靠收學費和住宿費盈利，民辦IT教育機構赴港IPO能否如願？

前言：

教育需求缺口下，民辦教育機構迎來快速發展，7月2日，東軟教育科技有限公司（簡稱：東軟教育）向港交所遞交了IPO申請。

招股書顯示，其是一家領先的民辦IT高等教育服務提供商，屬於上市公司東軟集團（600718-SZ）的教育分支。目前東軟教育擁有大連東軟信息學院、成都東軟學院、廣東東軟學院三所應用型大學，課程內容涵蓋IT相關的眾多領域，包括計算機及軟體、智能及電子工程、數字藝術設計、健康與醫學工程等。

對於此次的籌資用途，東軟教育表示將用於四個方面：升級現有學校設施及擴建校園、收購中國其他大學/學院以擴大學校網絡、償還銀行貸款、補充營運資金及一般業務營運。

主要靠收取學費及住宿費獲得收益

作為一家民辦教育機構，東軟教育主要通過提供全日製學歷高等教育服務、繼續教育服務、教育資源及數字工場來獲得收益。

2016-2018年，東軟教育實現營收6.47億元（人民幣，部門下同）、7.31億元、8.53億元;對應淨利潤為0.8億元、1.43億元、1.64億元，毛利為1.63億元、2.34億元及2.72億元，其中毛利持續上升是因為公司收入增速超過收入成本的增速。

從貢獻主力板塊來看，學費及住宿費合並佔比總營收的近八成。數據顯示，2016-2018年，學費產生的收入分別佔總收入的83.1%、79.0%及71.5%，住宿費產生的收入分別佔收入的6.8%、6.6%及6.9%。

從服務類型來看，全日製學歷高等教育服務、繼續教育服務、教育資源及數字工程在2018年分別實現收入6.73億元、5864.2萬元、1.21億元，分別佔總營收的比重為78.89%、6.87%、14.24%。

2017年6月起，東軟教育開始通過教育資源及數字工場獲得部分收入，而由於收入及相關成本增加從而改變了收入組合，2016-2018年，這部分實現收入分別佔總營收的3.8%、7.7%及14.2%。但要注意的是，數字工場的毛利率通常較低，所以數字工場的推出以及由此帶來的收入來源組合的轉變已經影響到東軟的整體毛利率。短期來看，整體毛利率會因為收入組合轉變而小幅度下降，但長期待收入組合穩定後，整體毛利率會有所增加。

在成本控制方面，招股書披露，2016-2018年，東軟教育的收入成本佔總收入的約74.8%、67.9%、68.1%，在2018年微升主要是因為佔比收入成本最大組成部分的雇員開支增加。而在未來，為繼續為全日製教育及繼續教育保留及聘用合格教師，這部分開支仍將會不斷增加。

而除去雇員開支外，雇員福利開支（包括付予員工的薪金、社會保險及其他福利）在成本的佔比也持續上升，截至2018年底，雇員福利開支佔比總成本高達52.5%。

面臨營運資金短缺風險

隨著社會對IT行業人才的需求，民辦教育機構儼然成為重要的人才輸出口

招股書披露，民辦教育機構的學生人數在不斷增加。從2013年的560萬人增至2017年的630萬人，並預計增至2022年的670萬人，年複合增長率為1.2%。

同時繼續教育就讀人數從2013年的1240萬人增長至2017年的1280萬人，年複合增長率0.8%，預計在2022年小幅增長到1320萬人，年複合增長率0.6%，主要受到網絡高等教育項目學生就讀人數預計增長的推動。

而根據弗若斯特沙利文報告，民辦學歷高等教育經費總收入預計將從2017年的1151億元，增至2022年的1812億元，年符合增長率為9.5%。同時，中國職業教育市場規模從2013年的6016億元增至2017年的7681億元，預計2022年將增至10623億元，2017年至2022年的年複合增長率為6.7%。

基於這樣的市場環境，未來東軟教育在校區擴張、招生人數、專業新增、學費提升方面都有所規劃。

但數據顯示，2016-2018年，東軟教育錄得流動負債淨額分別為7.35億元、5.44億元、4.75億元，主要是由於擴建校舍及升級學校設施所致。

而隨著業務擴展，未來公司可能還會繼續錄得流動負債淨額，在此情況下，會面臨營運資金短缺的風險，進而無法償還銀行短期借款。

行業競爭激烈

從行業來看，東軟教育未來面臨的挑戰不小。

根據中國教育部數據，中國高等教育經費總收入從2013年的7976億元增至2017年的11109億元，年複合增長率為8.6%，而在2022年預計這一數據將增至16559億元，年複合增長率為8.3%。

同時2013-2017年，中國高等教育機構的在校學生人數也在持續增長。根據數據，高等教育在校人數從2013年的0.26億人增至2017年的0.30億人，並預計在2022年增至0.32億人。

可見，中國高等教育行業正在高速發展，但從民辦教育來看，市場呈現高度分散且競爭激烈。

要知道，2017年中國民辦教育機構總數達到746家，但就學生就讀人數而言，前五大市場參與者的合並市場份額僅佔6.2%,市場高度分散，具體到繼續教育領域，繼續高等教育行業又高度分化，並無主導者。

同時，中國民辦教育行業存在多項進入壁壘，比如政府批準、充足的啟動資本及持續投資能力，行業競爭將持續且加劇。加之民辦高等教育業務相對較新，隨著對質量教育需求增長，公眾對民辦教育商業模式仍不太認可。

從競爭對手來看，相比同樣提供高等教育課程的公辦和民辦教育機構，東軟教育面臨著包括聲譽、課程質量和課程設置、學費和住宿水準、學校位置及設施等方面的競爭。尤其是公辦機構一般會提供更為相似和優質的課程及學校設置系統，並可能提供更具吸引力的定價和服務方案，優勢更為明顯。

作者|馮雨瑤

編輯|李雨謙