嘉宏教育“閃電”闖港股，只為心中“美國夢”

5月14日向港交所二次遞交招股書，5月29日便通過聆訊，嘉宏教育的資本市場之路可謂順風順水。然而，登陸港交所僅僅是嘉宏教育國際化的第一步，未來這家來自浙江的民辦教育機構還將向大洋彼岸進發。

浙江四大民辦高等教育機構

嘉宏教育招股書顯示，公司是浙江省領先的民辦正規高等教育機構，主要提供大專、本科及中學教育服務。根據弗若斯特沙利文報告，截至2017年，公司為浙江省最大的民辦大專教育機構及第四大民辦高等教育機構，在校人數10874名。

截至2018年7月5日，嘉宏教育控制及運營兩所學校，即長征學院（嘉宏控股集團持股53.62%）及精益中學。2018/2019學年嘉宏最初控股學校共有11445名在校學生，其中長征學院10520名，精益中學935名。

此外，嘉宏還與中原工學院合營一所學校，即信息商務學院，該學院位於河南，主要提供本科及專科教育，2018/2019學年，信息商務學院在校學生人數為20613名。截至最後實際可行日期，嘉宏教育正在獲取教育部對轉型的批準，待批準後，信息商務學院將從獨立學院轉型為民辦獨資本科學院。

未來，嘉宏還將擴大辦學規模，包括建立信息商務學院的新校區，新校區估計可容納的學生人數約為15000人，以及在信息商務學院主校區建設新樓，建設完成後，學生容納量將增至約25000人；擴建長征學院的現有校園，完成後預計學生容納能力數量將增長至13024名；在2022年設立長征學院新校區，預計招生總人數不少於5000人；在美國加利福尼亞州成立一所可授予學位的高等教育機構，提供工商管理及國際商務相關的課程，預計美國校區6-10年的發展及運營後進入成熟階段。

現有學校盈利穩健

業績方面，嘉宏教育的收入主要依靠學生繳納的學費、住宿費以及提供其他教育服務的收入。

2016至2018，嘉宏分別實現收入1.62億元（人民幣，下同）、1.72億元和3.02億元，淨利潤1.37億元、1.91億元和2.87億元。

同時，過往三年公司經營活動產生的現金流量淨額分別達到1.16億元、1.24億元和2.5億元，經營活動獲得的現金足以覆蓋日常運營所需，因此2018年嘉宏教育的資產負債率僅為6.6%。

拆分來看，嘉宏教育旗下三家教育機構的學費、住宿費以及其他教育服務收入均保持穩健增長，但值得注意的是，該增長並非依靠學生人數的增加，而是通過學費漲價。

招股書顯示，嘉宏三家學校的學費均呈現逐年增長的趨勢，其中長征學院平均學費由2016年的12261元增長至2018年的13904元；精益中學的平均學費由2016年的6729元增長至2018年的10173元；信息商務學院平均學費由2016年的11254元增長至2018年的12173元。

隨著學費逐年上漲，嘉宏教育最初控股學校入學學生人數呈下滑趨勢，於2015/2016學年、2016/2017學年、2017/2018學年及2018/2019學年，嘉宏最初控股學校的入學學生總人數分別為12506名、12228名、11922名 及11455 。

同期，信息商務學院入學學生總人數呈緩慢增長態勢，2015/2016學年至2018/2019學年，入學人數分別為19008名、20374名、20284名及20613名。

智通財經APP了解到，《中國民辦教育促進法》發布後，嘉宏教育將旗下長征學院及精益中學均登記為營利性民辦學校，仍然保留學費的定價權。由於目前河南省尚未頒布相關條例，信息商務學院並未作出登記，不過該公司稱，會在條例頒布後將公司登記為營利性民辦學校。

因此，儘管嘉宏教育旗下平均利用率已達到90.4%，但嘉宏教育仍可通過提高學費定價實現業績增長。此外，從行業發展趨勢來看，嘉宏未來的學費定價能力可望維持。

民辦高等教育規模將維持較高增速

嘉宏教育招股書顯示，中國民辦高等教育行業2013年至2017年總收入複合年增長率為10.2%，預計2017年至2022年預計將由1151億元增至1812億元，複合年增長率為9.5%。該增長主要由學費、住宿費及其他雜費推動。

細分來看，嘉宏教育所在的浙江及河南兩省，民辦教育的發展都有著不錯的預期。其中，浙江省2017年至2022年民辦高等教育總收入將以9.2%的年均複合增長率增長。

值得注意的是，浙江省2017年的人均年教育開支為1720元，已是全國平均值的兩倍以上。浙江民辦高校學費標準已由2013年的16912元增2017年的24704元，以及到2022年民辦高等學費的標準將達到37578元。

此外，浙江高等教育市場競爭格局趨於集中，以招生人數計算，2017年市場前五大教育機構市佔率為22.7%，其中，專科院校2017年前五大教育機構市佔率59.4%。嘉宏旗下長征學院排名第四，佔比3.5%。在專科院校細分領域，長征學院排名第一，佔比16.3%。

河南省民辦高校市場收入規模2013年至2017年年均複合增長率為12.1%，預計2017年至2022年將億10.4%的增速增長至9.6億元。

就河南省高等教育市場競爭格局來看，2017年前十大公司佔率高達47%，嘉宏旗下的信息商務學院排名第七，佔比4.4%。

此外，河南省學費標準已分別由2013年的11229元增至2017年的12834元，複合年增長率3.4%。預計2017年到2022年，河南省的民辦高等教育學費標準的複合年增長率為7.9%，將在2022年達到18762元。2017年，河南民辦高等教育入學率為22.3%，預計到2022年，入學率將達到23.5%。

綜合來看，嘉宏教育自身發展穩健，保持良好的盈利能力，公司低負債運營也使自身擁有較高的安全墊。未來嘉宏教育有望受益行業規模擴張，自身學費定價能力提升等因素公司有望繼續保持較高的發展速度。從這些方面來看，嘉宏不失為一個較好的投資標的，但未來也需要密切關注公司新校區的建設進展以及留意相關政策風險。