州證券與山東高速集團簽署增資協定，約定山東高速集團認購九州新增股份7.9億股，佔本次增資後九州證券總股本的19%。截止中報，該增資事項並無新進展，九鼎集團依舊間接控股九州證券89.02%股權，剩餘股權則由中國石化持有。

　　上半年，九鼎集團投資活動產生的現金流淨額為-3.35億元，而去年同期為-94.28億元，投資規模大幅減小。另外，從昆吾九鼎存續基金來看，截止上半年末，各類基金認繳金額共431.46億元，私募股權投資基金已退出投資86億元。

　　但即便收縮戰線，九鼎集團的資金壓力仍不容小覷，截止上半年末，九鼎集團的負債合計695億元，較期初增加21億元，整體負債率達到73.95%，較期初增加5.99個百分點。

　　在九鼎集團的負債中，長期借款就有124億，並且長期借款構成也發生變化，保證借款由期初的83億下降至16.7億，而質押借款則由期初的20.7億增長至84.7億。中報顯示，九鼎集團共獲得12家銀行共計143.49億綜合授信額度，但剩餘額度僅1.09億元。

　　截止上半年末，九鼎集團共有貨幣資金88.31億元，但其中受限資金達到了34.55億元，主要為貸款保證金。

　　此外，九鼎集團籌資活動現金流淨額為-61.8億元，較去年同期減少了140%，仍舊存在巨大資金缺口。

　　九鼎集團質押風險也不容忽視，截止最新，九鼎控股已經質押了持有的九鼎集團56.61億股股份，佔其所持股份比例81.71%，此外，還質押了九鼎投資72%股權。今年3月九鼎集團複牌以來，九鼎投資和九鼎集團股價都是一路走低。

　　今年三月，九鼎集團控股股東拋出一份增持計劃，擬在12個月之內，合計增持金額10億元，價格不超5元/股，但截止中報，這一增持計劃還未有任何進展，截止8月28日，九鼎集團股價報收0.91元，總市值僅有137億元，較其巔峰時的1024.5億元跌超八成。

　　此外，今年3月，九鼎還因涉嫌違反證券法律法規被證監會立案調查，此前媒體報導稱，或因九鼎存在體外輸血的私募基金，到目前為止，該項調查仍沒有最終結果，毋庸置疑，“野蠻生長”的民營金控在今年迎來嚴格監管，九鼎自然也不例外。

責任編輯：公司觀察