避險情緒升溫之際，美債家族第一個被拋棄的是……

隨著貿易局勢不確定性的陡增，全球股市及大宗商品市場出現拋售潮。

當地時間23日，美股大跌再成導火索，引發市場恐慌情緒再度升溫，加之市場對美聯儲將在2019年降息的預期增強，投資者迅速轉移至各類避險資產，美國國債再度受到投資者追捧，推動美國國債收益率大幅下挫。

當天，在美國公布的5月Markit製造業PMI創下近十年最低點後，10年期和30年期美國國債收益率雙雙跌破了2019年的最低點，而且利率掉期市場中與抵押貸款相關的對衝交易也擴大了美債收益率的跌幅——投資者已開始為美債收益率進一步的下跌做好了準備。

其中，10年期美國國債收益率一度跌至2.29%，創下2017年以來的最低水準，目前報2.324%；30年期美債收益率則跌至2.73%的低位。美元指數飆升至今年的最高水準後意外出現反轉，大跌至97.87 。

美債大搶購

ProShares全球投資策略師海曼（Simeon Hyman）表示：“雖然就業數據顯示美國經濟依舊保持增長勢頭，申請失業救濟人數在逐步下滑，但我們也看到了不少的負面裁員消息以及製造業增長放緩等信號。鑒於全球經濟貿易前景的不確定性，投資者對經濟的擔憂加劇，此時債市就成了他們喜愛的避險資產。特別是美國國債，這也是推動近期債券價格上漲以及收益率大跌的因素之一。”

經過近期的持續下跌，美債收益率可謂一夜回到加息前，美聯儲之前5次加息帶來的利率漲幅已經被完全抵消。交易員已經開始預計，如果今年年底前美聯儲進一步降息，那麽美債收益率將會向冰點邁進。金融服務機構BMO資本的利率策略師希爾（Jon Hill）說：“如果說投資者最擔心的事情已經出現，而且全球貿易的不確定狀態比預期持續更長時間，債市將得到持續的看漲情緒支撐，那麽你可以預期債券收益率會進一步下跌。”

不僅是美債收益率，其他國家的國債收益率也出現下跌。隨著德國近期公布的PMI數據連續不及預期，德國10年期國債收益率下跌3個基點至-0.12%，而英國10年期國債收益率在近2個月以來首次跌破1%。

另一方面，隨著全球經濟大環境對各國的經濟增長構成壓力，不僅是美聯儲無法如願以償地實現其通脹目標，全球多個國家的通脹預期也將受到壓製。此時，除了黃金這些抗通脹避險資產，一些抗通脹的美國國債也被投資者一掃而空。

這在23日的美債大搶購中可見一斑。美國財政部23日拍賣110億美元的10年期通脹保值債券（TIPS），投標倍數高達3.07，創下自2010年4月以來的最高水準。而在今年1月的130億美元規模的10年期TIPS拍賣中，投標倍數僅為2.42。分析師認為，投資者大量購進抗通脹美債，因為他們擔心接下來的恐慌情緒會持續拉低未來的通脹增長預期。

不過也有分析師指出，隨著投資者湧入債市，債券收益率正邁向兩年低位，而過低的債券收益率則讓投資股市重新變得有吸引力，因為在不考慮資本利得的情況下，現在許多美股的股息收益率已經超過了10年期美國國債的收益率。

長期企業債成第一拋售目標

在美國國債大受追捧之際，美國投資級企業債的日子則沒那麽滋潤。據基金研究機構理柏公司的數據，美國投資級企業債基金在本周出現了今年1月以來的首次資金淨流出。在截至22日的三個交易日內，共有7.56億美元的資金流出，而且資金逃出量最大的就是主要追蹤BBB級企業債基金，其中iShares iBoxx投資級公司債ETF貢獻了資金流出的大頭。

理柏公司分析師基昂（Pat Keon）表示：“隨著貿易局勢的不確定性加大，金融市場情緒也出現惡化。投資級企業債券基金終結了持續的吸金之旅，並在本周遭遇大量撤資，這讓我感到十分驚訝，而且數據顯示資金正快速逃離長期BBB級企業債市場，”

雖然投資者對長期（10年期及以上）BBB級企業債的前景並不看好，但他們依舊看好短期及中期的投資級企業債的表現，至少短中期的企業債基金的資金在近一周還是呈現淨流入的態勢。基昂同時指出，資金的流向可能意味著這更像是短期市場的一種失常，而不是長期趨勢的逆轉，因為投資者明顯希望在相對安全的短期企業債市場中尋求收益。