薑兆華：定向降準會是小微企業福音嗎？

　　文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 薑兆華

　　久旱逢甘露。央行4000億放水，對小微企業融資無疑帶來了福音。4000億“甘泉”能有多少撒到小微企業，是否會讓小微企業解渴還有待後市的進一步觀察。

　　央行近日宣布：從4月25日起，下調部分金融機構存款準備金率1個百分點，以置換中期借貸便利。據央行測算，此次降準將釋放流動性13000億，其中償還MLF9000億，其余4000億釋放給城商行和非縣域農商行，用於小微企業融資。央行“放水”4000億，會為小微企業帶來哪些福音呢？

　　一、定向降準用意在哪裡？

　　央行此番定向降準市場解讀為結構化降準，和以往定向性降準略顯不同的是，本次降準分為兩個步驟：

　　第一步，從4月25日起，下調大型商業銀行、股份製商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；

　　第二步，在降準當日，持有未到期MLF的銀行，按照“先借先還”順序，用降準釋放資金償還其所借央行MLF約9000億，其余4000億資金釋放給城商行和非縣域農商行，主要用於小微企業貸款投放。

　　央行此種操作用意在哪呢？分析原因不外乎以下三點：

　　一是緩解去杠杆壓力。當前銀行表外資金回表壓力較大，主要障礙是表外資產很多配置房地產、高能耗等監管限定領域，企業表外授信進表壓力較大，只能被動償還表外資產；同時由於並表壓力影響，實體企業信貸資金被擠佔壓降，引發銀行企業存款增速放緩。一季度，廣義貨幣（M2）增速為8.2%，M1增速為7.1%，信貸增速為12.8%，存貸款增速缺口不斷加大。定向降準將有效提高貨幣乘數，增強銀行存款派生能力，對衝金融去杠杆的資金壓力。

　　二是增加市場流動性。一季度，社會融資規模增量為5.58兆，較同期減少1.33兆，資金市場已經呈現流動性偏緊勢頭。以定向降準替代中期借貸是緩解資金流動性的長效之策。本次降準將釋放資金13000億，操作當日償還MLF約9000億。這一貨幣調節工具的改變，一方面將商業銀行9000億中期借貸改為長期供應，並增加釋放資金4000億；另一方面將借款銀行質押的利率債和高等級信用債釋放出來，提高銀行間流動性水準。

　　三是降低企業融資成本。一季度全社會融資規模較同期負增長，表內信貸需求壓力增大，各項貸款利率持續上升，企業、特別是小微企業融資成本壓力加大。以定向降準置換中期借貸，商業銀行流動性由有償借用變為無償供應，付息成本將減少約150億，從而間接降低企業融資成本。同時釋放的4000億資金將定向增加小微企業貸款供應，小微企業融資成本或可降低。

　　二、小微企業融資怎就這麽難？

　　近年來，國務院陸續頒布小微企業減免稅收政策；央行、監管部門也加大小微企業監管政策指引，鼓勵商業銀行加強小微企業信貸支持。總體來看，實施的效果並不理想。

　　小微企業融資難是一個世界性難題。在經濟下行和金融強監管的背景下，小微企業融資難、融資貴的問題將更加突出。小微企業融資難、融資貴的症結主要集中在：

　　（一）融資管道單一。融資管道單一是小微企業融資發展的最大瓶徑。對絕大多數小微企業來說，融資管道只有銀行借款這一條路子。從銀行借不到錢的企業就只能借高利貸，結果雪上加霜，雪球越滾越大，越貸越還不起。這是小微企業債台高築，民間高利貸猖獗的根源所在。

　　（二）抗風險能力偏低。小微企業因規模體量所限，抗風險能力相對較差。在經濟發展周期中，受市場衝擊最大的也當屬小微企業。外部環境一有風吹草動，小微企業便可能成為銀行壓貸、限貸的重點。伴隨金融去杠杆和中美貿易摩擦更新，部分小微企業尤其進出口企業的上下遊產業鏈會產生連鎖反應，小微企業到期債務或將面臨大面積違約風險。

　　（三）銀行放貸不足。一季度金融機構增加企業貸款3.04兆，較同期下降15.8%，其中2.45兆為中長期（一年以上），同比降幅高達33%。儘管國家和監管部門制定頒布鼔勵支持小微企業融資的政策，但實際落到小微企業的“陽光雨露”已經大打折扣。不少基層行既擔心不良問責，不敢大刀闊斧支持小微企業發展；又顧忌MPA監管考核，不能明目張膽對抗違規，只能人為調整小微貸款統計口徑。商業銀行對小微企業放了多少貸款，有沒有統計報表公布的那麽多，相關各方對此應該心知肚明。

　　三、4000億“放水”會流向何方？

　　按央行解釋，此次定向降準最終釋放4000億資金用於改善小微企業。這4000億資金會否如央行所言全部流向城商行、非縣域農商行的小微企業。4000億“放水”最終會流向哪裡？

　　（一）消化並表壓力。表外轉表內最大壓力來自城商行和非縣域農商行。此次定向降準將給強監管之下的中小商業銀行一個喘息的機會。中小商業銀行可借此增加流動性，減輕信貸資金並表壓力，小微企業到期續貸壓力也會隨之減輕。

　　（二）對衝4月稅期。央行有關負責人表示，降準釋放的大部分增量資金將流向城商行和非縣域農商行，且與4月中下旬稅期形成對衝，銀行流動性總量基本沒變。從央行表態不難看出，此番釋放流動性主要用於調整結構和稅期對衝，銀行流動性總量基本沒變，但卻減輕了小微企業稅後資金壓力。

　　（三）投放小微企業。從4000億流動性使用優先順序看，緩解中小銀行並表壓力是首選；對衝小微企業稅期會是第二位選擇；接下來才輪到小微企業信貸投放。儘管所剩資金無幾，央行也會強化MPA考核，鼓勵商業銀行對“三農”、“雙創”、小微企業等支持力度。

　　久旱逢甘露。央行4000億放水，對小微企業融資無疑帶來了福音。4000億“甘泉”能有多少撒到小微企業，是否會讓小微企業解渴還有待後市的進一步觀察。

　　(本文作者介紹：中國海洋大學MBA、EFP金融理財管理師，現任某全國股份製銀行總行零售部門負責人。)