“完美”抄底債市 外資是這樣做的

在國內寬鬆流動性、全球避險情緒、定向降準等多重因素的輪番影響之下，截止4月20日，中國十年期國債收益率自年初以來已累計下行36bp，十年期國開債收益率年初以來累計下行46bp。

從境外機構具體的增持節奏來看，招商證券謝亞軒團隊指出，截至今年3月末，境外機構持有的人民幣債券資產達到13049億元，今年一季度境外機構增持規模達到1575億元，相較2017年末持有規模的增幅達到約14%。

而從具體的增持券種來看，招商證券提到，境外機構一季度仍是主要增持了人民幣國債1056億元，國債在其增持規模中佔比達到67%，在其存量債券規模中國債佔比也接近 56%繼續保持第一大券種。

其實中國今年第一季度國債總託管量減少164億元，但境外機構卻“逆勢增持”，第一季度境外機構國債增持達1056億元，境外機構幾乎完美“抄底”了人民幣債券。

招商證券認為，

境外機構增持人民幣債券的核心驅動力，在於我國債券市場開放政策政策效應的不斷發酵。相關政策包括了此前對中長期境外投資者開放銀行間債券市場、此後的“債券通”、放開外匯風險對衝、近期加快對外開放等等。

招商證券還提到，雖然美聯儲早已進入加息周期之中，但全球流動性並未出現明顯收縮。其中核心原因來自於歐日央行受製於國內復甦形勢的不確定性目前仍舊維持一定的擴表速度，導致全球流動性在擴張，而全球國際資本流動也已走出危機之後的谷底。

並且從近年來新興經濟體經濟增長表現優異來看，國際資本自 2017 年以來正在加快流入新興經濟體市場，而資本流入也帶動了相關貨幣的強勢表現。

同時招商證券認為，境外機構本次能夠成功“抄底”的經驗可能並沒有什麽高明之處：

在人民幣匯率不再具備單邊貶值壓力甚至是階段性走強的情況下，人民幣債券所具備的較高收益無疑具有很強的吸引力。

特別是對於主要基於配置需求的境外機構而言，在面對可以賺取利差甚至匯兌收益的時候，除了買入似乎並沒有其它的選擇。

從長期來看，招商證券表示，隨著國際主流債券指數對於在岸人民幣債券的接納，未來境外機構在中國債券市場（特別是國債市場）中的佔比將得到進一步提升。

但短期來說，境外機構增持人民幣債券的節奏可能存在一定不確定性，這主要源於匯率與利差。而中美貿易摩擦的升溫及地緣政治事件的衝擊也可能對資本流動形式產生負面影響。

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