文/新浪財經意見領袖專欄作家 張岸元
當下，通過LPR下行帶動各類融資成本下行是貨幣政策確定不移的方向，在此過程中，有必要讓社會各方都享受到利率下行的好處。疫後，增加居民可支配收入用於消費是重要的政策方向。我們希望這一考慮能夠在轉換方案有更多體現。
去年12月28日，人民銀行發布公告，要求原則上在今年3月1日至8月31日，將存量浮動利率貸款的定價基準，由此前貸款基準利率轉換為LPR（2019第30號文）。定價基準利率轉換，涉及數十兆存量貸款，數千萬份信貸合約。近日，一些商業銀行發出通知，要求啟動相關轉換工作。
貸款合約類型林林總總，藏著魔鬼的細節，即便是專業人士，理解起來也費時耗力。用LPR去替換貸款基準利率，將對我國存量貸款特別是個人住房貸款產生重大的影響。央行去年底30號文中明確規定，各大銀行必須給10月8日前存量房貸中依據基準利率的房貸人群一次變更房貸利率的機會。兩個方案分別為：可選擇轉換為LPR加點的新利率公式，每年可與銀行重新協商新的利率，或選擇執行一個固定利率至合約結束。
大體估算，截止目前我國約有30兆元個人房貸餘額，佔比我國人民幣存量社會融資規模的20%。利率的轉換過程，顯然也是貸款人與商業銀行之間利益的重新分配過程。
一、轉換時間太過倉促
無獨有偶，此前歐美市場對LIBOR的詬病由來已久，並較早開始醞釀相關利率轉換事宜。從2017提出用SOFR替代LIBOR到擬在2021年末停止使用，前後將經歷數年。圍繞具體細節，監管和市場做了大量研究，並反覆溝通交流各類方案。
我國於2013年10月25日推出LPR，直到去年8月，才大力推動其使用。LPR自身的缺陷在此不贅述。從去年底30號文提出存量貸款定價利率轉換，到擬於今年三月實施，期間僅數月。貸款人甚至商業銀行都對執行細節知之甚少，都在等進一步詳細通知。筆者妄斷，利率轉換即便順利，也將是以部分市場主體利益損失為代價。
二、何為公平值得商榷
30號文給房貸借款人兩個選擇，要麽選擇固定利率，要麽選擇浮動利率還款。鑒於利率下行趨勢，預計多數貸款人會選擇浮動利率合約，一年一調整，以享受利率下行的好處。
文件要求，利率轉換前後貸款人負擔不變。具體方法是在去年12月LPR同期利率基礎上加若乾BP，使之等於目前合約的實際執行利率；該“加點”將在貸款存續期內長期鎖定。
原來利率多少，轉換後還是多少——未必就是公平。須知歷年房地產調控政策變動，導致房貸合約利率約定方式差異很大。如，有的是基準利率打8折，有的是1.2倍。相應改成LPR加點，固然對當期沒有影響，但隨著LPR自身的變化，問題會複雜化。
舉個例子：甲乙兩人，由於是否首套房等原因，貸款利率不同；甲是5%；乙是4%（8折）。假定參照LPR為4%，那麽，甲的新貸款公式是LPR+1%；乙的新貸款公式是LPR+0。1%和0，將長期固定。未來若LPR下行，出現零利率，按照貸款公式，甲的利息負擔為1%，而乙則為0。該狀況顯然與原有合約有很大差別。因為如果按照原來的折扣率差異方式處理，無論8折還是1.2倍，只要基數為零，甲乙兩人都是零利息負擔。
以上極端場景揭示了一個簡單算術原理，即：由乘法打折、改為LPR加點，會改變貸款人之間的利息負擔格局。民不患寡而患不均，目前利率轉換方式，會導致這種不均。
三、降低利息負擔才是真招
貨幣金融政策必然也是收入分配政策。基準利率打折，還是LPR加點，都只是個形式，關鍵要看形式背後，居民利息負擔到底是加重還是減輕。30號文要求轉換前後利率水準不變，這一政策目標，顯然是非常非常充分考慮了商業銀行利益之後的決定。2015年10月至今四年多，人民銀行一直沒有調整五年期貸款基準利率。貨幣政策不斷要求降低社會融資成本，貸款人利息負擔也應降低。
涉及數千萬家庭、數億人口、數十兆資產、數年乃至數十年期限的重大利益調整，要慎之又慎。應本著尊重歷史合約、尊重客觀現實的態度，優化利率轉換方案。方法可以多種多樣，但原則是：貸款人總體利息負擔要下降，貸款人之間相對利率負擔格局要維持不變。
四、操作方案仍需斟酌
當下，通過LPR下行帶動各類融資成本下行是貨幣政策確定不移的方向，在此過程中，有必要讓社會各方都享受到利率下行的好處。疫後，增加居民可支配收入用於消費是重要的政策方向。我們希望這一考慮能夠在轉換方案有更多體現。
災疫之年，凡事宜簡不宜繁。臨時公布供今年個人存量房貸使用的優惠貸款基準，降低居民利息負擔，是不是更好些？
(本文作者介紹：經濟學博士，中信建投首席經濟學家，兼任南開大學等校客座教授、證券業協會首席經濟學家委員會委員等。)
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